Ставка риска брокера: почему плечо у всех разное

Два человека открывают счёт у одного брокера и заводят одинаковую сумму — но у первого приложение разрешает купить бумаг заметно больше, чем есть денег, а второму отказывает даже в небольшой сделке. Ставка риска брокера — это тот самый коэффициент, который делает разницу: он решает, сколько вы можете взять сверх собственных средств и в какой момент позицию закроют без вашего согласия.

Большинство инвесторов узнаёт о нём в худшую минуту — когда приходит требование пополнить счёт или когда часть портфеля уже продана принудительно. Разберём, откуда этот коэффициент берётся, кто его считает и как посмотреть на него до сделки, а не после.

Ставка риска работает дважды: на входе она ограничивает размер сделки, а во время удержания позиции задаёт порог маржин-колла.

Кратко

• Ставка риска — это оценка возможного неблагоприятного изменения цены бумаги в процентах. Чем она выше, тем меньше эта бумага даёт обеспечения под сделку.
• Ставок две: начальная — от неё зависит, какую позицию вам вообще дадут открыть; минимальная — от неё зависит, когда брокер потребует пополнить счёт.
• Базовые ставки рассчитывает клиринговая организация Московской биржи, брокер вправе применять более строгие значения, но не более мягкие.
• Размер плеча — не отдельная настройка в приложении, а следствие ставок риска по вашим бумагам и вашей категории клиента: КСУР, КПУР или КОУР.
• Ставки пересматриваются. Плечо, доступное вчера, сегодня может уменьшиться, а спокойная позиция — оказаться на грани принудительного закрытия.

Что такое ставка риска брокера простыми словами

Ставка риска брокера — это выраженная в процентах оценка того, насколько цена актива способна измениться против вас за короткое время. Она нужна, чтобы посчитать, какую часть стоимости бумаги можно принять в обеспечение по необеспеченной сделке, а какую нужно отложить как запас на случай падения.

Логика простая: если брокер считает, что бумага может подешеветь на существенную долю, он не станет засчитывать её полную рыночную цену как гарантию возврата долга. Он берёт цену и вычитает из неё эту самую ставку. Оставшееся и есть та сумма, которой вы реально обеспечиваете позицию.

Отсюда следует неочевидное для новичка: плечо даёт не брокер, а конкретная бумага. Одна и та же сумма на счёте превращается в разный доступный объём сделки в зависимости от того, что именно вы держите и что покупаете. Механику самих сделок в долг мы разбирали отдельно — если вы с ней ещё не знакомы, начните с материала что такое маржинальная торговля и в чём её риски.

С какой целью брокер использует ставки риска

Брокер использует ставки риска, чтобы заранее ограничить собственный убыток от сделок клиента в долг. В необеспеченной сделке деньги или бумаги даёт он, а рыночный риск ложится на счёт клиента — и если падение окажется быстрее, чем реакция инвестора, отрицательный остаток придётся закрывать брокеру.

Ставка риска — это буфер между рыночной ценой и той оценкой, под которую брокер готов кредитовать. Чем менее предсказуема бумага, тем толще буфер и тем меньше плечо. Поэтому ставки — не наказание для клиента, а способ держать систему обеспечения устойчивой в том числе в дни резких движений.

Второй смысл — регуляторный. Требования к сделкам без полного покрытия задаёт Банк России: он определяет, как считать обеспечение, какие категории клиентов бывают и в какой момент брокер обязан ограничить операции. Брокер внутри этих рамок настраивает собственную политику, обычно более консервативную.

Кто считает ставки риска: биржа, ЦБ и сам брокер

Расчёт базовых ставок — зона ответственности клиринговой инфраструктуры Московской биржи: она ежедневно оценивает риск по инструментам, исходя из наблюдаемых колебаний цены, ликвидности и объёма торгов. Эти значения публичны и служат отправной точкой для всего рынка.

