Что такое эмитент: как проверить перед покупкой

Спросите трёх новичков, что такое эмитент, и хотя бы один ответит: «Ну, это биржа» или «это мой брокер». Ответ неверный, и ошибка не безобидная.

От эмитента, а не от брокера и не от биржи, зависит, придёт ли купон, объявят ли дивиденды и не превратится ли бумага в проблемный актив. Брокер лишь исполняет вашу заявку и не отвечает за то, как компания ведёт бизнес. Значит, разбираться, кто именно выпустил бумагу, приходится самому.

Эмитент выпускает бумагу, биржа и брокер только доводят её до инвестора.

Кратко

• Эмитент — тот, кто выпустил ценную бумагу и несёт по ней обязательства: компания, банк, регион или государство.
• Биржа и брокер — посредники. Эмитент — источник и дохода, и риска.
• Деньги от продажи бумаги эмитент получает только при размещении; дальше инвесторы торгуют между собой.
• Проверять эмитента нужно до покупки: раскрытие информации, отчётность, уровень листинга, а для облигаций ещё и кредитный рейтинг.
• При банкротстве держатели облигаций стоят в очереди кредиторов раньше акционеров.

Кто такой эмитент и что он выпускает

Эмитент — это юридическое лицо или публично-правовое образование, которое выпускает ценные бумаги и отвечает по обязательствам перед их владельцами. Само понятие закреплено в законе «О рынке ценных бумаг».

Проще говоря, вместе с бумагой вы покупаете обещание конкретной организации. Акция — это доля в бизнесе эмитента, и вы становитесь его совладельцем. Облигация — это долг эмитента перед вами, и вы становитесь кредитором. Подробнее природа обеих бумаг разобрана в нашем гиде что такое акции и почему это не просто бумажка.

Пример, который сразу расставляет роли по местам: эмитент ОФЗ — Министерство финансов России, а Московская биржа не только организует торги, но и сама является публичной компанией, то есть эмитентом собственных акций. Одна и та же организация может быть площадкой в одной роли и эмитентом в другой.

Чем эмитент отличается от брокера и биржи

Эмитент создаёт бумагу, биржа организует торговлю ею, брокер даёт вам техническую возможность подать заявку. Это три разные роли, три разные лицензии и три разные зоны ответственности.

Отсюда важное практическое следствие. Если брокер уходит с рынка, ваши бумаги никуда не исчезают: запись о правах хранится в депозитарии, и счёт можно перевести другому профучастнику. А вот если проблемы у эмитента, брокер вам ничего не компенсирует — это не его обязательство.

Какие бывают эмитенты

Эмитентом в России может быть далеко не только привычное ПАО. Круг шире, чем кажется:

• Государство — Минфин выпускает облигации федерального займа; как они устроены, разобрано в материале ОФЗ: что это, какие бывают и как их купить.
• Регионы и муниципалитеты — субфедеральные и муниципальные облигации.
• Компании — публичные акционерные общества, чьи акции и облигации торгуются на бирже.
• Банки — выпускают собственные облигации, а иногда и структурные продукты.
• Специально созданные компании — отдельное юрлицо внутри группы, созданное ради выпуска облигаций.

Отдельная история — паи фондов. Их выпускает не компания, чьи акции лежат внутри фонда, а управляющая компания. Это тоже эмитент, только обязательства у него другие.

Где здесь ловушка

Тикер — это не эмитент. У одной компании может быть несколько бумаг: обыкновенные и привилегированные акции торгуются под разными тикерами, но эмитент у них один, а вот права и дивидендная политика по ним различаются.

Ещё чаще ловушка встречается в облигациях. Выпуск нередко оформляет дочерняя финансовая структура группы, а материнская компания даёт поручительство. В приложении брокера вы видите узнаваемый бренд, а обязанное лицо — совсем другое юрлицо с другим балансом.

Прежде чем купить облигацию с известным брендом в названии, найдите в условиях выпуска, кто именно эмитент и есть ли поручительство со стороны материнской компании. Бренд и обязанное лицо совпадают не всегда.

Что эмитент обязан раскрывать инвестору

Публичный эмитент обязан регулярно раскрывать информацию: бухгалтерскую отчётность, существенные факты и решения органов управления. Требования к составу и срокам раскрытия устанавливает Банк России.

Существенным фактом считается, например, решение совета директоров о дивидендах, регистрация нового выпуска бумаг, смена аудитора или крупная сделка. Публикуется всё это в центре раскрытия корпоративной информации, в разделе для инвесторов на сайте самого эмитента и в карточке бумаги на сайте Московской биржи.

Отчётность стоит читать не по диагонали. Что именно искать в отчёте и какие строки говорят о долговой нагрузке, мы разбирали в статье как читать финансовую отчётность компании. А чтобы не пропустить публикацию, удобно смотреть календарь отчётностей российских компаний.

Как проверить эмитента перед покупкой

Коротко: выясните полное юридическое название эмитента, откройте его раскрытие и последнюю отчётность, посмотрите уровень листинга и ликвидность бумаги, а для облигаций — кредитный рейтинг и наличие поручителя.

Рабочий чек-лист, который занимает минут пятнадцать:

• Кто эмитент юридически и кто отвечает по обязательствам выпуска.
• Выходит ли отчётность регулярно и не было ли пропусков и переносов.
• В каком уровне листинга бумага и насколько активно она торгуется.
• История выплат: платил ли эмитент дивиденды и купоны без срывов.
• Есть ли актуальный кредитный рейтинг от аккредитованного агентства.

Быстро отобрать бумаги по отрасли и параметрам помогает наш скринер акций российского рынка, а историю и ближайшие выплаты по конкретной компании видно в дивидендном календаре.

