Кривая доходности ОФЗ на 18 сентября 2026: длинный конец доходнее короткого на 3,04 п.п.

Что произошло

Кривая доходности ОФЗ на 18 сентября 2026 сохраняет нормальную форму: чем дальше погашение, тем выше доходность. Годовой участок кривой даёт 13,05%, пятилетний — 15,49%, десятилетний — 16,09%, а спред между десятью годами и одним годом составляет 3,04 п.п. Инверсии нет — рынок не требует надбавки за короткие деньги, как это бывает в моменты, когда все ждут быстрого разворота ставки. В расчёт на эту дату вошли 30 выпусков ОФЗ-ПД с постоянным купоном.

Опорные выпуски кривой — ниже. Те же данные пересчитываются сами на странице выпуска за 18 сентября 2026, поэтому если вы открыли обзор позже, сверяйтесь с ней: доходности в течение дня двигаются.

Почему короткий выпуск даёт меньше длинного

Потому что это плата за срок, а не за качество бумаги: эмитент один и тот же, различается только то, на сколько лет вы отдаёте деньги. Самый короткий выпуск в таблице — ОФЗ-ПД 26207 с погашением 3 февраля 2027, до него 0,4 года, и он даёт 12,96%. Самый длинный — ОФЗ-ПД 26250 с погашением 10 июня 2037, до него 10,7 года, доходность 16,38%. Между этими двумя точками и растянута вся кривая.

Практический смысл простой. Если деньги нужны в известный срок, короткий конец закрывает задачу без разговоров о цене: дождались погашения — получили номинал. Если задача другая, зафиксировать высокую ставку на годы вперёд, то платить за это приходится сроком, и смотреть нужно в длинный конец. Посчитать, сколько выйдет на руки с учётом купонов и цены покупки, можно в калькуляторе облигаций — по карточке выпуска 26207 и карточке 26250 там уже есть все параметры.

Где рост доходности по кривой заканчивается

Примерно после семи лет. Дальше кривая почти плоская, и удлинение срока перестаёт добавлять доходность: ОФЗ-ПД 26244 с погашением 15 марта 2034 (7,5 года) даёт 16,34%, а 26246 с погашением 12 марта 2036 (9,5 года) — 16,38%, то есть за два дополнительных года рынок доплачивает считанные сотые. У 26250, который ещё на год длиннее, доходность та же 16,38%.

Более того, монотонной кривая не является даже на длинном участке: ОФЗ-ПД 26233 с погашением 18 июля 2035 (8,8 года) даёт 16,02% — меньше, чем оба его более короткие и более длинные соседи по таблице. Такие провалы — обычное дело для отдельных выпусков: на цену влияет то, сколько бумаги в свободном обращении и насколько активно ей торгуют. Читателю здесь важен вывод, а не причина: сравнивать выпуски нужно с соседями по сроку, а не с кривой в целом, и дальний конец лучше выбирать не «самым длинным», а тем, что при сопоставимой доходности короче.

Что происходит в середине кривой

Основной подъём приходится на отрезок до четырёх лет. ОФЗ-ПД 26212 с погашением 19 января 2028 (1,3 года) даёт 14%, ОФЗ-ПД 26237 с погашением 14 марта 2029 (2,5 года) — 14,77%, 26251 с погашением 28 августа 2030 (3,9 года) — 15,35%. Дальше шаги становятся мельче: ОФЗ-ПД 26239 с погашением 23 июля 2031 (4,8 года) — 15,31%, ОФЗ-ПД 26249 с погашением 16 июня 2032 (5,7 года) — 15,89%, ОФЗ-ПД 26221 с погашением 23 марта 2033 (6,5 года) — 15,9%.

Отсюда видно, что в середине кривой есть пары, где доходность практически одинаковая, а срок разный: 26242 с погашением 29 августа 2029 (2,9 года) даёт 14,64% — меньше, чем более короткий 26237, а 26239 при почти пяти годах до погашения уступает 26251 с его тремя с лишним. Если вы выбираете бумагу на средний срок, такие пары — первое, на что стоит смотреть: доходность та же, а срок, в течение которого цена будет ходить вверх-вниз, разный. Даты погашения всех выпусков и купонные графики лежат в календаре облигаций.

Вклад, ключевая ставка и ОФЗ: куда положить деньги

Три ориентира на эту дату стоят так: ключевая ставка — 14%, средняя ставка вклада — 12,95%, годовая доходность ОФЗ — 13,05%, десятилетняя — 16,09%. Вклад идёт ниже ключевой ставки, короткий отрезок ОФЗ — вплотную к ней, а длинный конец кривой заметно выше обоих.

Но это ориентиры, а не выбор одного продукта из двух. Вклад и облигация устроены по-разному: у вклада ставка зафиксирована на срок и сумма застрахована, у облигации доходность к погашению меняется вместе с ценой, и продать её раньше срока можно только по рыночной. Поэтому 16,09% против 12,95% — это не «на три с лишним процента лучше», а разные условия сделки: за повышенную доходность длинной ОФЗ вы платите тем, что до погашения её цена будет меняться, и если деньги понадобятся раньше, выйти придётся по той цене, какая будет на рынке. Сопоставлять их удобно на странице кривой доходности ОФЗ — там кривая обновляется вместе с котировками.

Как это читать

Цифры берутся из одного источника — MOEX ISS, доска TQOB, — и только по ОФЗ-ПД с постоянным купоном. Выпуски с переменным купоном, индексируемым номиналом и амортизацией в расчёт не попадают, поэтому кривая здесь описывает именно сегмент бумаг с фиксированным купоном. В таблице показаны опорные выпуски, а годовая, пятилетняя и десятилетняя точки считаются по всей выборке из 30 бумаг, поэтому ровного совпадения этих значений с отдельной строкой таблицы ждать не нужно.

Доходности — это рыночные котировки на момент запроса, и они меняются в течение дня. Всё, что написано выше, относится к форме кривой на дату замера, а не к «текущей доходности» вообще: к вечеру уровни будут другими, а форма, как правило, сохранится.

Форма кривой описывает то, что рынок закладывает сейчас. Это не прогноз ключевой ставки и не рекомендация покупать бумагу той или иной срочности. И ещё раз про сравнение со вкладом: ставка вклада и доходность ОФЗ сопоставимы не напрямую, потому что у вклада ставка зафиксирована на срок и сумма застрахована, а у облигации доходность к погашению ходит вместе с ценой.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.