• Клиринговая организация Московской биржи — рассчитывает базовые ставки риска по инструментам и пересматривает их по мере изменения рынка.
• Банк России — задаёт единые требования к необеспеченным сделкам: порядок расчёта обеспечения, категории клиентов, обязанность брокера ограничить операции при недостатке покрытия.
• Брокер — публикует собственный перечень бумаг, доступных с плечом, и свои ставки риска, которые могут быть строже базовых, а также отдельно для покупки и для продажи в шорт.

Практический вывод: искать «правильную» ставку риска в интернете бессмысленно. Значение, которое действует для вас, лежит в регламенте и в тарифах вашего брокера — обычно в разделе с перечнем ликвидных ценных бумаг, а в приложении показывается прямо в карточке инструмента.

Чем начальная ставка риска отличается от минимальной

Начальная ставка риска работает в момент открытия позиции, а минимальная — всё время, пока позиция открыта. Первая отвечает на вопрос «сколько мне дадут купить», вторая — на вопрос «когда у меня это заберут».

Разница принципиальна, потому что между двумя этими порогами есть промежуточное состояние. Когда обеспечения не хватает по начальной ставке, новые сделки, увеличивающие риск, вам уже недоступны, но принудительно ничего не закрывают — портфель просто «заморожен» в сторону наращивания позиции. А вот пробой минимального уровня запускает требование и последующее закрытие.

Именно поэтому опытные инвесторы смотрят не только на то, сколько им дали открыть, но и на запас до второго порога. Открыться «под потолок» по начальной ставке означает начать торговлю в одном шаге от принудительного закрытия.

Как ставка риска влияет на размер плеча

Плечо — это результат деления вашего портфеля на требуемое обеспечение, а размер обеспечения задаёт ставка риска. Никакого отдельного переключателя «дайте мне больше» в приложении не существует: чтобы плечо выросло, должна снизиться ставка риска по бумагам, которые вы держите и покупаете.

Из этого следует три практических правила. Первое: ликвидные и спокойные бумаги дают больше свободы, чем волатильные. Второе: состав портфеля влияет на доступный объём не меньше, чем сумма на счёте — облигации и голубые фишки работают как более «тяжёлое» обеспечение. Третье: шорт и лонг считаются по разным ставкам, поэтому симметричной картины ждать не стоит.

Если тема разницы между направлениями сделки для вас новая, посмотрите разбор что такое короткие продажи и в чём их риск — там объясняется, почему продажа взаймы устроена жёстче покупки.

Почему у одной бумаги плечо есть, а у другой нет

Потому что ставка риска считается по поведению конкретной бумаги, а не по её известности. Чем шире дневные колебания цены и чем тоньше стакан заявок, тем выше оценка риска — вплоть до значения, при котором бумага перестаёт приниматься в обеспечение вовсе.

• Ликвидность. Бумагу, которую сложно быстро продать без потери в цене, брокеру опасно принимать в залог.
• Волатильность. Широкие движения цены означают, что за время до реакции клиента убыток может стать больше буфера.
• Free float и концентрация. Малое количество бумаг в свободном обращении делает цену уязвимой к крупным заявкам.
• История торгов. У недавно размещённых бумаг статистики мало, поэтому ставка риска у них, как правило, выше.
• Тип актива. Облигации федерального займа и бумаги первого эшелона обычно оцениваются мягче, чем акции малых компаний.

Возьмём два портфеля одинакового размера. В первом — ОФЗ и акции Сбербанка: бумаги с плотным стаканом и предсказуемым поведением, ставки риска по ним из низких, обеспечение получается «тяжёлым», доступный объём сделки — большим. Во втором — акции небольшой компании третьего эшелона, которая вышла на биржу недавно: торговой истории мало, спред широкий, ставка риска высокая, а нередко бумага и вовсе не входит в перечень ликвидных, то есть не даёт обеспечения совсем. Сумма на счёте у обоих одна, а возможности разные.

