Что такое дюрация облигации и зачем она нужна

Когда инвестор выбирает облигации, доходность к погашению — далеко не единственный показатель, на который стоит смотреть. Не менее важная характеристика — дюрация: она показывает, насколько цена бумаги чувствительна к изменению процентных ставок, и помогает оценить, сколько времени в среднем потребуется, чтобы вернуть вложенные средства с учётом всех купонных выплат. Понимание дюрации особенно полезно тем, кто уже разобрался с базовыми терминами долгового рынка и хочет двигаться дальше — к более осознанному управлению портфелем.

Что такое дюрация простыми словами

Дюрация — это средневзвешенный срок до получения всех денежных потоков по облигации: купонов и номинала при погашении. Измеряется она в годах и почти всегда меньше срока до погашения бумаги, кроме бескупонных облигаций, где эти величины совпадают. Чем выше купон и чем чаще выплаты, тем меньше дюрация по сравнению с формальным сроком обращения бумаги, потому что часть денег инвестор получает раньше. Проще говоря, дюрация — это «средний возраст» денежного потока, взвешенный по размеру каждой выплаты.

Как дюрация связана с процентным риском

Главная практическая ценность дюрации в том, что она приблизительно показывает, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении рыночных ставок на один процентный пункт. Чем выше дюрация, тем сильнее облигация реагирует на движения ставок — как в плюс, так и в минус. Долгосрочные облигации с низким купоном обычно имеют высокую дюрацию и потому более волатильны, тогда как короткие бумаги с высоким купоном заметно меньше чувствительны к изменению ключевой ставки и рыночной конъюнктуры.

Что влияет на величину дюрации

• Срок до погашения — чем он больше, тем выше дюрация
• Размер купона — чем выше купонная ставка, тем ниже дюрация
• Периодичность выплат — более частые купоны немного снижают дюрацию
• Доходность к погашению — при её росте дюрация обычно немного снижается
• Наличие оферты или амортизации номинала — досрочные выплаты сокращают дюрацию

Дюрация Маколея и модифицированная дюрация

На практике встречаются два родственных показателя. Дюрация Маколея — это тот самый средневзвешенный срок в годах, о котором говорилось выше. Модифицированная дюрация — производная от неё величина, которая напрямую оценивает процентную чувствительность цены облигации и чаще используется в биржевых терминалах и на сайтах брокеров, поскольку сразу отвечает на вопрос «на сколько процентов изменится цена». Частному инвестору обычно достаточно ориентироваться на модифицированную дюрацию, которую брокер указывает прямо в карточке бумаги.

Как использовать дюрацию при формировании портфеля

Например, инвестор, который ожидает снижения ключевой ставки, может сознательно увеличивать дюрацию портфеля, добавляя долгосрочные облигации федерального займа — их цена в таком сценарии способна вырасти сильнее, чем у коротких бумаг. И наоборот, при ожидании роста ставок разумнее сокращать дюрацию, отдавая предпочтение коротким выпускам. Тем, кто не хочет анализировать отдельные выпуски вручную, стоит обратить внимание на облигационные фонды — принцип их работы разобран в материале об ETF и БПИФ.

Дюрация против срока до погашения

Срок до погашения — фиксированная дата, когда эмитент обязан вернуть номинал. Дюрация — расчётная величина, которая учитывает все промежуточные выплаты и потому почти всегда короче формального срока обращения бумаги. Путать эти понятия рискованно: две облигации с одинаковым сроком погашения, но разным купоном, могут иметь заметно различающуюся дюрацию, а значит и разную чувствительность к ставкам. Базовые принципы работы этого инструмента подробно разобраны в материале о том, что такое облигации.

Практические советы инвестору

На большинстве брокерских платформ дюрация указывается прямо в карточке облигации, поэтому вручную считать её обычно не требуется — важно уметь интерпретировать цифру и сравнивать её у разных выпусков. Отслеживать динамику интересующих облигаций и фондов удобно в личном списке на странице watchlist. Больше материалов о базовых инструментах фондового рынка можно найти в разделе Инвестиции.

Дюрация — не самый интуитивный, но один из самых полезных показателей для тех, кто держит в портфеле не одну облигацию, а несколько выпусков с разными сроками и купонами. Она помогает быстро оценить, насколько портфель зависит от движения процентных ставок, и осознанно управлять этим риском, а не полагаться только на купонную доходность. Освоив этот показатель, инвестор получает ещё один инструмент для взвешенных решений на долговом рынке.