Что такое облигации и как посчитать доходность

Слово «облигация» у новичка часто ассоциируется с чем-то скучным и бюрократическим — а зря. Это один из немногих инструментов на бирже, где условия сделки известны заранее: сколько заплатят, когда и на каких условиях вернут деньги. Именно эта предсказуемость делает облигации фундаментом многих портфелей — от консервативных до агрессивных. Разберёмся, как эта предсказуемость устроена изнутри, где инвестора подстерегают риски и как выбрать первый выпуск осознанно.

Схема: денежный поток по облигации — от покупки до погашения номинала.

Кратко

• Облигация — это долг эмитента перед инвестором с заранее известными условиями выплат.
• Доход складывается из купона и/или разницы между ценой покупки и номиналом.
• Цена облигации меняется вслед за ключевой ставкой и кредитным качеством эмитента.
• Дюрация показывает, насколько сильно цена бумаги реагирует на изменение ставок.
• Даже надёжные облигации несут кредитный, процентный, инфляционный риски и риск ликвидности.

Что такое облигация простыми словами

Что такое облигация простыми словами? Это долговая расписка, которую эмитент — государство, регион или компания — выдаёт инвестору взамен на деньги, полученные в долг.

С юридической точки зрения облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право владельца получить от эмитента её номинальную стоимость в дату погашения, а также регулярные процентные платежи — купоны — в течение всего срока обращения. Учёт прав на большинство облигаций на российском рынке ведёт центральный депозитарий — Национальный расчётный депозитарий (НРД), а сами торги проходят на Московской бирже (MOEX).

Чем надёжнее эмитент, тем ниже, как правило, доходность, которую он готов предложить — рынок компенсирует инвестору более высокий риск более высокой ставкой.

Чем облигация отличается от акции?

Чем облигация отличается от акции? Главное отличие в том, что облигация — это долг с фиксированными условиями возврата, а акция — это доля в капитале компании без гарантированных выплат.

Держатель облигации не становится совладельцем бизнеса и не участвует в управлении компанией: он выступает кредитором и в первую очередь заинтересован в том, чтобы эмитент вовремя платил купоны и погасил номинал. Держатель акции, наоборот, разделяет с компанией и рост, и падение стоимости бизнеса, а также может рассчитывать на дивиденды, если совет директоров их одобрит — актуальные выплаты можно отслеживать в дивидендном календаре.

Именно поэтому облигации принято считать более консервативным инструментом: обязательства по ним закреплены юридически, тогда как дивиденды и рост акций — это не гарантия, а следствие результатов бизнеса.

Как формируется доход по облигации

Доход по облигации складывается из двух источников.

Первый — купонные выплаты: периодические платежи в процентах от номинала, которые эмитент перечисляет держателю, например раз в квартал или полгода. Второй — разница между ценой покупки и ценой погашения (или продажи), если бумага была куплена дешевле номинала. Отдельная категория — дисконтные облигации без купона: весь доход инвестор получает за счёт покупки ниже номинала при погашении по полной стоимости.

При покупке облигации между купонными датами покупатель также уплачивает продавцу накопленный купонный доход (НКД) — часть купона, которая накопилась с последней выплаты. Это позволяет покупать и продавать облигации в любой день, не теряя и не переплачивая за купон.

Чтобы сопоставить потенциальную доходность облигаций с альтернативами на длинном горизонте, удобно пользоваться калькулятором сложного процента.

Как посчитать доходность облигации

Как посчитать доходность облигации? Разделите годовой купон на фактическую цену покупки — получится текущая доходность; чтобы учесть ещё и разницу между ценой и номиналом, прибавьте её к сумме купонов и разложите результат на количество лет до погашения.

