Облигации в юанях на Московской бирже: как выбрать

Инвестор открывает список бумаг одного и того же эмитента и видит два похожих выпуска: один в рублях, другой в юанях. Ставка купона по юаневому заметно ниже — и здесь вкладку обычно закрывают, хотя облигации в юанях на Московской бирже сравнивают с рублёвыми не по купону, а по тому, из чего в итоге складывается результат.

Купон здесь — только половина уравнения. Вторая половина — курс, по которому юаневый номинал превращается в рубли на вашем счёте. Дальше — по критериям: что проверить до покупки, чем такие выпуски отличаются от замещающих, как считается налог и кому этот инструмент вообще нужен.

Как купон по юаневой облигации доходит до инвестора: валюта выплаты зависит от документов конкретного выпуска

Пять вопросов, на которые стоит ответить до покупки

Валютная облигация выглядит просто, но решение по ней складывается из нескольких независимых проверок. Пройдите их по порядку — каждая отсекает часть выпусков.

• В какой валюте фактически приходят купон и погашение — в юанях на валютный счёт или в рублях по курсу.
• Кто эмитент и какое у него кредитное качество: валюта долга не делает заёмщика надёжнее.
• Сколько бумаг проходит в день — сможете ли вы выйти раньше срока без заметной потери в цене.
• Как считается налог, если за время владения курс изменился.
• Зачем вам валютная часть портфеля и на какой срок — без ответа на это остальные пункты бессмысленны.

Чем облигации в юанях отличаются от рублёвых

Отличие одно, но оно меняет всё: номинал и купон заданы в китайских юанях, поэтому ваш результат в рублях зависит не только от ставки, но и от курса.

Механика самой бумаги при этом обычная. Облигация — это долг: эмитент занимает деньги, платит за них процент и в конце возвращает номинал. Если вы впервые разбираетесь с этим инструментом, начните с базового разбора что такое облигации и как считать доходность — здесь мы разбираем только валютную надстройку над ним.

Надстройка называется валютной переоценкой. Пока вы держите бумагу, её рублёвая стоимость меняется вслед за курсом юаня, даже если в юанях цена стоит на месте. Именно поэтому купон по валютному выпуску обычно ниже рублёвого: часть ожидаемого дохода инвестор рассчитывает получить не от эмитента, а от валюты.

В какой валюте приходят купоны и погашение

Зависит от конкретного выпуска: часть бумаг платит в юанях на валютный счёт, часть — в рублях по официальному курсу на дату, указанную в эмиссионных документах.

Официальный курс юаня к рублю устанавливает Банк России и публикует ежедневно — это те же официальные курсы валют Банка России, по которым считаются и другие валютные обязательства. Проверить порядок расчётов по своему выпуску нужно до сделки, а не после первой выплаты.

Практический смысл различия простой. Если выплата приходит в юанях, вам нужен открытый валютный счёт у брокера и понимание, что вы будете с этой валютой делать дальше. Если выплата приходит в рублях, вы получаете рублёвую сумму, зафиксированную по курсу на конкретную дату, и повлиять на этот курс не можете.

Как курс юаня превращается в вашу доходность

Ваш итог в рублях состоит из двух слагаемых, и второе вам не подконтрольно. Первое — купонный доход, заданный в юанях и предсказуемый по графику. Второе — изменение рублёвой оценки номинала за время владения.

Работает это в обе стороны. Ослабление рубля добавляет к купону рублёвую переоценку, укрепление — вычитает из него, и рублёвый результат может оказаться ниже купонной ставки. Это не прогноз, а устройство инструмента: подробнее механику курса для инвестора мы разбирали в материале что такое девальвация рубля и что делать инвестору.

Отсюда следует правило, о которое спотыкаются новички: сравнивать купон юаневого выпуска с купоном рублёвого напрямую нельзя. Это ставки в разных валютах, и корректное сравнение начинается с вопроса «в какой валюте у меня цель», а не «где цифра больше». Как вообще устроены разные виды доходности, показано в разборе доходность облигаций: виды и как её рассчитать.

