Что такое ликвидность на крипторынке: как её измерить

Трейдер открывает стакан заявок, видит цену на экране и жмёт «продать по рынку» — а сделка исполняется заметно хуже, чем ожидалось. Причина почти всегда одна и та же: ликвидность рынка оказалась недостаточной для такого объёма. На крипторынке эта ситуация встречается чаще, чем на фондовом, потому что торговля рассредоточена между десятками площадок, DeFi-протоколами и P2P-сервисами одновременно. Разбираемся, как устроена ликвидность криптоактивов, чем она отличается от ликвидности акций и облигаций и как оценивать её перед сделкой.

Кратко:

• Ликвидность показывает, насколько быстро актив продаётся или покупается без сильного изменения цены.
• На крипторынке ликвидность одного и того же актива может резко отличаться между биржами, DeFi-пулами и временем суток.
• Главные индикаторы — объём торгов, спред между ценой покупки и продажи и глубина стакана заявок.
• USDT и Ethereum — примеры активов с разной структурой ликвидности: у одного она сосредоточена на централизованных биржах, у другого — распределена между сетью и множеством площадок.
• В традиционных инструментах прозрачность оборота обеспечивают регулятор и инфраструктура рынка, в криптовалютах эту роль пока берут на себя сами площадки.

Ликвидность крипторынка и рынка акций: в чём разница

На фондовом рынке ликвидность конкретной бумаги во многом определяется одной централизованной площадкой — например, Московской биржей (MOEX), где сделки проходят через единый стакан и фиксируются в Национальном расчётном депозитарии (НРД). Это делает объём и спред по акциям и облигациям сравнительно легко проверяемыми: их можно посмотреть в скринере акций и облигаций.

У криптоактивов единого центра нет. Один и тот же токен одновременно торгуется на нескольких централизованных биржах, в децентрализованных пулах ликвидности и через P2P-объявления. Из-за этого суммарная ликвидность актива складывается из множества разрозненных источников, и оценка «на глаз» по одному графику может сильно расходиться с реальной картиной.

Ещё одно отличие — скорость и прозрачность расчётов. По акциям и облигациям сделка проходит через регламентированный цикл клиринга и учёта прав, и участник рынка заранее знает, когда именно средства и бумаги поступят на счёт. В криптовалютах расчёты происходят почти мгновенно после подтверждения транзакции в сети или на площадке, но при этом нет единого органа, который бы гарантировал корректность котировок сразу на всех биржах — каждая площадка формирует собственный стакан независимо от остальных.

Что такое глубина рынка и спред?

Глубина рынка — это объём заявок на покупку и продажу, накопленных в стакане на разных ценовых уровнях, а спред — разница между лучшей ценой покупки (bid) и лучшей ценой продажи (ask). Чем шире спред и тоньше стакан, тем дороже обходится вход и выход из позиции.

На схеме выше видно: у высоколиквидного актива заявки распределены плотно и близко к текущей цене, поэтому крупная сделка почти не двигает цену. У низколиквидного актива заявок мало, они разрежены, и даже небольшой ордер «съедает» несколько ценовых уровней подряд — это называют проскальзыванием.

Как измерить ликвидность актива: ключевые показатели

Перед сделкой стоит смотреть не на один показатель, а на несколько сразу:

• Суточный объём торгов на конкретной площадке и суммарно по рынку.
• Спред между лучшими ценами покупки и продажи в моменте.
• Глубину стакана — объём заявок в пределах разумного отклонения от текущей цены.
• Количество площадок, на которых актив торгуется с заметным объёмом.
• Скорость исполнения ордера без ручного «дробления» на части.

Пример высоколиквидного актива: USDT

USDT — стейблкоин, который торгуется практически на всех крупных централизованных биржах и используется как основная расчётная пара для множества других криптоактивов. Благодаря этому у него, как правило, узкий спред и глубокий стакан сразу на нескольких площадках: спрос на него формируют и трейдеры, и маркет-мейкеры, и участники P2P-сделок. Это делает USDT удобным ориентиром именно для сравнения ликвидности других активов — большинство пар котируется именно к нему.

