Доходность облигаций: виды и как её рассчитать

Отсортировать список бумаг по колонке «доходность» и купить то, что оказалось сверху, — самая частая ошибка новичка на долговом рынке. Проблема в том, что доходность облигаций — это не одно число, а как минимум четыре разных, и в приложении брокера обычно светится только одно из них. Причём нередко не то, которое вы в итоге получите на счёт.

Ниже — разбор без формул из учебника: какие виды доходности существуют, почему обещанная цифра и деньги в кармане расходятся, и как отличить честную премию за риск от ловушки, в которую заманивает щедрый на первый взгляд выпуск.

Кратко

• Доходность бывает четырёх видов — купонная, текущая, простая к погашению и эффективная. Сравнивать выпуски между собой можно только по одному и тому же виду.
• Цена и доходность движутся в разные стороны: чем дороже бумага торгуется на бирже, тем ниже её доходность к погашению, и наоборот.
• Валовая цифра — не то, что останется. Из неё вычитаются комиссия брокера, налог, биржевой спред и накопленный купонный доход, который вы платите продавцу.
• Аномально высокая доходность — это плата за кредитный риск, а не подарок. Так рынок оценивает вероятность, что эмитент не расплатится.
• Ориентир задают ключевая ставка ЦБ РФ и кривая доходности ОФЗ — от них считается «нормальный» уровень для всего остального долгового рынка.

Доход по облигации складывается из нескольких источников, а издержки забирают часть результата.

Откуда у одной облигации сразу несколько доходностей

Потому что заработать на облигации можно тремя разными способами, и каждый вид доходности учитывает разный их набор. Отсюда и расхождение цифр по одной и той же бумаге.

Первый источник — купон, регулярная выплата, которую эмитент обязался делать держателю. Второй — разница между ценой покупки и суммой погашения: облигация может торговаться дешевле или дороже номинала, и эта разница тоже ваш финансовый результат. Третий — реинвестирование, то есть предположение, что полученные купоны вы снова вложите под ту же ставку.

Самый частый спор в чатах инвесторов возникает именно из-за третьего пункта: одни считают доходность «как есть», другие — с учётом сложного процента. Обе цифры верны, просто отвечают на разные вопросы. Если вы никогда не сталкивались с эффектом накопления процентов на проценты, посмотрите наш калькулятор сложного процента — он показывает механику наглядно.

Какие бывают виды доходности облигаций

Основных видов четыре: купонная, текущая, простая доходность к погашению и эффективная доходность к погашению. Они отличаются тем, какие источники дохода и какой срок берутся в расчёт.

Четыре вида доходности отвечают на разные вопросы — путать их нельзя.

Купонная доходность — самая простая: она считается от номинала и не меняется, пока не изменился размер купона. Она ничего не говорит о том, сколько вы заплатили за бумагу, поэтому как ориентир для покупки почти бесполезна.

Текущая доходность соотносит годовой купон уже с рыночной ценой. Она честнее, но игнорирует главное — что при погашении вы получите номинал, а не ту цену, по которой купили.

Доходность к погашению (её часто обозначают YTM) закрывает этот пробел: она сводит воедино все будущие купоны и возврат номинала в срок. Именно её показывают в терминале Московской биржи и в большинстве брокерских приложений — обычно в эффективном варианте, то есть с допущением о реинвестировании купонов.

Как считать доходность облигаций

Вручную считать её не нужно — расчёт по методике Московской биржи уже сделан за вас и отображается в стакане и карточке выпуска. Задача инвестора другая: понимать, что именно эта цифра в себя включает и при каких допущениях она верна.

1. 1смотрите цену в процентах от номинала, а не в рублях
2. 2добавляете накопленный купонный доход, который платите продавцу
3. 3складываете все будущие купоны до даты погашения
4. 4прибавляете разницу между номиналом и ценой покупки
5. 5вычитаете комиссии и налог — остаётся ваш реальный результат

Порядок расчёта: от цены в стакане до чистого результата на счёте.