Как выбрать облигации в юанях на Московской бирже

Начинайте не с купона, а с трёх фильтров: допущен ли выпуск к торгам, кто за ним стоит и сколько бумаг реально торгуется в день.

Допуск и режим торгов — это не формальность: бумага, о которой пишет обзор, может быть недоступна вашему брокеру или торговаться в режиме, который вам не подходит. Факт допуска виден в списке ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже. Сроки купонных выплат и погашений по обращающимся выпускам удобно смотреть в нашем календаре облигаций.

Юаневые выпуски размещают и корпоративные эмитенты — одним из первых на Мосбирже был выпуск Русала, — и государство: в обращении есть ОФЗ, номинированные в юанях. Это разные по риску истории, и объединяет их только валюта. Общие критерии отбора, которые работают для любой облигации, собраны в материале как выбрать облигации: критерии, риски и ошибки.

Кредитное качество эмитента: где здесь ловушка

Ловушка в том, что валюта долга воспринимается как признак надёжности. Юаневый выпуск закредитованной компании остаётся долгом этой компании: если у неё не будет юаней на выплату, номинал в CNY вам не поможет.

Более того, у валютного долга есть собственный риск, которого нет у рублёвого. Компания, зарабатывающая в рублях и занимающая в юанях, при ослаблении рубля получает рост долговой нагрузки в своей отчётной валюте. Экспортёр с валютной выручкой в этом смысле в другом положении, чем эмитент, работающий только на внутренний рынок.

Что смотреть: наличие и уровень кредитного рейтинга, источник валютной выручки, график погашений. Как читать сами рейтинги, разобрано в статье кредитный рейтинг облигаций: что означает и как читать.

Ликвидность: сколько стоит выйти раньше срока

Ликвидность — это возможность продать бумагу быстро и по адекватной цене. В валютном сегменте она в среднем ниже, чем в рублёвых ОФЗ, и это ощущается именно в момент выхода.

Проверяется просто: посмотрите на объём торгов за несколько дней и на разницу между ценой покупки и продажи в биржевом стакане. Если разница заметная, то заявленная при покупке доходность к погашению — это доходность для того, кто дождётся погашения. Тот, кто выйдет раньше, отдаст часть результата на самой сделке.

Логика та же, что и с акциями: как проверять этот параметр руками, показано в разборе что такое ликвидность акций и как её проверить.

Чем облигации в юанях отличаются от замещающих

Замещающие облигации выпущены взамен еврооблигаций и чаще номинированы в долларах или евро, а юаневый выпуск изначально размещался в юанях — разной оказывается и валюта риска.

Практический вывод: это не конкуренты, а разные валютные корзины. Держать оба вида «для диверсификации» имеет смысл только если вы понимаете, к какой валюте привязана каждая часть портфеля, а не просто набираете разные тикеры.

Как считается налог по облигациям в юанях

Налоговая база считается в рублях: и купон, и результат продажи или погашения пересчитываются в рубли, поэтому изменение курса влияет на налог, даже если в юанях вы не заработали ничего.

Это прямое следствие того, что налоговая база по операциям с ценными бумагами определяется в рублях — правила установлены Налоговым кодексом на портале правовой информации. Отсюда неприятный для многих вывод: при ослаблении рубля рублёвая прибыль возникает даже у того, кто просто дождался погашения и получил ровно тот же номинал в юанях.

Кто удерживает налог и в какой момент — устроено так же, как по рублёвым бумагам: разбор в материале налог на купоны облигаций: кто удержит и сколько.

Как купить облигации в юанях

Через обычного российского брокера с доступом на Мосбиржу: отдельный статус для валютных облигаций, как правило, не нужен, но по части выпусков стоит ограничение — доступ только после теста или для квалифицированных инвесторов.

