Маржин-колл: как срабатывает и где теряют деньги

Утром на счёте была позиция с плечом и терпимый минус, к обеду не осталось ни позиции, ни половины денег: брокер закрыл её сам и не спросил. Сначала пришёл маржин-колл — требование пополнить счёт, а через несколько часов сделку закрыли по рыночной цене.

Обиднее всего, что бумага через неделю вернулась туда, откуда падала. Вернулась она уже без инвестора: решение принимала не рука на мышке, а формула, в которую он ни разу не заглянул. Разберём эту формулу и пять мест, где на ней стабильно теряют деньги.

Путь счёта от обычной позиции до принудительного закрытия: маржин-колл — предпоследняя остановка, а не первая.

Что такое маржин-колл простыми словами

Маржин-колл — это требование брокера пополнить счёт или сократить позицию, потому что собственных денег в портфеле стало меньше допустимого минимума. Это не штраф и не оценка ваших торговых способностей, а срабатывание расчёта, который идёт непрерывно, пока открыта сделка с плечом.

Когда вы торгуете с плечом, часть позиции оплачена не вашими деньгами, а активами брокера: он даёт взаймы деньги под покупку или бумаги под шорт, а обеспечением служит всё, что лежит на вашем счёте. Маржа — это и есть ваша собственная доля в такой позиции. Пока доля велика, вопросов нет; как только она усыхает, включается процедура.

Брокеры — профессиональные участники рынка ценных бумаг, и требования к их работе с клиентскими деньгами, включая непокрытые сделки, устанавливает и контролирует регулятор: см. раздел о рынке ценных бумаг на сайте Банка России. Поэтому набор понятий — ставка риска, начальная и минимальная маржа — у всех брокеров один и тот же, различаются лишь конкретные значения.

Если сама механика займа под бумаги для вас новая, начните с большого разбора про маржинальную торговлю и её риски — здесь мы говорим уже про момент, когда всё пошло не по плану.

Как работает маржин-колл: что брокер считает каждую секунду

Брокер непрерывно сравнивает стоимость вашего портфеля с двумя расчётными величинами — начальной и минимальной маржой. Обе считаются не от размера сделки, а от набора бумаг на счёте и их ставок риска.

• Начальная маржа — сколько собственных средств нужно, чтобы открыть или нарастить позицию. Опустились ниже — новых сделок на увеличение вам просто не дадут.
• Минимальная маржа — нижний порог, при котором позицию ещё разрешено держать. Обычно она заметно меньше начальной.
• Стоимость портфеля — рыночная оценка всего, что на счёте, за вычетом задолженности перед брокером. Она меняется с каждым тиком цены.

Пока стоимость портфеля выше начальной маржи, вы свободны. Между начальной и минимальной вы уже в предупредительной зоне: торговать на увеличение нельзя, и именно здесь прилетает уведомление. Ниже минимальной маржи выбор заканчивается — брокер закрывает часть позиции сам, чтобы вернуть счёт в норму.

1. 1Цена идёт против позиции, стоимость портфеля снижается
2. 2Портфель опускается ниже начальной маржи — новые сделки заблокированы
3. 3Брокер направляет маржин-колл: пополнить счёт или сократить позицию
4. 4Портфель пробивает минимальную маржу
5. 5Принудительное закрытие части позиции по рыночным ценам

Пять шагов от первого движения цены до принудительного закрытия.

Ошибка первая: путать маржин-колл с принудительным закрытием

Маржин-колл — это ещё предупреждение, а принудительное закрытие (его называют стоп-аутом) — уже действие. Между ними есть время, и почти весь смысл грамотной работы с плечом сводится к тому, чтобы это время использовать.

Типичная сцена: человек видит уведомление в приложении, решает «подожду, отрастёт», и следующее сообщение приходит уже об исполненной сделке на продажу. Разница в том, что на стадии требования вы выбираете, что именно продать или сколько довнести. На стадии стоп-аута выбирает алгоритм, и выбирает он по своей логике, а не по вашей стратегии.

Ошибка вторая: считать плечо деньгами, а не долгом

Плечо увеличивает не доход, а размер позиции — и убыток растёт ровно в той же пропорции. Пока сделка в плюсе, разница незаметна; в минусе она становится главной.