Ключевое допущение эффективной доходности — что купоны будут вложены под ту же ставку. В жизни это выполняется редко: ставки в экономике меняются вслед за решениями Банка России. Если ключевая ставка снизится, реинвестировать купон под прежний процент уже не получится, и фактический результат окажется скромнее расчётного. Как это работает, подробно разобрано в материале о том, как ключевая ставка влияет на вклады, облигации и акции.

Где взять калькулятор доходности облигаций

Посчитать конкретный выпуск можно прямо у нас: калькулятор доходности облигаций и ОФЗ подтягивает параметры бумаги с Московской биржи — выбираете выпуск из списка, и цена, купон, даты и НКД подставляются сами. Свои цифры тоже можно ввести руками, если считаете по сделке, которой ещё не было.

Готовый калькулятор доходности к погашению уже встроен в карточку выпуска на сайте Московской биржи и в приложение брокера: там цифра пересчитывается автоматически по биржевой методике при каждом изменении цены в стакане. Отдельный калькулятор нужен в двух случаях — когда вы хотите увидеть результат после комиссий и налога и когда сравниваете сценарий «продам через год» со сценарием «додержу до погашения».

Любой такой калькулятор запрашивает один и тот же набор исходных данных. Если хотя бы одно поле заполнено неверно, ошибётся и итоговая цифра:

• Цена — в процентах от номинала, а не в рублях: 96,5 при номинале 1000 ₽ означает 965 ₽ за бумагу.
• Накопленный купонный доход на дату сделки — вы платите его продавцу сверх цены, и в затраты он входит целиком.
• Размер купона и периодичность выплат: чаще всего это два или четыре платежа в год, и от частоты зависит эффективная доходность.
• Дата погашения, а если у выпуска есть put-оферта — дата ближайшей оферты: считать «к погашению» бумагу, которую эмитент может выкупить раньше, бессмысленно.
• Комиссия брокера и биржи и ставка НДФЛ — без них получится доходность «до вычетов», а не деньги на счёте.

Типичная ошибка — подставить в поле «цена» только котировку из стакана и забыть про НКД. На выпуске, у которого до следующего купона осталась пара недель, НКД доходит почти до полного размера купона, и расчёт без него завышает доходность тем сильнее, чем короче срок до погашения.

Как посчитать доходность облигации: пример расчёта в цифрах

Простая доходность к погашению считается так: из номинала вычитаете цену покупки, прибавляете все купоны, которые получите до погашения, делите на цену покупки и приводите результат к одному году. Разберём на модельном выпуске — цифры условные, но арифметика ровно та же, что внутри любого калькулятора.

Допустим, номинал бумаги — 1000 ₽, торгуется она по 96% номинала, то есть за 960 ₽. Купон только что выплачен, поэтому НКД равен нулю. Купон — 8% годовых, или 80 ₽ в год, до погашения ровно два года. Вы платите 960 ₽, за два года получаете 160 ₽ купонами и 1000 ₽ при погашении. Прибыль — 200 ₽, или 20,8% за два года; в пересчёте на год — 10,42% годовых.

Одна и та же облигация: три разные цифры доходности в зависимости от того, что учли.

Эффективная доходность у этого же потока платежей — 10,31% годовых, чуть ниже простой. Причина в том, что эффективная доходность — это внутренняя ставка доходности: она дисконтирует каждый платёж по дате его получения, и купон, приходящий через год, стоит для расчёта меньше, чем такая же сумма сегодня. На двухлетнем выпуске разница между простой и эффективной доходностью — доли процентного пункта, но на десятилетнем она становится заметной, и сравнивать выпуски разного срока по разным видам доходности уже нельзя.

Теперь вычтем налог. НДФЛ удерживается и с купонов, и с разницы между ценой покупки и погашением: 13% со 160 ₽ купонов и 13% с 40 ₽ дисконта — это 26 ₽. На счёте останется 174 ₽ вместо 200 ₽, то есть 9,06% годовых вместо 10,42%. Разрыв в 1,36 процентного пункта — и есть цена привычки читать доходность из приложения как итоговую. Для большинства частных инвесторов ставка составляет 13%, а с суммы, превышающей установленный порог годового дохода, — 15%. Как уменьшить этот вычет законными способами, разобрано в материале про налоги на инвестиции в России.

