Биржевые облигации: как устроены и в чём их риск

В приложении брокера выпуски с буквами «БО» в названии стоят вперемешку с остальными и внешне ничем не отличаются. Между тем биржевые облигации проходят до торгов другой путь, чем классические корпоративные выпуски, — и знать этот путь полезнее, чем кажется.

Самое частое заблуждение звучит так: раз выпуск зарегистрировала биржа, значит, биржа за него и отвечает. Не отвечает. Буквы в тикере говорят о процедуре размещения, а не о том, вернёт ли эмитент деньги. Ниже — что именно меняет эта процедура для вас как для покупателя, и где на ней действительно теряют деньги.

Классический выпуск и биржевая облигация: разница в том, кто регистрирует выпуск, а не в надёжности эмитента

Кратко: главное о биржевых облигациях

• Биржевая облигация — корпоративная облигация, выпуск которой регистрирует сама биржа, а не Банк России.
• Упрощённая процедура нужна эмитенту, чтобы быстрее выйти на рынок. Кредитный риск от этого не уменьшается ни на копейку.
• Право выпускать такие бумаги есть не у всех: компания уже должна присутствовать на организованных торгах.
• О качестве бумаги говорят уровень листинга, кредитный рейтинг и отчётность эмитента, а не буквы «БО» в названии.
• Большинство корпоративных выпусков, которые сегодня доступны частному инвестору на Московской бирже, — именно биржевые облигации.

Что такое биржевые облигации простыми словами

Биржевые облигации — это облигации компании, выпуск которых регистрирует биржа, а не регулятор. Всё остальное устроено так же, как в любой облигации: вы даёте деньги в долг эмитенту, получаете купон и рассчитываете на возврат номинала в дату погашения.

Чтобы понять, зачем понадобился отдельный вид, вспомните обычный порядок. Компания принимает решение о выпуске, готовит документы, регистрирует выпуск в Банке России и только потом размещает бумаги. Процедура надёжная, но небыстрая, а деньги эмитенту часто нужны в конкретном окне — пока ставки и спрос подходящие.

Биржевой выпуск снимает один этап: регистрацию берёт на себя торговая площадка, на которой компания и так торгуется. Взамен закон сужает круг тех, кому это доступно: эмитент должен быть хозяйственным обществом, чьи ценные бумаги уже допущены к организованным торгам. Компания «с улицы» биржевую облигацию выпустить не может.

Если сама механика облигации пока выглядит туманно, начните с базового разбора — что такое облигации и как считать их доходность, а сюда возвращайтесь за деталями конкретно по биржевым выпускам.

Чем биржевые облигации отличаются от корпоративных

Отличие ровно одно и оно процедурное: кто регистрирует выпуск. Во всём, что касается ваших денег, — купон, срок, оферта, налог, очередь при банкротстве — биржевая облигация остаётся обычной корпоративной облигацией.

Полезно держать в голове и третий вид, который частному инвестору почти не встречается: коммерческие облигации. Они размещаются по закрытой подписке, на биржу не выходят и в терминале вам не попадутся.

Последняя строка таблицы — та, ради которой её стоило читать. Ускорение процедуры касается эмитента, а не покупателя: проверять платёжеспособность компании по-прежнему приходится вам.

Как проходит выпуск биржевых облигаций

Коротко: эмитент утверждает программу или отдельный выпуск, биржа присваивает ему идентификационный номер и допускает бумаги к торгам, после чего проходит размещение. Дальше выпуск живёт на вторичном рынке, где его и покупает частный инвестор.

1. 1Эмитент, уже торгующийся на бирже, утверждает программу облигаций
2. 2Биржа регистрирует выпуск и присваивает ему идентификационный номер
3. 3Проходит размещение — книга заявок и сбор денег
4. 4Выпуск выходит на вторичные торги и попадает в приложение брокера
5. 5Эмитент платит купоны и гасит номинал в дату погашения

Важный нюанс для тех, кто хочет заходить на размещении: условия там формируются в книге заявок, и итоговый купон может отличаться от ориентира. Подробности этой кухни разобраны отдельно — как участвовать в первичных размещениях облигаций.

Почему буквы «БО» — не знак качества

Потому что биржа при регистрации проверяет комплектность и соответствие документов требованиям, а не способность компании расплатиться через три года. Это разные задачи, и вторую за инвестора не решает никто.

