Кривая доходности ОФЗ на 15 августа 2026

Что произошло

Кривая доходности ОФЗ на 15 августа 2026 сохраняет нормальную форму: дальний конец расположен выше ближнего. Годовой участок в этом замере даёт 13,46%, пятилетний — 15,15%, десятилетний — 15,58%. Спред между десятилетним и годовым участком равен 2,12 п.п. Инверсии в замере нет — то есть длинные деньги на дату замера стоят дороже коротких, а не наоборот. Расчёт построен по 45 бумагам.

Наклон положительный — это главное свойство замера

Наблюдение. Три опорные точки выстроены по возрастанию: 13,46% на годовом сроке, 15,15% на пятилетнем, 15,58% на десятилетнем, спред между крайними — 2,12 п.п.

Что это значит на практике. Держатель длинной бумаги на дату замера получает более высокую доходность к погашению, чем держатель короткой: за срок платят надбавку. Для того, кто выбирает срок вложения, это означает, что перекладывание из коротких выпусков в длинные меняет не только доходность, но и чувствительность цены — чем дальше погашение, тем сильнее цена бумаги реагирует на сдвиг доходности. Это свойство срока, а не характеристика текущего рынка. Посчитать, во что превращается доходность к погашению для конкретного выпуска с учётом купонов и даты покупки, удобнее в калькуляторе облигаций.

Чего это не значит. Положительный наклон не является предсказанием: он не говорит, что ставки будут расти, и не говорит, что они будут падать. Он также не означает, что длинные выпуски «выгоднее» коротких — доходность к погашению реализуется только при удержании бумаги до погашения, а в промежутке цена меняется в обе стороны.

Короткий конец кривой не гладкий

Наблюдение. Ближайший к погашению выпуск 26219, до которого остаётся 0,1 года, торгуется с доходностью 14,59%, а выпуск 26232 со сроком 1,1 года — с доходностью 13,46%, то есть ниже. Дальше идут 26236 (1,8 года) с 14,38% и 26224 (2,8 года) с 14,64%.

Что это значит на практике. «Доходность коротких ОФЗ» — не одно число, а диапазон: соседние по сроку выпуски расходятся между собой. У бумаги, до погашения которой остаются недели, доходность к погашению особенно чувствительна к цене — небольшое отклонение цены от номинала на коротком сроке пересчитывается в заметную величину годовых процентов. Поэтому сравнивать такие выпуски с годовыми и двухлетними напрямую некорректно; смотреть нужно на конкретный выпуск и конкретную дату погашения, они собраны в календаре облигаций.

Чего это не значит. Разброс на коротком конце не означает, что в каком-то из выпусков ошибка в данных или что здесь возникла возможность безрискового заработка. Он также не говорит, что рынок ожидает какого-либо решения по ставке через год: из формы кривой намерения не вычитываются.

После пяти лет кривая идёт полого

Наблюдение. На дальнем участке доходности близки друг к другу и не выстраиваются строго по возрастанию срока: 26235 (4,6 года) — 15,16%, 26221 (6,6 года) — 15,55%, 26252 (7,2 года) — 15,82%, 26233 (8,9 года) — 15,39%, 26246 (9,6 года) — 15,88%.

Что это значит на практике. Разброс между соседними сроками здесь сопоставим с разбросом между отдельными выпусками одного и того же срока. Для инвестора это означает, что на дальнем участке выбор конкретной бумаги весит не меньше, чем выбор срока: удлинение погашения в этой части кривой добавляет к доходности немного, а чувствительность цены к движению доходностей продолжает расти вместе со сроком.

Чего это не значит. Пологий участок — не сигнал и не фигура, из которой следует вывод о будущем. Он описывает соотношение цен на дату замера, и назавтра, после нового набора сделок, соотношение может выглядеть иначе. Форму кривой на другие даты можно посмотреть на странице кривой доходности ОФЗ.

Две бумаги в таблице считаются иначе, чем остальные

Наблюдение. Выпуск 52004 со сроком 5,6 года показывает 7,3% — вдвое ниже соседей по сроку, при 15,15% на пятилетнем участке. Выпуск 29027 со сроком 10,1 года показывает 15,83%.

Что это значит на практике. Это ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПК — бумаги с индексируемым номиналом и с переменным купоном. У выпуска с индексируемым номиналом доходность реальная: она считается сверх индексации и в одном столбце с номинальными доходностями стоит только для полноты картины. У выпуска с переменным купоном будущие купоны заранее не известны, поэтому его доходность к погашению опирается на допущения расчёта. Сопоставлять номинальную и реальную величину помогает калькулятор реальной доходности, а оценить, как индексация связана с ростом цен, — калькулятор инфляции.

Чего это не значит. Низкая цифра у бумаги с индексируемым номиналом не означает, что этот выпуск «хуже» остальных, и не означает, что рынок закладывает именно такую инфляцию. Это разные единицы измерения, а не разные оценки одного и того же.

Как это читать

Цифры в этом выпуске не редакционные: они посчитаны кодом по рыночным данным и подставлены в таблицу выше. Ниже — всё, что нужно знать об их происхождении и границах.

• Источник данных — MOEX ISS, доска TQOB (ОФЗ). Других источников в этом выпуске нет.
• В расчёт вошли 45 бумаг; таблица выше показывает часть из них — выпуски, распределённые по сроку до погашения.
• Опорные точки на один год, пять и десять лет — узлы кривой, а не конкретные бумаги: их значения не обязаны совпадать с доходностью какого-либо отдельного выпуска из таблицы.
• Доходности — это рыночные котировки на момент запроса, и они меняются в течение дня. Всё, что написано выше, относится к форме кривой на 15 августа 2026, а не к «доходности ОФЗ вообще»: к вечеру того же дня цифры будут другими.
• Форма кривой описывает то, что рынок закладывает сейчас. Это не прогноз ставки и не рекомендация покупать бумагу любой срочности.
• Спред считается как разница между десятилетней и годовой точками и выражается в процентных пунктах, а не в процентах.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Решения о сделках вы принимаете самостоятельно.