Проверить бумагу по этому признаку можно до покупки — как это делается, разобрано в материале что такое ликвидность акций и как её проверить.

Здесь полезно смотреть на портфель заранее, а не в момент отказа приложения. Отобрать бумаги по объёму торгов и другим параметрам можно через скринер акций, а понять, чем отличается верхний эшелон рынка, помогает разбор как отбирают голубые фишки.

Что такое КСУР, КПУР и КОУР

Это три категории клиентов, от которых зависит, насколько мягкие ставки риска к вам применяются. Категорию присваивает брокер по правилам регулятора, а не по вашему желанию.

• КСУР — клиент со стандартным уровнем риска. Базовая категория для большинства частных инвесторов, ставки риска здесь самые строгие.
• КПУР — клиент с повышенным уровнем риска. Требует опыта и объёма операций либо соответствующего размера активов; ставки риска ниже, а доступное плечо больше.
• КОУР — клиент с особым уровнем риска. Отдельная категория для юридических лиц, к частному инвестору она обычно не относится.

Отсюда типичное недоразумение: два человека сравнивают доступное плечо у одного брокера по одной бумаге и получают разные цифры. Дело не в тарифе и не в сумме на счёте, а в категории. Перед тем как стремиться в более рискованную категорию, честно ответьте себе на вопрос о переносимости просадки — здесь помогает материал как определить свой риск-профиль.

Где здесь ловушка

Ставка риска — величина не постоянная. Она пересматривается вслед за рынком, и это происходит без персонального уведомления и без вашего участия.

Сценарий, на котором обжигаются регулярно, выглядит так. Инвестор открывает позицию с плечом в спокойный период — скажем, в акциях Газпрома или ЛУКОЙЛа, которые он считает надёжным обеспечением. Затем по бумаге растёт волатильность: приближается публикация отчётности, совет директоров обсуждает дивиденды, рынок реагирует на решение по ключевой ставке. Ставка риска повышается, требуемое обеспечение растёт, и портфель, у которого вчера был запас, сегодня оказывается ниже минимального порога. Котировка при этом могла даже не сдвинуться существенно — изменилась оценка риска, а не цена.

Полезная привычка — сверять календарь событий по бумагам, которые держите с плечом: даты публикации отчётности, заседаний по ключевой ставке и других рыночных триггеров видны в календаре экономических событий. Заранее известная дата — это заранее известный риск пересмотра ставок и роста колебаний.

Что происходит при маржин-колле

Маржин-колл — это требование брокера восстановить обеспечение, когда стоимости портфеля перестаёт хватать по минимальным ставкам риска. Если инвестор не реагирует, брокер вправе сам сократить позицию, и выбор бумаг и момента продажи будет уже не за вами.

1. 1Цена идёт против позиции, стоимость портфеля снижается
2. 2Обеспечение опускается ниже уровня по минимальным ставкам риска
3. 3Брокер направляет требование пополнить счёт или сократить позицию
4. 4Инвестор вносит средства либо закрывает часть позиции сам
5. 5Если ничего не сделано — брокер закрывает позицию принудительно

Главная неприятность принудительного закрытия не в самом факте продажи, а в её цене. Она случается там, где рынок уже упал, то есть фиксирует убыток в худшей точке и лишает позицию шанса на восстановление. Именно поэтому запас по обеспечению ценнее, чем максимально возможный объём сделки.

Пять ошибок, из-за которых теряют деньги на плече

• Считать плечо характеристикой счёта. Оно меняется вместе с составом портфеля и ставками риска по конкретным бумагам.
• Открываться на весь доступный лимит. Позиция «под потолок» по начальной ставке не оставляет расстояния до минимального порога.
• Не проверять ставку риска по бумаге перед покупкой. Отказ приложения в сделке — это не сбой, а сработавшее ограничение.
• Забывать, что шорт считается отдельно. Ставки по продаже часто строже, а убыток в короткой позиции не ограничен стоимостью актива.
• Держать плечо через корпоративные события. Дивидендная отсечка, отчётность, изменение ключевой ставки — типичные поводы для пересмотра ставок риска и всплеска волатильности.