Калькулятор ОФЗ: что учесть при расчёте

Доходность ОФЗ считается по той же методике, что и доходность корпоративного выпуска, — отдельной «формулы для ОФЗ» не существует. Ломает расчёт другое: тип государственной бумаги. Доходность к погашению корректна только для выпусков с постоянным купоном, а их на рынке далеко не большинство.

• ОФЗ-ПД — постоянный доход: размер всех будущих купонов известен заранее, и доходность к погашению для такого выпуска считается честно.
• ОФЗ-ПК — переменный купон, привязанный к ставке денежного рынка RUONIA: будущие выплаты неизвестны, поэтому любой калькулятор к погашению покажет условную цифру, построенную на текущем уровне ставок.
• ОФЗ-ИН — индексируемый номинал: он растёт вместе с инфляцией, и калькулятор считает реальную доходность сверх индексации, а не ту, что вы увидите на счёте в рублях.
• ОФЗ-АД — амортизация долга: номинал гасится частями, вложенная сумма уменьшается по ходу срока, и расчёт, который этого не учитывает, завышает результат.
• Купонный доход по ОФЗ с 2021 года облагается НДФЛ так же, как по корпоративным бумагам, — выпусков «без налога» на рынке не осталось.

Условия конкретного выпуска — тип, купонные даты, порядок амортизации — публикует Минфин России как эмитент, а текущую цену и НКД на сегодня показывает Московская биржа. Что представляет собой каждый тип и как их покупать, подробно разобрано в материале ОФЗ: что это, какие бывают и как их купить.

Как учесть реинвестирование купонов в расчёте

Отдельно считать реинвестирование не нужно — эффективная доходность уже предполагает, что каждый полученный купон вы вкладываете обратно под ту же ставку. Проблема в том, что это допущение выполняется редко, а разница между «купоны реинвестированы» и «купоны потрачены» на длинном горизонте измеряется не процентами, а десятками процентов от вложенной суммы.

Что даёт реинвестирование купонов: та же ставка, разный итог в зависимости от срока.

Порядок величин виден на простом сравнении: 100 000 ₽ под 10% годовых без реинвестирования за десять лет принесут 100 000 ₽ купонами — итого 200 000 ₽. Те же 10%, но с вложением каждого купона обратно, дают около 259 000 ₽. Разница почти в 59 000 ₽ появляется не из-за более удачного выпуска, а только из-за дисциплины реинвестирования. Механику подробно разбирает материал про сложный процент в инвестициях, а посчитать свой сценарий можно в нашем калькуляторе сложного процента.

На практике реинвестировать удаётся не всё. Во-первых, НДФЛ удерживается сразу при выплате, поэтому обратно вкладывается сумма уже после налога. Во-вторых, купон в несколько десятков рублей не купит бумагу за девятьсот с лишним — деньги придётся копить, и какое-то время они лежат без дохода. В-третьих, к моменту выплаты ставки в экономике могут оказаться ниже: реинвестировать под прежний процент будет уже не во что. Именно поэтому фактический результат портфеля почти всегда чуть скромнее эффективной доходности, посчитанной при покупке.

Почему цена облигации и её доходность двигаются в разные стороны

Потому что сумма будущих выплат по выпуску зафиксирована, а цена бумаги — нет. Чем дороже вы платите за один и тот же будущий денежный поток, тем меньше на нём зарабатываете.

Представьте выпуск с фиксированным купоном, который был размещён при одном уровне ставок в экономике. Если ставки в стране выросли, новые бумаги предлагают более щедрый купон, и старый выпуск становится менее привлекательным — его цена на вторичном рынке снижается до тех пор, пока доходность к погашению не сравняется с рыночной. Держателя, который планирует дождаться погашения, это не разоряет: он получит номинал. А вот тому, кто решит продать бумагу раньше срока, придётся зафиксировать просадку.