Наглядный сценарий: инвестор набирает на всю доступную сумму акции одной компании, потом добавляет ещё столько же на заёмные средства. Пока бумага растёт, всё выглядит правильным решением. Достаточно движения против позиции на скромный процент — и минус съедает уже заметную часть собственных денег, потому что считается он от увеличенной позиции. Портфель подходит к минимальной марже быстрее, чем инвестор успевает удивиться.

Полезно помнить и про обратную сторону: за заёмные средства брокер берёт плату за каждый день переноса позиции. Долгая просадка на плече обходится дороже, чем та же просадка без него.

Ошибка третья: не смотреть на ставку риска бумаги

Ставка риска — это доля стоимости бумаги, которую брокер требует держать своими деньгами, и у каждой бумаги она своя. Именно из неё складываются начальная и минимальная маржа по вашему портфелю.

• Ликвидные бумаги первого эшелона обычно идут с низкими ставками риска: под них дают больше заёмных средств.
• Малоликвидные бумаги третьего эшелона — с высокими: собственных денег под них нужно значительно больше.
• Ставки риска не высечены в камне: брокер пересматривает их, и в периоды сильных колебаний они растут.

Последний пункт и есть ловушка. Вы ничего не делали и ничего не покупали, а маржа по вашему портфелю выросла сама — потому что рынок стало трясти. Механику этого пересмотра мы разбирали отдельно: почему ставка риска брокера у всех разная.

Ошибка четвёртая: брать плечо в неликвиде

В малоликвидной бумаге принудительное закрытие бьёт дважды: сначала по цене входа, потом по цене выхода. Алгоритму нужно продать здесь и сейчас, а покупателей в стакане мало — сделка проходит по тем ценам, которые есть, а не по тем, которые вы видели минуту назад.

Пример из практики любого брокера: бумага с редкими сделками и широким спредом падает на новости, у держателя с плечом срабатывает стоп-аут, и его же продажа продавливает цену ещё ниже. В голубых фишках вроде акций Сбербанка или Газпрома такого эффекта почти нет — глубины стакана хватает. Проверить, с чем именно вы имеете дело, помогает наш скринер акций с объёмами торгов, а как читать эти цифры — в разборе про ликвидность акций и её проверку.

Ошибка пятая: рассчитывать, что стоп-лосс спасёт от маржин-колла

Защитная заявка помогает при плавном движении цены и не помогает при разрыве. Если рынок открывается заметно ниже вчерашнего закрытия, стоп-лосс исполнится по первой доступной цене — той, что уже за пределами вашего расчёта.

Отдельная история — дивидендный гэп: цена акции закономерно падает в день, когда бумага начинает торговаться без права на выплату. Для держателя с плечом это обычное снижение стоимости портфеля, и маржа считается по нему так же, как по любому другому падению. Подробнее — в материале про дивидендный гэп и его опасности; о том, как устроены сами защитные заявки, — в разборе стоп-лосс и тейк-профит.

Чем маржин-колл отличается от стоп-аута

Маржин-колл — требование восстановить обеспечение, стоп-аут — принудительная сделка, которую брокер совершает вместо вас. Первое обратимо, второе нет.

Две разные стадии одной процедуры: на первой выбор ещё есть.

Что делать, если брокер прислал маржин-колл

Вариантов ровно три, и все они про уменьшение разрыва между стоимостью портфеля и требуемой маржой. Оттягивание решения — не четвёртый вариант, а отказ от выбора в пользу алгоритма.

• Пополнить счёт — самый прямой путь: собственные средства растут, маржа перестаёт быть узким местом.
• Сократить позицию частично — закрыть часть сделки самостоятельно, выбрав, какую именно бумагу и по какой заявке.
• Закрыть плечо целиком — зафиксировать результат и вернуться к сделкам без заёмных средств.
• Продать другой актив на счёте — иногда проще расстаться с бумагой, которая в плюсе, чем добивать проблемную позицию.

Чего делать точно не стоит — усреднять позицию на заёмные деньги. Это увеличивает и долг, и требуемую маржу одновременно; почему арифметика усреднения обманчива, разобрано в материале про усреднение акций и цену ошибки.