Представьте два выпуска в скринере с почти одинаковой доходностью. Оба — биржевые облигации, у обоих в названии «БО». Но у одного за спиной компания из котировального списка с длинной публичной историей, у другого — небольшой эмитент, который вышел на рынок год назад. Буквы совпадают, риск различается принципиально.

Процедура выпуска не является характеристикой надёжности. Надёжность оценивается по эмитенту: отчётность, долговая нагрузка, кредитный рейтинг, уровень листинга.

Что означают уровни листинга на Московской бирже

Уровень листинга — это то, в какую часть списка ценных бумаг попал выпуск, и требования к каждому уровню устанавливает биржа. Первый и второй уровни образуют котировальные списки с более строгими условиями по раскрытию информации и параметрам эмитента, третий — некотировальная часть списка, куда требования мягче.

Для частного инвестора это самый быстрый бесплатный фильтр качества: уровни листинга и требования к ним на сайте Московской биржи описаны публично, а уровень конкретного выпуска виден в карточке бумаги у брокера.

Третий уровень не означает «плохо» — там много живых работающих компаний. Он означает «проверяйте сами внимательнее»: часть обязательных требований, которые страхуют инвестора на первых двух уровнях, здесь не применяется.

Как читать название выпуска биржевой облигации

Название выпуска — это сжатая анкета бумаги, и читать её стоит до покупки, а не после. Обычно в нём есть имя эмитента, отметка о том, что выпуск биржевой, номер программы и порядковый номер выпуска внутри неё.

• БО — выпуск зарегистрирован как биржевой.
• Блок с цифрами и буквой в середине — как правило, номер программы облигаций, в рамках которой размещён выпуск.
• Последние цифры — порядковый номер выпуска внутри программы.
• Имя эмитента в начале — компания, которой вы даёте в долг. Именно её и надо проверять.

Две бумаги одного эмитента из одной программы могут иметь совершенно разный срок, купон и наличие оферты. Одинаковое начало названия не делает их взаимозаменяемыми.

Чем биржевые облигации отличаются от ОФЗ

Главное отличие — в том, кто занимает деньги: в ОФЗ это государство, в биржевой облигации — компания. Отсюда и разная природа риска, и разная доходность.

Практический вывод простой: сравнивать доходность биржевой облигации с доходностью ОФЗ в лоб бессмысленно — разница в ставке и есть плата за принятый риск. Насколько эта плата справедлива, показывает кредитный рейтинг облигаций и то, как его читать.

Где здесь ловушка: какие риски берёт на себя инвестор

Ловушка в том, что упрощённая процедура выпуска психологически читается как упрощённый риск. Риски при этом ровно те же, что у любого корпоративного долга.

• Кредитный риск — эмитент может не заплатить купон или не погасить выпуск. Страхования вкладов здесь нет и не предполагается.
• Риск ликвидности — по части выпусков торги редкие, и продать досрочно по адекватной цене не всегда получается: заявок в стакане может просто не быть.
• Риск оферты — дату оферты легко принять за дату погашения и неожиданно остаться с бумагой на непонятных условиях.
• Процентный риск — при росте ставок цена уже купленной бумаги снижается, и фиксировать убыток придётся, если деньги понадобятся раньше срока.

Отдельно стоит сказать про высокодоходный сегмент: там биржевых выпусков особенно много, и доходность в нём — не подарок, а компенсация за вероятность дефолта. Если смотрите в эту сторону, сначала прочитайте, как оценивать риск эмитента высокодоходных облигаций.

Как выбрать биржевые облигации: на что смотреть

Смотреть нужно на эмитента и на параметры выпуска, а не на строчку доходности в скринере. Порядок проверки удобно держать одинаковым для всех бумаг.

1. Кто эмитент: чем занимается, как давно на рынке, публикует ли отчётность.
2. Уровень листинга и кредитный рейтинг: первый фильтр, который отсекает основную часть неподходящего.
3. Срок до погашения и наличие оферты: это два разных срока, и путать их дорого.
4. Структура купона: постоянный, переменный или привязанный к ставке — от этого зависит поведение цены.
5. Ликвидность: есть ли регулярные сделки и разумный спред в стакане.
6. Ваш горизонт: совпадает ли дата погашения с моментом, когда деньги реально понадобятся.