Именно поэтому крупные сделки в криптовалютах часто проводят не напрямую между двумя редкими токенами, а через промежуточный обмен на USDT: так проще найти встречную заявку и меньше риск сильного проскальзывания на каждом из двух этапов сделки.

Пример ликвидности сети Ethereum на разных площадках

Ethereum — актив с более сложной структурой ликвидности: она распределена между централизованными биржами, децентрализованными пулами (DeFi) и P2P-сделками. Ликвидность на централизованной площадке может отличаться от ликвидности в конкретном DeFi-пуле, потому что это фактически разные «стаканы» с собственными участниками.

Подробнее о том, как устроена ликвидность вне централизованных бирж, можно прочитать в материале «Что такое P2P-биржи криптовалют».

Почему ликвидность резко падает: риски и триггеры

Ликвидность не статична — она может стремительно уменьшаться под влиянием нескольких факторов:

• Негативные новости или заявления регуляторов по конкретному активу или площадке.
• Технические сбои биржи или проблемы с выводом средств.
• Делистинг актива с крупной площадки.
• Массовые панические продажи в короткий промежуток времени.
• Сбои в работе моста между блокчейнами, из-за которых актив «застревает» в одной сети.

Нужно ли ориентироваться на капитализацию при оценке ликвидности?

Нет, напрямую — не стоит. Капитализация показывает условную суммарную стоимость всех монет в обращении, но ничего не говорит о том, сколько реально можно продать здесь и сейчас без сильного движения цены. Актив с большой капитализацией, но низким объёмом реальных сделок на биржах, может оказаться менее ликвидным, чем менее известный токен с активной торговлей.

Как оборот криптоактивов регулируется в России

Позицию по обороту цифровых финансовых активов в России формируют ЦБ РФ и Минфин: они публикуют разъяснения и участвуют в обсуждении регулирования криптовалют. Для традиционных инструментов — акций, облигаций, паёв — аналогичную роль прозрачности и учёта играют Московская биржа (MOEX) и Национальный расчётный депозитарий (НРД), фиксирующий права на бумаги. У криптоактивов такой единой инфраструктуры пока нет, поэтому ответственность за раскрытие условий торгов лежит на самих площадках.

Для инвестора это означает разный уровень защиты в двух мирах. По акциям и облигациям можно свериться с раскрытиями эмитента и данными биржи, чтобы понять реальный объём торгов и число участников. По криптоактивам такой единой точки проверки нет, поэтому оценивать ликвидность приходится самостоятельно — сверяя данные сразу нескольких площадок, а не полагаясь на котировку одного агрегатора.

Частые вопросы:

Что будет, если продать актив с низкой ликвидностью по рынку?

Скорее всего, сделка исполнится по цене хуже той, что была видна на экране до нажатия кнопки: ордер «пройдёт» через несколько уровней стакана, и итоговая цена окажется ниже последней рыночной котировки. Это и есть проскальзывание.

Влияет ли время суток на ликвидность криптоактива?

Да. Крипторынок торгуется круглосуточно, но активность распределена неравномерно: в часы, когда одновременно работают несколько крупных региональных площадок, стакан обычно глубже, а в «тихие» часы спред может заметно расширяться даже у популярных активов.

Помогает ли скринер отслеживать ликвидность нескольких активов сразу?

Да, для сравнения объёмов и динамики сразу по нескольким инструментам удобнее использовать скринер, чем открывать стакан по каждому активу отдельно.

Что делать дальше

Перед сделкой с любым криптоактивом стоит проверить не только цену, но и глубину стакана, спред и объём торгов на выбранной площадке — особенно если речь о крупной сумме. Активы, которые вы регулярно отслеживаете, удобно собрать в

личном watchlist, чтобы сравнивать их динамику в одном месте.

Больше материалов о криптовалютах и блокчейне — в разделе

«Крипто», а близкие по теме статьи собраны по тегу

«ликвидность».

Дисклеймер: материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Решения о сделках с криптоактивами каждый принимает самостоятельно, оценивая собственные риски.