Где здесь ловушка: почему требование приходит в худший момент

Маржин-колл почти никогда не приходит в спокойный день — он приходит вместе с общим падением рынка. Причина не в невезении, а в устройстве расчёта: на резких движениях брокеры повышают ставки риска, требуемая маржа растёт, а стоимость портфеля в это же время снижается. Две величины идут навстречу друг другу.

Из того же устройства следует неприятное свойство: принудительные закрытия у множества участников происходят одновременно и усиливают само движение. Похожий механизм, только в обратную сторону, работает при шорт-сквизе, когда цена взлетает против шортов. Увидеть, насколько широко ходит рынок сегодня и какие сектора двигаются сильнее других, можно на нашей карте рынка.

Как проверить себя до сделки с плечом

Короткий чек-лист, который занимает пару минут и снимает большую часть сюрпризов. Пройдите его до открытия позиции, а не после уведомления.

• Знаете ли вы ставку риска по конкретной бумаге, а не «по рынку в целом»?
• Насколько должна сходить цена против вас, чтобы портфель дошёл до минимальной маржи?
• Хватит ли свободных денег, чтобы довнести обеспечение, не продавая ничего?
• Достаточно ли бумага ликвидна, чтобы принудительная продажа не прошла по случайной цене?
• Нет ли на горизонте события — отсечки по дивидендам, отчёта, погашения, — которое само по себе сдвинет цену?
• Готовы ли вы к тому, что решение примут за вас, если не окажетесь у экрана?

И общее правило, которое стоит за всеми пунктами: плечо не создаёт доходность, оно создаёт скорость. Скорость одинаково работает в обе стороны.

Частые вопросы

Ниже — то, что чаще всего спрашивают про маржин-колл, когда сталкиваются с ним впервые.

Бывает ли маржин-колл без плеча

Нет: если вы купили бумаги только на собственные деньги и не имеете задолженности перед брокером, требовать обеспечение не с чего. Нюанс в том, что непокрытая позиция может возникнуть незаметно — например, при покупке бумаги в валюте, которой на счёте нет, или при переносе сделки, оплаченной ещё не зачисленными средствами. Проверяется это в отчёте брокера строкой с задолженностью.

Может ли счёт уйти в минус после маржин-колла

Да, такое возможно, хотя и редко. Если рынок открылся с большим разрывом или бумага резко потеряла ликвидность, принудительная продажа проходит настолько ниже расчётного уровня, что выручки не хватает на покрытие долга. Остаток становится задолженностью инвестора перед брокером, и погашать её всё равно придётся.

Предупредит ли брокер перед закрытием позиции

Как правило, да — уведомление приходит в приложение, на почту или по СМС, и обычно это и есть тот самый маржин-колл. Но обязанность дозвониться до клиента и дождаться его ответа у брокера отсутствует: договор на брокерское обслуживание прямо описывает право закрыть позицию при недостаточном обеспечении. Читать этот раздел договора лучше до первой сделки с плечом, а не после.

Как избежать маржин-колла

Единственный надёжный способ — не держать позицию, для которой запас собственных средств настолько мал, что обычное дневное колебание цены съедает его целиком. Всё остальное — производные от этого: меньший размер плеча, ликвидные бумаги, свободные деньги на счёте под довнесение и понимание, что ставки риска могут вырасти без вашего участия.

Что делать дальше

Если вы только присматриваетесь к сделкам с заёмными средствами, соберите картинку из трёх частей: механика займа, ставки риска по конкретным бумагам и ликвидность этих бумаг. Первое — в нашем разборе про маржинальную торговлю, второе — в материале про ставку риска брокера, третье — в скринере акций с объёмами торгов.

Если позиция с плечом уже открыта, полезнее другое действие: посмотреть в отчёте брокера свою текущую маржу и прикинуть, какое движение цены доводит портфель до минимального уровня. Это единственное число, которое действительно отделяет спокойный день от принудительной продажи. Держать бумаги на контроле удобно через список наблюдения.

Материал носит информационный характер, не является инвестиционной рекомендацией и не содержит прогнозов. Решение о сделках с заёмными средствами вы принимаете самостоятельно, опираясь на условия своего брокерского договора.