Две базовые формулы выглядят так. Текущая доходность = годовой купон ÷ цена покупки × 100%. Простая доходность к погашению = (номинал − цена покупки + все купоны до погашения) ÷ цена покупки × (365 ÷ число дней до погашения) × 100%. Главная тонкость в первом же числе: в терминале цена указана в процентах от номинала, а не в рублях. Цена 95% при номинале 1000 ₽ — это 950 ₽, и сверху покупатель платит продавцу НКД.

Разберём на конкретном примере. Условный выпуск: номинал 1000 ₽, цена покупки 95% (950 ₽), купон 8% годовых (80 ₽ в год), до погашения ровно два года, бумага куплена в день выплаты купона, поэтому НКД равен нулю.

• Текущая доходность: 80 ÷ 950 × 100% = 8,42% годовых — это то, что бумага приносит купоном на вложенные деньги.
• Простая доходность к погашению: за два года инвестор получит 160 ₽ купонами и ещё 50 ₽ на разнице между ценой и номиналом. Итого (1000 − 950 + 160) ÷ 950 = 22,1% за два года, или примерно 11,05% годовых.
• После налога: купон 80 ₽ превращается в 69,6 ₽, а 50 ₽ дохода от разницы — в 43,5 ₽. Итого 182,7 ₽ вместо 210 ₽, то есть около 9,6% годовых.

Разница между 11,05% и 9,6% — это и есть цена самой частой ошибки в расчётах: калькуляторы по умолчанию показывают доходность до налога. С 2021 года НДФЛ платится с купонов по всем облигациям, включая ОФЗ, а также с дохода от разницы цен; удерживает его брокер как налоговый агент, а действующую ставку и пороги прогрессивной шкалы стоит сверять с Налоговым кодексом на дату сделки.

Подробный разбор всех четырёх видов доходности — купонной, текущей, простой и эффективной — есть в отдельном материале Доходность облигаций: виды и как её правильно читать.

Что нужно знать до расчёта доходности

В любой калькулятор доходности облигаций нужно ввести пять параметров: номинал, цену покупки в процентах от номинала, ставку и периодичность купона, дату погашения и дату покупки. Всё остальное — НКД, точное число дней и дисконтирование будущих платежей — калькулятор считает сам.

• Номинал — сумма, которую эмитент вернёт в дату погашения. У большинства рублёвых выпусков это 1000 ₽.
• Цена в процентах от номинала — именно в таком виде она стоит в стакане; 101,4% означает, что бумага торгуется дороже номинала.
• Купон и периодичность — размер выплаты и как часто она приходит: чаще всего два или четыре раза в год.
• Дата погашения — от неё зависит, на сколько лет раскладывается разница между ценой и номиналом.
• Дата покупки — по ней считается НКД, который вы доплатите продавцу сверх цены.

Отдельный официальный калькулятор цены и доходности облигаций есть на сайте Московской биржи, а карточка конкретного выпуска в терминале брокера показывает уже рассчитанную доходность к погашению. Актуальные даты купонов и погашений по выпускам собраны в нашем календаре облигаций — именно эти даты и подставляются в расчёт.

Предупреждение: что чаще всего искажает результат расчёта доходности.

Почему в расчёте учитывают реинвестирование купонов

Эффективная доходность к погашению — та самая цифра, которую показывают биржевой калькулятор и приложение брокера, — построена на допущении: каждый полученный купон инвестор сразу вкладывает обратно под ту же ставку. Если купоны тратятся, фактический результат окажется ниже цифры из калькулятора.

Механизм здесь тот же, что у банковского вклада с капитализацией: без реинвестирования доход растёт линейно, с реинвестированием — по нарастающей, потому что следующий купон начисляется уже на увеличенную сумму. Условные 100 000 ₽ под 14% годовых за десять лет без реинвестирования дадут 140 000 ₽ купонного дохода (14 000 ₽ × 10 лет), а с реинвестированием — примерно 271 000 ₽. Разница почти в 131 000 ₽ возникает не из-за более удачного выпуска, а только из-за того, куда уходят купоны.