Даты купонов, оферт и погашений по обращающимся выпускам удобно смотреть в одном месте — в нашем календаре облигаций. Общие критерии отбора, не только для биржевых выпусков, собраны в материале как выбрать облигации: критерии, риски и ошибки.

Пять ошибок, на которых теряют деньги

Все пять — не про экзотику, а про невнимательность. Каждая встречается регулярно.

• Считать «БО» знаком одобрения биржей. Биржа регистрирует выпуск, а не гарантирует выплаты.
• Покупать по доходности из списка. Самая высокая доходность в сегменте почти всегда означает самый высокий риск дефолта.
• Путать оферту с погашением. После оферты условия могут измениться до неузнаваемости — механика описана в разборе ошибок при оферте по облигациям.
• Игнорировать ликвидность. Красивая доходность не поможет, если продать бумагу не получается неделями.
• Брать один выпуск на всю сумму. В корпоративном долге концентрация на одном эмитенте — главный источник крупных потерь.

Как облагаются налогом купоны по биржевым облигациям

Купон по биржевой облигации облагается НДФЛ, и в большинстве случаев налог удерживает брокер как налоговый агент — отдельных действий от инвестора это обычно не требует. Отдельный расчёт возникает при продаже бумаги дороже покупки: там налоговой базой становится финансовый результат сделки.

Деталей в этой теме больше, чем кажется, — включая накопленный купонный доход и порядок удержания. Они разобраны в отдельном материале про налог на купоны облигаций.

Частые вопросы

Короткие ответы на то, что чаще всего спрашивают про биржевые облигации.

Биржевые облигации — это надёжно?

Надёжность определяется эмитентом, а не типом выпуска. Биржевая облигация крупной компании из котировального списка и биржевая облигация небольшого эмитента третьего уровня — это два принципиально разных по риску инструмента с одинаковыми буквами в названии.

Где посмотреть список биржевых облигаций?

В торговом приложении брокера в разделе облигаций и на сайте Московской биржи, где по каждому выпуску указаны уровень листинга и параметры. Даты ближайших купонов и погашений по обращающимся выпускам собраны в нашем календаре облигаций.

Можно ли купить биржевые облигации на ИИС?

Да, биржевые облигации доступны на индивидуальном инвестиционном счёте так же, как другие бумаги, обращающиеся на организованных торгах. Ограничения определяются условиями конкретного типа счёта и правилами брокера, а не тем, что выпуск биржевой.

Чем биржевые облигации отличаются от облигаций биржевых фондов?

Это разные вещи, которые легко перепутать по названию. Биржевая облигация — долговая бумага конкретной компании; облигации в составе биржевого фонда — портфель из множества выпусков, паем которого вы владеете. В первом случае риск сосредоточен на одном эмитенте, во втором распределён между десятками.

Есть ли биржевые облигации в валюте?

Да, российские эмитенты размещают биржевые выпуски не только в рублях. Отдельный разбор по одному из таких сегментов — облигации в юанях на Московской бирже и как их выбирать; там речь идёт про валютную специфику, а не про процедуру выпуска, о которой эта статья.

Что делать дальше

Проверьте на одном конкретном выпуске всё, о чём шла речь. Это занимает несколько минут и хорошо закрепляет схему.

1. Откройте карточку любой биржевой облигации у брокера и найдите в ней эмитента и уровень листинга.
2. Посмотрите кредитный рейтинг эмитента и сравните его с доходностью выпуска: понятна ли вам премия за риск.
3. Найдите в параметрах дату погашения и отдельно проверьте, есть ли оферта.
4. Сверьте ближайшие купонные даты в календаре облигаций и сопоставьте их со своим горизонтом.
5. Решите, какую долю портфеля вы готовы отдать одному эмитенту, — и не превышайте её.

Если корпоративный долг для вас пока новая территория, двигайтесь от общего к частному: сначала базовый разбор облигаций и их доходности, затем критерии отбора выпусков, и только потом — точечный выбор конкретных бумаг.

Материал носит информационный характер, не является инвестиционной рекомендацией и не содержит прогнозов. Решение о покупке любых ценных бумаг вы принимаете самостоятельно.