Что говорит уровень листинга

Уровень листинга — это категория, в которую Московская биржа помещает бумагу в зависимости от того, насколько эмитент выполняет требования к раскрытию, корпоративному управлению и сроку существования.

Первый уровень означает самые строгие требования, третий — минимальные. Это не оценка привлекательности и уж точно не гарантия доходности: это фильтр качества процедур, а не бизнеса. Как отбирают самых крупных и ликвидных эмитентов рынка, мы разбирали в материале что такое голубые фишки и как их отбирают.

Что часто путают

Вокруг эмитента крутится несколько ролей, которые новички регулярно смешивают:

• Эмитент и организатор выпуска — банк помогает разместить бумагу, но платить по ней будет не он.
• Эмитент и депозитарий — депозитарий хранит записи о правах на бумаги, а деньги владельцу платит эмитент.
• Эмитент и маркет-мейкер — маркет-мейкер поддерживает котировки в стакане и к бизнесу компании отношения не имеет.
• Эмитент бумаги и эмитент карты — в банковской сфере тем же словом называют банк, выпустивший платёжную карту. Термин один, контекст разный.

Эмитент облигаций: на что смотреть отдельно

У облигации эмитент важнее, чем у акции: доход здесь заранее известен, поэтому почти весь риск сводится к одному вопросу — заплатит ли эмитент.

Кроме отчётности стоит посмотреть на кредитный рейтинг — оценку кредитоспособности от рейтингового агентства, аккредитованного Банком России. Как расшифровывать буквенные обозначения, объясняет наш разбор кредитный рейтинг облигаций: что означает и как читать.

Дальше смотрят на условия выпуска: есть ли оферта — право предъявить бумагу к досрочному выкупу, предусмотрена ли амортизация долга и кто выступает поручителем. Общая механика бумаги описана в столповом материале что такое облигации: виды, доходность и риски, а ближайшие купоны и погашения собраны в календаре облигаций.

Что происходит, если у эмитента проблемы

Плохие сценарии различаются по тяжести, и путать их не стоит. Технический дефолт — это просрочка выплаты в пределах установленного срока исправления. Дефолт — невыплата по истечении этого срока.

Реструктуризация означает изменение условий выпуска по согласию владельцев: сдвиг сроков, снижение купона. Делистинг — уход бумаги с биржевых торгов: она остаётся вашей, но продать её становится заметно сложнее.

При банкротстве работает очерёдность. Держатели облигаций участвуют как кредиторы, акционеры получают что-то только из остатка после расчётов со всеми кредиторами — то есть чаще всего ничего. Это и есть плата за более высокую потенциальную доходность акций.

Стоит ли покупать только крупных эмитентов

Не обязательно, но размер эмитента прямо влияет на предсказуемость и ликвидность бумаги. Крупные компании торгуются активно, раскрывают больше и реже преподносят сюрпризы в отчётности.

У небольших эмитентов шире спред между покупкой и продажей, тоньше стакан и резче движения на новостях. Это не запрет, а причина закладывать больший запас прочности и меньшую долю в портфеле. Как оценить, легко ли будет выйти из бумаги, показано в статье что такое ликвидность акций и как её проверить.

Частые вопросы об эмитентах

Ниже — вопросы, которые чаще всего задают об эмитентах ценных бумаг, с короткими прямыми ответами.

Эмитент — это компания или человек

Эмитент всегда юридическое лицо или публично-правовое образование. Физическое лицо ценные бумаги выпускать не может, поэтому за каждой акцией и облигацией стоит организация с собственной отчётностью и обязательствами.

Чем эмитент отличается от инвестора

Эмитент выпускает бумагу и привлекает деньги, инвестор её покупает и принимает на себя риск. Эмитент платит по обязательствам, инвестор эти выплаты получает — стороны находятся на противоположных концах одной сделки.

Кто эмитент ОФЗ

Эмитент облигаций федерального займа — Министерство финансов России. Размещение и обслуживание выпусков идут через инфраструктуру Банка России, Московской биржи и национального расчётного депозитария.

Получает ли эмитент деньги, когда я покупаю акцию на бирже

Нет. Эмитент получает деньги при первичном размещении бумаги, а на вторичных торгах вы платите другому инвестору, который продаёт свою бумагу. Именно поэтому котировка на бирже не пополняет счёт компании напрямую.

Как узнать, кто эмитент конкретной бумаги

Полное наименование эмитента указано в карточке инструмента на сайте Московской биржи, в условиях или проспекте выпуска и в разделе раскрытия информации. В приложении брокера чаще показан бренд, а не юридическое лицо, поэтому проверять лучше по первоисточнику.

Что делать дальше

Самая быстрая проверка — на собственном портфеле. Возьмите две-три бумаги, которые у вас уже есть, и пройдите по шагам:

• Выпишите полное юридическое название эмитента каждой бумаги.
• Найдите его последнюю отчётность и посмотрите на долговую нагрузку.
• Для облигаций проверьте кредитный рейтинг, оферту и поручителя.
• Для акций посмотрите историю дивидендных выплат и уровень листинга.
• Отметьте бумаги, по которым вы не смогли быстро найти информацию: это отдельный сигнал.

Дальше держите под рукой скринер акций для отбора и календарь отчётностей, чтобы следить за раскрытием по своим эмитентам. Первоисточники по теме — сайты Банка России, Московской биржи, Минфина и центра раскрытия корпоративной информации.

Материал носит информационный характер, не является инвестиционной рекомендацией, прогнозом или призывом к сделкам. Решения принимайте самостоятельно, опираясь на официальные документы эмитента и собственные цели.