Расчёт: как реинвестирование купонов меняет итог на горизонте десяти лет. Ставка условная, это модельный расчёт по формуле сложного процента, а не прогноз доходности конкретного выпуска.

Отсюда практический вывод: если купоны нужны как регулярный доход и тратятся, ориентироваться стоит на текущую доходность, а не на эффективную — иначе ожидания будут завышены с самого начала.

Какие виды облигаций существуют

На российском рынке встречается несколько основных категорий облигаций, которые отличаются по типу эмитента и уровню риска:

• Государственные (ОФЗ) — выпускает Министерство финансов России, считаются одними из самых надёжных бумаг на локальном рынке.
• Муниципальные — выпускают регионы и города для финансирования местных проектов.
• Корпоративные — выпускают компании; доходность обычно выше государственных бумаг, но и риск больше.
• Еврооблигации — номинированы в иностранной валюте и ориентированы на международных инвесторов.

Подбирать выпуски по параметрам — доходности, дюрации, кредитному рейтингу — удобнее не вручную, а через календарь облигаций, где собраны актуальные даты выплат и погашений.

Как ставки в экономике влияют на цену облигации

Рыночная цена облигации почти никогда не равна номиналу: она меняется вслед за ключевой ставкой Банка России, кредитным качеством эмитента и спросом на рынке.

Действует простое правило: когда ставки в экономике растут, цены уже выпущенных облигаций с фиксированным купоном обычно снижаются — ведь новые выпуски предлагают более привлекательную доходность. И наоборот, при снижении ставок старые облигации с более высоким купоном дорожают. Поэтому облигации, несмотря на репутацию «спокойного» инструмента, тоже подвержены колебаниям цены — обычно менее резким, чем у акций, но не нулевым.

Дюрация и риски: на что смотреть перед покупкой

Дюрация — показатель, который отражает, насколько чувствительна цена облигации к изменению процентных ставок, и приблизительно показывает средний срок возврата вложенных средств с учётом всех купонных выплат. Чем выше дюрация, тем сильнее цена бумаги реагирует на изменение ставок: короткие выпуски с погашением через год-два обычно менее волатильны, чем бумаги с погашением через десять и более лет.

Кроме процентного риска, у облигаций есть и другие уязвимости:

• Кредитный риск — вероятность того, что эмитент не сможет выполнить обязательства по купону или погашению.
• Риск ликвидности — вероятность того, что бумагу будет сложно быстро продать по адекватной цене.
• Инфляционный риск — риск того, что фиксированный доход не покроет рост цен в экономике.
• Риск реинвестирования — вероятность того, что полученные купоны придётся реинвестировать по более низкой ставке.

Проверить надёжность эмитента можно через официальные каналы: раскрытие информации эмитентов, статистику и разъяснения Банка России, а также данные Московской биржи о листинге и торгах конкретного выпуска.

Как купить первую облигацию

Купить облигацию можно через брокерский счёт на бирже — так же, как акции или паи биржевых фондов.

Многие начинающие инвесторы открывают для этого индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС), который даёт налоговые льготы при соблюдении условий использования; актуальные лимиты и правила стоит уточнять у брокера — прикинуть эффект налоговых льгот можно в калькуляторе ИИС.

1. 1Откройте брокерский счёт или ИИС у лицензированного брокера
2. 2Изучите выпуск на Московской бирже — эмитента, дюрацию и купон
3. 3Проверьте раскрытие информации эмитента и кредитный рейтинг
4. 4Подайте заявку на покупку через торговый терминал
5. 5Следите за купонными выплатами и датой погашения

Место облигаций в инвестиционном портфеле

В отличие от акций, которые дают инвестору долю в бизнесе и потенциально более высокую, но не гарантированную доходность, облигация — это фиксированное обязательство эмитента вернуть долг и заплатить проценты.

