НКД облигации: что это и почему вы платите больше

Вы открываете биржевой стакан, видите цену облигации в процентах от номинала, считаете сумму в уме — а брокер после сделки списывает заметно больше. Ничего не сломалось и никто не обманул: разницу забрал НКД облигации — накопленный купонный доход, который покупатель платит продавцу.

Это, пожалуй, самый частый повод для недоумения новичка на долговом рынке. И одновременно — механика, без которой облигации просто не работали бы честно: она позволяет продать бумагу в любой день, не теряя уже заработанные проценты.

Кратко

• НКД — часть купона, которая уже набежала с прошлой выплаты, но ещё не выплачена эмитентом.
• При покупке вы платите НКД продавцу сверх цены в стакане; при продаже — получаете его от следующего покупателя.
• НКД капает каждый календарный день и обнуляется в дату выплаты купона.
• Покупать «перед купоном» не выгоднее: вы просто платите доход вперёд, а потом получаете его обратно.
• На налоги НКД влияет: уплаченный учитывается в расходах, полученный — в доходах, всё считает брокер как налоговый агент.

Как НКД растёт внутри купонного периода и обнуляется в дату выплаты

Что такое НКД по облигациям простыми словами

НКД (накопленный купонный доход) — это часть очередного купона, которая уже накопилась у владельца облигации ко дню сделки, но ещё не была выплачена эмитентом. Проще говоря, это ваш заработанный, но не полученный процент.

Эмитент платит купон — периодический процентный доход по облигации — не каждый день, а раз в квартал, полгода или месяц. Но доход по бумаге начисляется непрерывно: каждый день владения приносит свою маленькую долю купона.

Если бы НКД не существовало, продавать облигацию за день до выплаты было бы разорительно — весь купон достался бы тому, кто держал бумагу сутки. НКД устраняет эту несправедливость: продавец получает свою часть деньгами от покупателя, а покупатель потом забирает купон целиком. Подробнее о самой выплате — в разборе как работает купон облигации.

Как рассчитывается НКД облигации

НКД считается пропорционально числу дней, прошедших с предыдущей выплаты купона: размер купона умножают на долю уже прошедших дней купонного периода.

Формула, которую применяют на российском рынке, в словах выглядит так:

• берём размер ближайшего купона в рублях на одну облигацию;
• делим его на длительность купонного периода в календарных днях;
• умножаем на число дней, прошедших с даты начала текущего купонного периода до даты расчётов по сделке.

Считать это вручную обычно не нужно. Значение НКД по каждому выпуску ежедневно публикует Московская биржа в карточке бумаги, а параметры выпуска (даты и размеры купонов) раскрывают эмитент и НРД — национальный расчётный депозитарий, который хранит информацию по ценным бумагам. Для ОФЗ первоисточником выступает Минфин, размещающий выпуски.

В приложении брокера НКД видно прямо в карточке облигации и в подтверждении заявки — отдельной строкой рядом с ценой и комиссией. Если вы отбираете выпуски по датам выплат, удобнее смотреть их сразу в календаре облигаций — там видно, когда по бумаге ближайший купон, а значит, насколько велик накопленный доход прямо сейчас.

Чистая и грязная цена: за что вы платите на самом деле

В стакане Мосбиржи показывают чистую цену — в процентах от номинала, без НКД. Реальная сумма списания складывается из трёх частей: чистая цена, НКД и комиссия брокера. Сумму с НКД называют грязной ценой.

Из чего складывается сумма, которую спишут за облигацию

Отсюда вытекает практический вывод: сравнивать выпуски между собой нужно по доходности, а не по цене в стакане. Две бумаги с одинаковой чистой ценой обойдутся по-разному, если у одной купон был выплачен вчера, а у другой будет выплачен послезавтра. Как правильно читать разные виды доходности, разобрано в материале доходность облигаций и как её читать.

Кто кому платит НКД и почему это справедливо

НКД платит покупатель продавцу — напрямую в момент расчётов по сделке, без участия эмитента. Эмитент здесь вообще ни при чём: он один раз в купонную дату переводит полный купон тому, кто владеет бумагой на дату фиксации.

