Купон облигации: как он работает и где теряют деньги

Частая история: человек видит в приложении брокера бумагу, у которой купон облигации выплачивается через три дня, и думает, что нашёл лёгкие деньги — купить сейчас, забрать выплату, продать. Выплата действительно приходит. А потом выясняется, что почти всю её сумму инвестор заранее отдал продавцу при покупке.

Купон облигации устроен честнее и скучнее, чем кажется: рынок давно научился не раздавать подарки тем, кто заходит в бумагу за день до платежа. Разберём, откуда берётся купон, какие они бывают, почему деньги на счёт приходят меньше объявленной ставки и на что реально смотреть перед покупкой.

Кратко: главное о купоне за минуту

• Купон — регулярный платёж эмитента держателю облигации за пользование его деньгами; номинал возвращают отдельно, в дату погашения.
• Ставка купона считается от номинала выпуска, а не от той цены, по которой вы купили бумагу на бирже.
• Между выплатами копится НКД — накопленный купонный доход, и при покупке вы платите его продавцу сверх цены.
• Купоны бывают постоянные, фиксированные по графику, переменные и плавающие; от типа зависит, знаете ли вы доход заранее.
• С купона удерживается НДФЛ, включая купоны ОФЗ; брокер обычно выступает налоговым агентом.

Как устроен денежный поток по облигации: регулярные купоны и возврат номинала в дату погашения

Что такое купон облигации простыми словами

Купон облигации — это процентный платёж, который эмитент регулярно перечисляет владельцу бумаги за то, что тот дал ему деньги в долг. По сути это арендная плата за капитал: сама сумма долга (номинал — та величина, от которой считаются все выплаты и которую вернут в конце) остаётся у эмитента до погашения, а проценты капают по графику.

Слово осталось от бумажной эпохи: у облигаций были отрезные купоны, которые владелец физически отрезал и предъявлял к оплате. Сегодня всё в электронном виде, учёт ведёт НРД — центральный депозитарий, который хранит данные о владельцах бумаг, — а деньги приходят на брокерский счёт автоматически.

Важная деталь, на которой спотыкаются новички: ставка купона считается от номинала, а не от вашей цены покупки. Если бумага торгуется дороже номинала, реальная отдача на вложенные деньги будет ниже заявленной ставки. Если дешевле — выше. Подробнее эта арифметика разобрана в нашем материале про виды доходности облигаций.

Почему эмитент вообще платит купон

Компания или государство выбирают между двумя способами привлечь деньги: продать долю в бизнесе (акции) или занять (облигации). Заём дешевле и не размывает собственников, но за него нужно платить проценты — это и есть купон.

Отсюда простое правило: купон — это плата за риск и за время. Чем менее надёжен заёмщик и чем длиннее срок займа, тем большую ставку ему приходится предложить, чтобы инвесторы вообще принесли деньги. Государство в лице Минфина занимает под ОФЗ дешевле всех на внутреннем рынке; небольшая компания третьего эшелона — заметно дороже. Разница в ставке — не щедрость, а компенсация за вероятность, что деньги не вернут.

Какие бывают купоны по облигациям

Основных типов четыре: постоянный, фиксированный по графику, переменный и плавающий — они различаются тем, знаете ли вы размер будущих выплат в момент покупки. Тип купона указан в решении о выпуске и в карточке бумаги на сайте Московской биржи.

Четыре типа купона: главное различие — насколько заранее известен ваш будущий доход

Отдельно стоят бумаги с нулевым купоном: по ним выплат нет вовсе, доход инвестор получает за счёт того, что покупает бумагу дешевле номинала, а погашают её по номиналу. И облигации с индексируемым номиналом — там купонная ставка невелика, но сам номинал растёт вместе с инфляцией, так что растёт и рублёвая сумма купона. У Минфина это отдельное семейство выпусков ОФЗ; как устроены разные виды государственных бумаг, мы разбирали в гиде что такое ОФЗ и какие они бывают.

Как часто выплачивают купон по облигациям

Чаще всего — раз в квартал или раз в полгода, но встречаются выпуски с ежемесячными и годовыми выплатами. Периодичность задана условиями конкретного выпуска и не меняется по ходу его жизни.

Облигации с ежемесячным купоном стали популярны у частных инвесторов: деньги приходят чаще, их проще реинвестировать или тратить. Но частота выплат сама по себе не делает бумагу выгоднее — она лишь меняет ритм денежного потока. Эмитент с ежемесячными выплатами не платит больше, он платит тот же годовой процент, просто мельче нарезанными кусками.