Полезная аналогия — сравнение со спектром предсказуемости в мире криптоактивов. Стейблкоин USDT, привязанный к доллару, по логике похож на инструмент с фиксированной «ценой» — но, в отличие от облигации, не приносит регулярного купонного дохода и не гарантирован государством или центральным депозитарием. Ethereum, наоборот, полностью рыночный актив без фиксированных выплат — его цена определяется спросом и предложением, как и цена акции. Облигация же сочетает предсказуемость денежного потока с рыночным риском изменения цены при досрочной продаже — это отдельная, третья модель поведения актива.

Именно поэтому облигации часто используют как балансир портфеля: они не устраняют риски полностью, но снижают общую волатильность вложений рядом с акциями и другими рыночными активами.

Частые вопросы

Сколько нужно денег, чтобы купить облигацию?

Сколько нужно денег, чтобы купить облигацию? Минимальная сумма определяется номиналом одной бумаги и минимальным лотом у брокера — точный порог входа стоит уточнять в торговом терминале перед покупкой конкретного выпуска.

Дополнительно брокер может взимать комиссию за сделку, поэтому при небольших суммах стоит сравнивать её с потенциальным доходом.

Что будет с облигацией, если эмитент обанкротится?

Что будет с облигацией, если эмитент обанкротится? Держатель облигации становится кредитором в процедуре банкротства и претендует на возврат средств наравне с другими кредиторами соответствующей очереди — но полного возврата номинала это не гарантирует.

Именно поэтому кредитное качество эмитента и наличие рейтинга — один из ключевых параметров при выборе корпоративных облигаций, особенно вне первого эшелона.

Облигации лучше акций для новичка?

Облигации лучше акций для новичка? Однозначного ответа нет: облигации обычно предсказуемее и подходят для консервативной части портфеля, а акции дают более высокий потенциал роста на долгом горизонте ценой большей волатильности.

На практике многие частные инвесторы сочетают оба класса активов, подбирая пропорцию под свой горизонт инвестирования и терпимость к риску.

Как посчитать доходность облигации в Excel?

В Excel доходность облигации считают функцией ЧИСТВНДОХ (в англоязычной версии — XIRR): она возвращает эффективную годовую доходность по произвольным датам платежей. В один столбец ставят даты, в соседний — суммы: покупка со знаком минус (цена в рублях плюс НКД плюс комиссия), затем каждый купон со знаком плюс, в дату погашения — номинал плюс последний купон.

Такой расчёт удобнее готовых калькуляторов тем, что в него сразу можно заложить налог и комиссию: достаточно уменьшить каждый входящий платёж на удержанный НДФЛ, и формула покажет доходность, которая реально дойдёт до счёта.

Обязательно ли считать доходность вручную

Считать вручную не обязательно. Доходность к погашению по каждому выпуску показывает калькулятор доходности облигаций в нашем календаре облигаций, а разбор всех видов доходности с примером расчёта — в отдельной статье доходность облигаций: виды и как её рассчитать.

Да. Бесплатный официальный расчёт цены и доходности выпусков публикует Московская биржа, а доходность к погашению по конкретной бумаге показывает карточка выпуска в приложении брокера. Проверять стоит, на какую дату и по какой цене сделан расчёт: доходность считается от рыночной цены, и после движения котировок цифра меняется.

Полезно сверять результат хотя бы двумя способами — калькулятором и собственным расчётом по формуле выше. Расхождение почти всегда объясняется одним из трёх факторов: НКД, налогом или допущением о реинвестировании купонов.

Что делать дальше

Перед покупкой конкретного выпуска стоит изучить три вещи: надёжность эмитента, дюрацию бумаги и то, как она впишется в общую структуру вложений.

Начать удобно с просмотра актуальных выпусков в календаре облигаций и расчёта ожидаемого результата в калькуляторе сложного процента. Так решение будет опираться на конкретные цифры, а не на общие ощущения о рынке.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением купить либо продать какие-либо ценные бумаги.