Разберём на живом сценарии. Инвестор купил ОФЗ сразу после выплаты купона — НКД в тот момент был близок к нулю, платить сверх цены почти не пришлось. Через несколько месяцев ему понадобились деньги, и он продал бумагу, не дожидаясь следующей выплаты. Покупатель заплатил ему накопленный за эти месяцы НКД, то есть продавец не потерял ни дня доходности.

Второй сценарий — зеркальный. Инвестор покупает корпоративную облигацию за пару недель до купона. Он платит продавцу почти полный НКД, а вскоре получает от эмитента весь купон целиком. Разница между полученным купоном и уплаченным НКД — это ровно то, что он заработал за свои две недели владения. Никакой «скидки» или «премии» здесь нет.

Главное, что стоит усвоить: НКД — это не комиссия и не потеря. Это перенос уже заработанного дохода от одного владельца к другому.

Возвращается ли НКД при продаже облигации

Да, возвращается: при продаже вы получаете НКД, накопленный к дате вашей сделки, — его платит уже следующий покупатель. Уплаченный вами когда-то НКД не сгорает, он вернётся либо через купон от эмитента, либо через цену продажи.

Потерять НКД можно только одним способом — не продавая и не дожидаясь выплаты, то есть при дефолте эмитента, когда он не исполняет обязательства. Это риск самой бумаги, а не механики НКД; оценивать его помогает кредитный рейтинг облигаций.

Что происходит с НКД при погашении облигации

При погашении отдельной строки «НКД» не будет: в дату погашения эмитент перечисляет номинал плюс последний купон целиком. Накопленный доход по последнему периоду приходит внутри этого финального купона.

То же самое происходит при досрочном выкупе по оферте — заранее оговорённой возможности предъявить бумагу эмитенту. Купонный период закрывается, доход выплачивается полностью, а НКД по нему обнуляется.

Жизненный цикл купонного периода: от обнуления НКД до следующей выплаты

Бывают ли облигации без НКД

Да, бывают — это дисконтные (бескупонные) облигации, по которым купон не выплачивается вовсе. Доход инвестора там образуется иначе: бумагу размещают дешевле номинала, а погашают по номиналу, и разница и есть заработок.

Кроме того, НКД бывает нулевым или почти нулевым у обычных купонных выпусков в двух ситуациях:

• в день выплаты купона и сразу после него — счётчик только что обнулился;
• в первый день после размещения нового выпуска — купонный период ещё не начал накапливаться.

Именно поэтому запрос «облигации без НКД» чаще всего означает не отдельный класс бумаг, а желание купить сразу после купонной выплаты, чтобы не отвлекать лишние деньги. Логика понятная, но на итоговую доходность это почти не влияет — об этом ниже.

Как НКД влияет на налоги

НКД участвует в расчёте налоговой базы: уплаченный при покупке учитывается в расходах, а полученный при продаже — в доходах. Сам купон с 2021 года облагается НДФЛ полностью, без прежних льгот по ОФЗ и части корпоративных выпусков.

Практические следствия, о которых стоит знать заранее:

• брокер выступает налоговым агентом и удерживает НДФЛ с купона в момент выплаты;
• уплаченный вами НКД попадает в расходы по сделке и уменьшает базу при продаже или погашении бумаги;
• из-за разницы в моменте признания дохода и расхода итог может выровняться только при сальдировании по итогам года — точный порядок смотрите в налоговом отчёте своего брокера;
• на ИИС налогообложение работает по правилам счёта, а не по общим правилам брокерского счёта.

Правила установлены Налоговым кодексом, а не биржей, и одинаковы у всех российских брокеров. Общая картина по ставкам и вычетам — в разборе налоги на инвестиции в России.

Выгодно ли покупать облигацию перед выплатой купона

Нет, отдельной выгоды здесь нет: чем ближе купон, тем больше НКД вы заплатите продавцу, и полученная вскоре выплата лишь компенсирует уплаченное. Рынок не раздаёт бесплатный доход за удачный день покупки.