Реальная выгода от частых купонов появляется, только если вы их реинвестируете — вкладываете полученные деньги обратно. Тогда включается эффект накопления, который легко посчитать в нашем калькуляторе сложного процента.

Что такое НКД и почему покупатель платит его продавцу

НКД — накопленный купонный доход — это часть будущего купона, которая уже «начислилась» за дни, прошедшие с прошлой выплаты. Она принадлежит текущему держателю, даже если он продаст бумагу до даты платежа.

Механика простая: биржа считает НКД каждый день, и покупатель платит продавцу цену бумаги плюс накопленный НКД. Когда придёт дата выплаты, весь купон целиком получит новый владелец — но часть этих денег он, по сути, уже авансировал прежнему держателю при покупке.

Жизненный цикл купонного периода: НКД делит выплату между продавцом и покупателем

Благодаря НКД облигацию можно продать в любой день, не теряя заработанные проценты. Это принципиальное отличие от банковского вклада, где досрочное закрытие обычно означает потерю процентов.

Где здесь ловушка: купить перед выплатой и заработать

Это самое живучее заблуждение о купонах, и оно не работает. Покупая бумагу за день до выплаты, вы платите продавцу НКД, накопленный почти за весь период, а на следующий день получаете купон — то есть возвращаете себе примерно свои же деньги.

Более того, после выплаты рыночная цена облигации, как правило, снижается на величину прошедшего купона: покупателю больше не полагается накопленный доход, и он не готов платить за бумагу столько же. Логика ровно та же, что у дивидендного гэпа в акциях — с той разницей, что в облигациях эффект куда мягче и предсказуемее.

Практический вывод: дата ближайшей выплаты — плохой критерий выбора бумаги. Смотреть нужно на надёжность эмитента, срок до погашения и итоговую доходность, а не на то, когда именно упадут ближайшие деньги.

От чего зависит размер купона облигации

Ставку купона определяют три главных фактора: уровень ключевой ставки в экономике, кредитное качество эмитента и срок до погашения. Первый задаёт общий фон для всего рынка, второй и третий — надбавку к нему.

• Ключевая ставка ЦБ РФ. Это ориентир стоимости денег: когда она высокая, новые выпуски выходят с высокими купонами, иначе их просто не купят.
• Кредитный рейтинг эмитента. Чем выше риск дефолта, тем большую премию требует рынок сверх безрисковой доходности.
• Срок обращения. Занять на десять лет обычно дороже, чем на год: за длинный горизонт неопределённости больше.
• Наличие обеспечения и оферты. Дополнительные гарантии для инвестора позволяют эмитенту платить чуть меньше.

Важный нюанс: у уже выпущенной бумаги с постоянным купоном ставка не меняется — меняется её цена. Когда ставки в экономике растут, старые бумаги с низким купоном дешевеют, чтобы их доходность сравнялась с новыми выпусками. Насколько сильно подешевеет конкретная бумага, зависит от её дюрации, а сам механизм влияния ставки на рынок подробно разобран в материале о том, как ключевая ставка влияет на вклады, облигации и акции.

Купонная доходность и доходность к погашению: что часто путают

Купонная ставка и доходность к погашению — разные числа, и ориентироваться только на первое опасно. Ставка показывает, сколько эмитент платит от номинала; доходность к погашению учитывает ещё и цену покупки, срок и возврат номинала в конце.

Два показателя нужны вместе: один описывает поток, другой — итоговый результат сделки

Типичная ошибка выглядит так: инвестор выбирает выпуск с самым большим купоном в списке, не замечая, что бумага торгуется заметно выше номинала. Купон приходит крупный, но при погашении вернётся только номинал — и часть переплаты съест результат. Второй частый случай — высокая ставка как маркер риска: рынок не платит много просто так, и щедрый купон почти всегда означает, что кредитное качество эмитента вызывает вопросы.

Как платится налог с купона облигаций

Купон облагается НДФЛ, и с 2021 года это касается всех облигаций, включая ОФЗ и муниципальные выпуски — прежняя льгота для государственных бумаг отменена. Если бумаги учитываются у российского брокера, он выступает налоговым агентом и удерживает налог сам.