Обратите внимание: ни одна из этих ошибок не связана с выбором «неправильной» бумаги. Все они про управление размером позиции — а это как раз то, чем инвестор управляет полностью. О том, почему широкие колебания цены сами по себе не равны убытку, есть отдельный разбор: почему волатильность — это не риск потерь.

Как проверить ставку риска до сделки

Проверять нужно три вещи: значение ставки по конкретной бумаге, свою категорию клиента и запас обеспечения после открытия позиции. Всё это доступно до сделки, а не выясняется постфактум.

• Найдите перечень ликвидных бумаг и ставок риска в регламенте брокера или в карточке инструмента в приложении.
• Посмотрите ставку отдельно для покупки и отдельно для короткой продажи — они различаются.
• Уточните свою категорию: КСУР или КПУР. От неё зависит применяемый набор ставок.
• Прикиньте, что произойдёт с обеспечением при заметном падении бумаги, и оставьте запас до минимального уровня.
• Проверьте по календарю, не приходится ли срок удержания позиции на отчётность эмитента или заседание по ключевой ставке.

Частые вопросы

Почему у разных брокеров разные ставки риска по одной бумаге

Потому что базовые ставки — это минимальный уровень строгости, а не единый стандарт. Брокер вправе применять более консервативные значения исходя из собственной политики управления риском, поэтому по одной и той же акции доступное плечо у двух брокеров может отличаться.

Ставка риска и ключевая ставка ЦБ — это одно и то же

Нет, это разные вещи, которые путают из-за похожего названия. Ключевая ставка — инструмент денежно-кредитной политики Банка России, а ставка риска — параметр расчёта обеспечения по сделкам с плечом у брокера. Связь между ними косвенная: решения по ключевой ставке двигают рынок, а рост колебаний может привести к пересмотру ставок риска.

Как узнать ставку риска по конкретной бумаге

Смотрите её в приложении брокера в карточке инструмента и в документе с перечнем ликвидных ценных бумаг на сайте брокера. Значения обновляются, поэтому проверять их имеет смысл перед сделкой, а не по памяти.

Что будет, если ставка риска вырастет, когда позиция уже открыта

Требуемое обеспечение по вашей позиции увеличится, а свободный остаток уменьшится. Если запаса не хватит, вы сначала потеряете возможность открывать новые сделки, а при дальнейшем ухудшении получите требование пополнить счёт.

Можно ли торговать с плечом бумагой, которой нет в списке ликвидных

Нет: если бумага не входит в перечень брокера, она не принимается в обеспечение и сделка в долг по ней недоступна. Купить её можно только на собственные средства.

Что делать дальше

Если вы пользуетесь плечом или только собираетесь, начните с инвентаризации: посмотрите, из чего состоит ваше обеспечение и насколько устойчивы эти бумаги к пересмотру ставок.

• Отберите кандидатов по ликвидности и объёму торгов через скринер акций и сравните их между собой.
• Сверьте даты корпоративных событий по календарю, прежде чем удерживать позицию с плечом.
• Посчитайте сценарий просадки заранее и определите, при каком движении цены вы сами сократите позицию — до того, как это сделает брокер.

Наши инструменты для этой работы собраны в разделе калькуляторы и сервисы для инвестора, а сравнить бумаги по параметрам можно в скринере акций.

Материал носит информационный характер, не является инвестиционной рекомендацией и не содержит прогнозов. Условия маржинальных сделок, ставки риска и категории клиентов устанавливают Банк России, клиринговая организация Московской биржи и ваш брокер — перед сделкой сверяйтесь с их действующими документами.