Насколько сильно цена реагирует на движение ставок, зависит от срока до погашения. Чем он длиннее, тем резче переоценка — эту чувствительность измеряет дюрация облигации. Именно поэтому длинные ОФЗ ходят по цене заметно живее коротких.

Где здесь ловушка: что съедает доходность

Расчётная доходность — величина «до вычетов». Между ней и деньгами на счёте стоит несколько удержаний, о которых новичок узнаёт постфактум.

• Накопленный купонный доход (НКД) — часть купона, которую вы платите предыдущему владельцу при покупке. В расчёт доходности он заложен, но сумму списания при покупке многие не ожидают.
• Комиссия брокера и биржи — на коротких выпусках она способна отъесть заметную часть результата, потому что распределяется на небольшой срок.
• Налог — купоны и доход от продажи облигаций облагаются НДФЛ, брокер удерживает его как налоговый агент.
• Спред в стакане — по неликвидным выпускам разница между ценой покупки и продажи бывает такой, что вход и выход обходятся дороже годового купона.
• Амортизация номинала — если эмитент гасит долг частями, свободные деньги придётся куда-то пристраивать, и расчётная доходность перестаёт выполняться.

Про налоговую сторону вопроса и про то, как её законно уменьшить, есть отдельный разбор — налоги на инвестиции в России. Часть льгот доступна на индивидуальном инвестиционном счёте, прикинуть эффект помогает калькулятор ИИС.

Какая доходность у ОФЗ сейчас и от чего она зависит

Уровень доходности ОФЗ задаёт ключевая ставка, а разброс внутри — срок до погашения: чем дальше погашение, тем обычно выше цифра. На срезе 17 августа 2026 года кривая начиналась с 13,5% годовых на выпуске с погашением через год и доходила до 16,05% на десятилетнем участке при ключевой ставке 14% — по данным Московской биржи, доска TQOB. Доходность ОФЗ на сегодня по конкретной бумаге показывает карточка выпуска на Мосбирже, а форму всей кривой мы пересчитываем в обзоре кривой доходности ОФЗ.

Доходность ОФЗ-ПД по сроку до погашения, % годовых. Срез на 17 августа 2026 по данным MOEX ISS, доска TQOB — значения меняются каждый торговый день.

Конкретную цифру задают три вещи. Первая — ключевая ставка и ожидания по ней: короткий конец кривой живёт ими и держится рядом со ставкой. Вторая — премия за срок: рынок доплачивает за то, что деньги вернутся не скоро, и именно из-за неё десятилетний выпуск в том же срезе давал на 2,5 процентных пункта больше годового. Третья — ликвидность самого выпуска, из-за которой кривая не идеально гладкая: ОФЗ-ПД 26233 с 8,9 года до погашения давала 15,55% — меньше, чем более короткий 26252 с его 16,03%. Кредитный риск в этот список не входит: эмитент у всех ОФЗ один — Минфин России.

Подводный камень здесь один, и он стоит дороже остальных: нельзя сравнивать в одном столбце цифры по выпускам разных типов. В том же срезе ОФЗ-ИН 52004 показывала 7,25%, и это не провал доходности, а другая единица измерения — у выпусков серии ИН номинал индексируется на инфляцию, поэтому их доходность реальная, то есть сверх инфляции. У ОФЗ-ПК с плавающим купоном доходность к погашению — расчётная величина при сегодняшней ставке денежного рынка, а не зафиксированная для вас цифра. Как читать общий уровень ставок по срокам, разобрано отдельно в материале про кривую бескупонной доходности.

Сколько ОФЗ приносят в рублях: короткий выпуск против длинного

На 100 000 ₽ разница между концами кривой — около 2,5 тысячи рублей в год до налога. По ставкам того же среза короткий выпуск под 13,5% годовых даёт 13 500 ₽, длинный под 16,05% — 16 050 ₽. После НДФЛ по ставке 13% остаётся 11 745 ₽ и 13 964 ₽ соответственно, то есть надбавка за девять лишних лет ожидания сжимается примерно до 2 200 ₽ в год.