Единственные реальные отличия — организационные, и они работают в обе стороны:

Что реально меняет дата покупки относительно купона

Важнее другое: доходность к погашению, которую показывают биржа и брокер, уже учитывает и НКД, и цену бумаги. Именно её и нужно сравнивать между выпусками.

Где новички теряют на НКД

Чаще всего теряют не деньги, а контроль над ситуацией — из-за неверных ожиданий. Типичные ошибки:

• считать бюджет сделки по цене из стакана и не оставить денег на НКД и комиссию — заявка просто не исполнится целиком;
• принимать НКД за дополнительную комиссию брокера и отказываться от хорошей бумаги;
• гнаться за «скорым купоном», забывая, что налог удержат со всей выплаты;
• сравнивать выпуски по чистой цене вместо доходности к погашению;
• забывать про НКД при расчёте суммы, которую хочется получить от продажи — на счёт придёт больше, чем цена в стакане.

Проверьте перед сделкой: сумма к списанию в приложении брокера всегда включает НКД. Если итог отличается от ваших расчётов — почти всегда причина именно в нём, а не в ошибке брокера.

Как посмотреть НКД перед покупкой

Самый быстрый способ — открыть карточку выпуска в приложении брокера: НКД там показан отдельной строкой на одну облигацию и пересчитывается ежедневно. Дублирующий источник — сайт Московской биржи, где публикуются параметры выпуска и текущий накопленный доход.

Если вы только выбираете бумагу, удобнее идти от дат выплат: посмотрите ближайшие купоны в календаре облигаций, а базовую механику долгового рынка — в большом разборе что такое облигации: виды, доходность и риски. Если интересуют именно государственные выпуски, начните с материала ОФЗ: что это и как их купить.

Частые вопросы

Чем НКД отличается от купона

Купон — это фактическая выплата от эмитента в заранее назначенную дату, а НКД — та его часть, что уже накопилась, но ещё не выплачена. Купон приходит на счёт от эмитента, НКД переходит между инвесторами внутри сделки.

Начисляется ли НКД каждый день

Да, НКД пересчитывается ежедневно, включая выходные и праздники, потому что считается по календарным дням купонного периода. Торговать бумагой при этом можно только в торговые дни.

Платят ли НКД при покупке ОФЗ

Да, при покупке ОФЗ на вторичных торгах НКД платится так же, как по корпоративным выпускам. Исключение — момент размещения нового выпуска, когда купонный период только начинается.

Влияет ли НКД на доходность к погашению

Да, влияет: доходность к погашению рассчитывается от полной суммы вложений, то есть с учётом уплаченного НКД. Поэтому корректно сравнивать выпуски именно по доходности, а не по цене в стакане.

Можно ли купить облигацию без уплаты НКД

Да, если купить дисконтный выпуск без купонов или обычную бумагу в день выплаты купона, когда накопленный доход обнулился. Существенной выгоды это не даёт — меняется только момент движения денег.

Что делать дальше

Короткий чек-лист перед первой сделкой с купонной облигацией:

• посмотрите в карточке бумаги дату ближайшего купона и текущий НКД;
• заложите в бюджет сделки чистую цену плюс НКД плюс комиссию брокера;
• сравнивайте выпуски по доходности к погашению, а не по цене в стакане;
• проверьте кредитное качество эмитента — механика НКД не защищает от дефолта;
• после сделки сверьте отчёт брокера: НКД должен идти отдельной строкой.

Отправная точка для отбора бумаг — календарь облигаций с датами купонов: по нему видно, когда по выпуску ближайшая выплата и в какой точке купонного периода вы входите в бумагу.

Материал носит информационный характер, не является инвестиционной рекомендацией и не содержит прогнозов. Параметры конкретных выпусков сверяйте на сайте Московской биржи, в раскрытии эмитента и данных НРД, налоговые вопросы — с Налоговым кодексом и отчётом вашего брокера.