1. 1Открыть брокерский счёт и проверить, доступны ли валютные инструменты
2. 2Найти выпуск и прочитать в документах валюту номинала и валюту расчётов
3. 3Проверить эмитента, рейтинг и дневной объём торгов
4. 4Купить и занести купонные даты в свой календарь выплат

Если по нужному выпуску стоит ограничение, порядок получения статуса описан в разборе квалифицированный инвестор: как получить статус. Требования к самому посреднику — в материале как выбрать брокера: критерии для инвестора.

Кому подходят облигации в юанях, а кому нет

Подходят тем, у кого есть валютная задача и срок под неё. Не подходят тем, кто ищет способ «заработать на курсе» — для этого валютная облигация слишком медленный и слишком неликвидный инструмент.

Отдельно про размер позиции. Валютная часть — это часть портфеля, а не сам портфель: принципы распределения мы разбирали в статье что такое диверсификация портфеля: виды и принципы.

Три ошибки, из-за которых валютная доходность тает

Все три встречаются у людей, которые правильно выбрали идею, но не проверили детали исполнения.

1. Сравнивают купон в юанях с купоном в рублях напрямую и делают вывод «невыгодно». Это ставки в разных валютах: сравнивать нужно результат в той валюте, в которой стоит цель.
2. Покупают выпуск с редкими сделками, а через полгода выходят по цене спроса. Разница между ценой покупки и продажи съедает часть купонного дохода, и чем короче срок владения, тем заметнее.
3. Забывают про валютную переоценку в налоге и планируют результат «по купону». Итоговая сумма после налога оказывается меньше ожидаемой, хотя эмитент выполнил обязательства полностью.

Частые вопросы

Короткие ответы на то, что чаще всего спрашивают об этих выпусках.

Можно ли купить облигации в юанях на ИИС

Как правило да: на индивидуальный инвестиционный счёт можно покупать бумаги, допущенные к торгам на российской бирже, но конкретный набор инструментов зависит от брокера. Какой тип счёта под какую задачу выбирают, показано в разборе как открыть ИИС и какой тип счёта выбрать.

Нужен ли валютный счёт, чтобы получать купоны

Нужен только по тем выпускам, где расчёты идут в юанях. Если по документам выплаты приходят в рублях, отдельный валютный счёт не потребуется — деньги поступят на обычный брокерский счёт.

Чем облигации в юанях отличаются от вклада в юанях

Разной природой риска: по вкладу вы зависите от банка и условий договора, по облигации — от эмитента и от рыночной цены бумаги, которая меняется каждый день. Облигацию можно продать на бирже до срока, но цена продажи не гарантирована.

Что происходит с выплатами, когда курс юаня меняется

Сумма в юанях не меняется — меняется её рублёвая оценка. Купон рассчитан от юаневого номинала и остаётся прежним в валюте выпуска, а вот сколько это будет в рублях, зависит от курса на дату пересчёта.

Что делать дальше

Пройдите короткий чек-лист по конкретному выпуску, прежде чем нажимать «купить».

• Найдите в документах выпуска валюту номинала и валюту расчётов — это два разных поля.
• Проверьте эмитента: кредитный рейтинг, источник валютной выручки, ближайшие погашения.
• Посмотрите объём торгов за несколько дней и разницу цен в стакане.
• Соотнесите срок бумаги со своим горизонтом: валютную облигацию логично держать до погашения.
• Занесите даты купонов в календарь, чтобы выплаты не приходили сюрпризом.

Даты и параметры обращающихся выпусков смотрите в календаре облигаций long-short, а посчитать, как разные ставки работают на длинном горизонте, поможет калькулятор сложного процента. Другие разборы по теме собраны в разделе материалы об инвестициях.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией или прогнозом. Параметры конкретного выпуска проверяйте в его эмиссионных документах, а решение принимайте самостоятельно.