За эту надбавку платят риском переоценки. У длинного выпуска дюрация около шести лет, поэтому рост доходностей на 1 процентный пункт стоит примерно 6% цены — около 6 000 ₽ на те же 100 000 ₽, втрое больше всей годовой надбавки. Если бумага держится до погашения, эта переоценка так и остаётся бумажной: вернут номинал. Если деньги могут понадобиться раньше, она превращается в реальный убыток при продаже. Механику этой чувствительности разбирает материал про дюрацию облигации.

Отсюда практический вывод: выпуск выбирают под свой горизонт, а не по верхней строке в списке доходностей. Если деньги нужны через год, лишний процент на десятилетней бумаге не компенсирует того, что продавать её придётся по цене, которую назначит рынок в этот день, а не по номиналу.

Чем доходность ОФЗ отличается от корпоративных облигаций

Доходность ОФЗ считается базовой, безрисковой для рублёвого рынка, а корпоративные выпуски торгуются с надбавкой к ней. Эта надбавка и есть плата за то, что платит не Минфин, а компания.

Механика простая: инвестор сравнивает выпуск компании с государственной бумагой того же срока. Если разница в доходности маленькая, брать на себя корпоративный риск смысла мало — проще купить ОФЗ. Если разница большая, стоит понять, чем она вызвана: слабым кредитным качеством, коротким сроком обращения или тем, что бумагу почти никто не покупает.

Оценить кредитное качество на глаз невозможно, поэтому смотрят на оценки аккредитованных агентств — как их читать, разобрано в материале про кредитный рейтинг облигаций. А если вы только присматриваетесь к государственным выпускам, начните с гида ОФЗ: что это, какие бывают и как их купить.

Что такое кривая бескупонной доходности и зачем на неё смотреть

Это график, который показывает доходность государственных облигаций для разных сроков — от самых коротких до самых длинных. Банк России рассчитывает и публикует её по методике на основе торгов ОФЗ на Московской бирже.

Кривая полезна как линейка. Она отвечает на вопрос «а сколько вообще дают на рынке за такой срок» — и позволяет мгновенно увидеть, что конкретный выпуск предлагает подозрительно много или, наоборот, необоснованно мало. Форма кривой тоже информативна: когда короткие деньги стоят дороже длинных, рынок закладывает будущее снижение ставок.

Стоит ли гнаться за самой высокой доходностью

Как правило, нет: доходность заметно выше рынка почти всегда означает, что участники торгов сомневаются в способности эмитента расплатиться. Рынок не раздаёт деньги просто так.

Разберём на сценарии. Инвестор открывает список облигаций, сортирует по убыванию доходности и видит наверху выпуск небольшой компании с высокой цифрой и близким погашением. Выглядит как удача. На деле такая доходность обычно означает, что бумага торгуется заметно ниже номинала — а падает она потому, что кто-то сомневается в выплате. Это отдельный класс бумаг: их называют высокодоходными облигациями, и их логика ближе к акциям, чем к консервативному инструменту.

Сильные и слабые стороны ориентира на доходность при выборе бумаги.

Как выбрать облигацию по доходности: чек-лист

Начните не с цифры доходности, а с вопроса, кому вы одалживаете деньги и на какой срок. Доходность — это следствие, а не причина.

• Сопоставьте срок погашения с вашим горизонтом: продавать бумагу раньше срока — значит принимать рыночную цену, какой бы она ни была.
• Сравните доходность выпуска с доходностью ОФЗ того же срока и решите, достаточна ли премия за дополнительный риск.
• Проверьте кредитный рейтинг эмитента и его отчётность, а не только красивое название бренда.
• Посмотрите на ликвидность: есть ли в стакане реальные заявки на покупку и продажу.
• Уточните структуру выпуска — есть ли амортизация, оферта или плавающий купон: они полностью меняют смысл расчётной доходности.
• Заранее вычтите комиссии и налог, чтобы сравнивать чистый результат, а не витринную цифру.

Сверять даты выплат и погашений удобно в нашем календаре облигаций — там видно, когда по выпуску проходят купоны, и можно заранее спланировать денежный поток.