Из этого следует пара практических вещей. Во-первых, сравнивать купон облигации с процентом по вкладу нужно после налога — иначе сравнение некорректно. Во-вторых, купоны, полученные на ИИС (индивидуальный инвестиционный счёт с налоговыми льготами), учитываются по правилам этого типа счёта, и это может заметно менять итог. Общая картина налогов для частного инвестора собрана в разборе налоги на инвестиции в России.

Как посмотреть даты и размер купона перед покупкой

Все параметры выпуска — ставка, периодичность, даты выплат, дата погашения и оферты — раскрываются публично. Проверять их стоит до сделки, а не после.

• Карточка выпуска на сайте Московской биржи: тип купона, размер, даты, номинал.
• Раздел раскрытия информации эмитента и решение о выпуске: там прописаны условия, включая порядок пересмотра ставки.
• Сайт Минфина — для параметров ОФЗ и графика размещений.
• Наш календарь облигаций — сводка ближайших купонных выплат и погашений в одном списке.

Удобнее всего начинать со сводного списка: в календаре облигаций long-short.ru видно, у каких выпусков ближайшие выплаты и погашения, а дальше можно уходить в детали конкретной бумаги. Если облигации для вас пока новая тема, стоит начать с базового гида что такое облигации: виды, доходность и риски.

Ошибки новичков с купонами

• Считать купонную ставку своей доходностью, не глядя на цену покупки относительно номинала.
• Покупать бумагу ради ближайшей выплаты, забыв про НКД, который придётся отдать продавцу.
• Путать плавающий купон с постоянным и обнаружить снижение выплат при развороте ставок.
• Не замечать дату оферты, после которой эмитент вправе пересмотреть ставку по переменному купону.
• Сравнивать купон с процентом по вкладу до налога и без учёта риска эмитента.
• Оставлять пришедшие купоны без дела на счёте вместо реинвестирования.

Что делать дальше: короткий чек-лист

Перед покупкой любой облигации пройдитесь по пяти пунктам — это занимает пару минут и снимает большинство рисков новичка.

• Определите тип купона: постоянный, фиксированный, переменный или плавающий — и знаете ли вы доход заранее.
• Проверьте кредитное качество эмитента и его репутацию по прошлым выпускам.
• Сопоставьте цену бумаги с номиналом и посчитайте доходность к погашению, а не только ставку.
• Найдите даты оферты и погашения — они важнее даты ближайшей выплаты.
• Решите заранее, что будете делать с купонами: тратить или реинвестировать.

Дальше — практика: посмотрите ближайшие купонные выплаты в календаре облигаций и сравните несколько выпусков одного срока, но разного кредитного качества. Разница в ставке между ними и есть та самая плата за риск, о которой шла речь выше.

Материал носит информационный характер, не является инвестиционной рекомендацией и не содержит прогнозов. Параметры конкретных выпусков проверяйте в официальных источниках: на Московской бирже, у Минфина, ЦБ РФ и в раскрытии эмитента.

Частые вопросы

Чем купон отличается от дивидендов

Купон — обязательство эмитента, дивиденд — право компании поделиться прибылью. Пропуск купонного платежа означает дефолт по выпуску, тогда как отказ от дивидендов — обычное корпоративное решение, которое акционеры не могут оспорить.

Когда приходит купон после покупки облигации

В ближайшую дату выплаты, указанную в условиях выпуска, если бумага была у вас на счёте на соответствующую дату фиксации. Зачисление обычно занимает несколько рабочих дней с даты выплаты — деньги проходят через депозитарную цепочку.

Почему купон пришёл меньше, чем я ожидал

Две основные причины: удержанный НДФЛ и НКД, который вы заплатили продавцу при покупке. Если бумага куплена в середине купонного периода, экономически вам достаётся только та часть выплаты, которая приходится на срок фактического владения.

Можно ли продать облигацию до выплаты купона и не потерять доход

Да, накопленный доход за дни владения вам компенсирует покупатель через НКД. Именно поэтому облигации гибче вклада: выйти из позиции можно в любой торговый день, не обнуляя заработанные проценты, хотя цена продажи при этом зависит от рынка.

Что выгоднее: облигации с ежемесячным или полугодовым купоном

Сама по себе частота выплат не делает выпуск выгоднее — важнее годовая доходность и надёжность эмитента. Ежемесячные купоны удобнее тем, кто живёт на процентный поток или хочет чаще реинвестировать, но выбирать бумагу только по этому признаку не стоит.