Главные ошибки новичков

Почти все они сводятся к тому, что человек читает одну цифру и достраивает к ней остальное воображением.

• Сравнивать купонную доходность одного выпуска с эффективной доходностью другого — это разные величины.
• Считать доходность к погашению гарантией: она выполняется только при удержании бумаги до конца срока и без дефолта эмитента.
• Игнорировать оферту: по многим корпоративным выпускам эмитент вправе пересмотреть купон, и расчёт до погашения теряет смысл.
• Забывать про НКД и удивляться, почему при покупке списалось больше, чем показывала цена.
• Строить весь портфель из бумаг одного эмитента ради лишних процентов доходности.

Частые вопросы

Какая доходность облигаций считается нормальной

Нормальной считается доходность, близкая к ставкам на сопоставимом сроке: ориентиром служат ключевая ставка Банка России и кривая доходности ОФЗ. Всё, что заметно выше этого уровня, — премия за риск, и её причину нужно объяснить себе до покупки, а не после.

Что выгоднее: облигации или вклад

Это разные инструменты, а не соревнование: вклад до определённой суммы застрахован государством и не переоценивается, а облигация торгуется на бирже и может подешеветь. Сравнить сценарии по своим цифрам помогает калькулятор вклада.

Платится ли налог с купонов по облигациям

Да, купонный доход по облигациям облагается НДФЛ, и брокер удерживает налог как налоговый агент. Отдельно облагается и положительная разница между ценой продажи (или погашения) и ценой покупки.

Можно ли потерять деньги на облигациях

Да, двумя способами: продать бумагу дешевле, чем купили, или столкнуться с дефолтом эмитента, который перестал платить. Первый риск снимается удержанием до погашения, второй — только вниманием к кредитному качеству и диверсификацией.

Где смотреть доходность облигации

Доходность к погашению публикуется в карточке выпуска на сайте Московской биржи и дублируется в приложении брокера. Доходность ОФЗ на сегодня удобнее смотреть там же по конкретному выпуску, а общий уровень ставок по срокам — по кривой бескупонной доходности, которую рассчитывает Московская биржа и публикует Банк России. Значения меняются каждый торговый день вслед за ценами, поэтому цифру из статьи или скриншота всегда сверяйте с первоисточником. Параметры выпуска — номинал, даты купонов, наличие амортизации и оферты — раскрывают сам эмитент и Национальный расчётный депозитарий.

Меняется ли доходность ОФЗ после покупки

Для вас — нет, если держите бумагу до погашения: доходность к погашению фиксируется в момент покупки той ценой, по которой вы вошли. Меняется рыночная доходность выпуска, и она двигает его цену — продадите раньше срока, и результат будет другим: выше расчётного, если доходности к тому моменту упали, и ниже, если выросли. Оговорка нужна для ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН: у них будущие выплаты заранее не зафиксированы, поэтому итоговый результат зависит от ставки денежного рынка и от инфляции даже при удержании до погашения.

Что делать дальше

Если вы только заходите на долговой рынок, двигайтесь от простого к сложному. Сначала базовая механика инструмента, потом — тонкости расчёта доходности, и только затем корпоративные выпуски с премией.

• Прочитайте базовый разбор — что такое облигации: виды, доходность и риски, чтобы закрыть основу.
• Откройте календарь облигаций и посмотрите на ближайшие купонные выплаты по знакомым эмитентам.
• Сверьте расчёт с реальностью в наших калькуляторах: сложный процент покажет эффект реинвестирования, а инфляционный — сколько от результата остаётся в покупательной способности.
• Возьмите один выпуск и пройдите по чек-листу выше от начала до конца — это занимает несколько минут и снимает большую часть ошибок.

И главное правило долгового рынка: доходность — это не обещание, а расчёт при определённых условиях. Меняются условия — меняется и результат.

Материал носит информационный характер, не является инвестиционной рекомендацией, прогнозом или призывом к сделкам. Параметры выпусков сверяйте с первоисточниками: раскрытием эмитента, данными Московской биржи, Минфина, Банка России и Национального расчётного депозитария.