Уровень «Баланс». Реагируем на изменения

Дмитрий Пучкарёв

Аналитики Альфа-Инвестиций создали для клиентов модельные портфели и следят за их актуальностью. Вчера мы представили обновление нашего самого консервативного варианта — «Дзен». Сегодня апдейт ступени «Баланс» — для тех, кто готов принять на себя разумный риск, чтобы заработать больше.

Уровень «Дзен» решает задачу обогнать депозит (средняя максимальная ставка по вкладам на 12 месяцев сейчас — 12,8%). Уровень «Баланс» ставит планку выше: мы добавляем в портфель акции, чтобы существенно обогнать не только инфляцию и вклады, но и результаты консервативных стратегий, получив более 15–20% в год.

Рыночный контекст

📌Рынок акций мощно отскочил после 19 недель падения. От минимумов Индекс МосБиржи прибавил почти 19%. Этому способствовал ряд факторов: перепроданность рынка акций, ослабление рубля, комфортные цены на нефть. В ближайшие пару недель поддержку может оказать процесс реинвестирования дивидендов.

Однако пока речь не идет о формировании длительного и устойчивого тренда. Без качественных улучшений в геополитике рост индекса может затормозиться к середине августа.

📌На рынке нефти волатильность остаётся высокой, с момента предыдущего обновления котировки Brent прибавили около 13%, в моменте превышая $100 за баррель — новый виток эскалации конфликта на Ближнем Востоке грозит продлением дефицита и более высокими ценами на энергоносители. Даже в случае ослабления напряжённости рынок не сможет восстановиться быстро — доля акций нефтегазовых компаний в портфеле остается высокой.

📌Банк России снизил ключевую ставку до 14%, хотя большинство участников рынка ждали её сохранения. Регулятор ухудшил макропрогнозы на текущий год, но риторика была довольно мягкой — ЦБ рассматривает нынешний всплеск инфляции и инфляционных ожиданий из-за перебоев с топливом как разовое явление. Это улучшило настроения на долговом рынке — доходности наиболее длинных ОФЗ опустились в район 15,5% с максимума 16,6%.

Последние изменения

Позиции в фондах денежного рынка сокращаем в пользу облигаций Газпром нефть 005P-02R (RU000A10DA66). Это надёжная (рейтинг ААА) и ликвидная корпоративная облигация с плавающим купоном и премией к ключевой ставке в 1,5%. Сейчас она торгуется около номинала. Так как цель уровня «Баланс» не просто обогнать инфляцию и вклады, но и принести дополнительную доходность, то часть позиций в фондах денежного рынка можно заменить на этот флоатер.

Акции Озон продаём после отскока, а высвободившиеся средства используем для покупки акций Сбербанка, НОВАТЭКа, Т-Технологии. Фундаментальная оценка Озона выглядит привлекательной, бизнес активно растёт, но риски выросли после ударов по логистической инфраструктуре другого маркетплейса, Wildberries.

Структура модельного портфеля «Баланс»

📍Облигации: база портфеля

Основа портфеля — ОФЗ и качественные корпоративные бумаги. Высокая доля, как и на уровне «Дзен», снижает общий риск портфеля и делает его более устойчивым к рыночной волатильности.

Роль в портфеле. Облигации позволяют зафиксировать высокую доходность на длительный срок вместо краткосрочной выгоды в моменте и получить чуть больше, чем на денежном рынке.

Что дальше. Сохраняем позитивные долгосрочные ожидания в отношении длинных ОФЗ и качественных корпоративных бумаг. Важным среднесрочным событием будет уточнение параметров бюджета в сентябре–октябре. Это позволит сформировать дальнейшие ожидания по ключевой ставке. В случае улучшения ожиданий по траектории ставки позиции можно будет увеличить.

Инструменты:

🔹 ОФЗ 26253 (погашение 06.10.2038, RU000A10D517)

🔹 Газпром нефть 005P-02R (погашение 10.04.2029, рейтинг ААА, RU000A10DA66)

🔹 Атомэнергопром 001P-12 (погашение 18.05.2029, рейтинг ААА, RU000A10F7L0)

🔹 РЖД 001P-52R (погашение 31.03.2036, оферта PUT 09.10.2029, рейтинг ААА, RU000A10EN11)

🔹 СИБУР Холдинг 001Р-07 (погашение 11.02.2029, рейтинг ААА, RU000A10C8T4)

📍 Акции: банки и нефтегаз

Большая доля акций приходится на банки — они стабильно зарабатывают при высоких процентных ставках и выигрывают от их снижения. При этом банковский сектор слабо зависит от колебаний цен на сырьевые товары и валютного курса.

Нефтегазовый сектор — одна из основ портфеля. Доля нефтегазовых компаний в портфеле пока остаётся довольно высокой. Цены на нефть на комфортных уровнях. Конфликт на Ближнем Востоке продолжается — это фактор неопределённости для рынка. Однако даже при позитивном сценарии открытия Ормузского пролива рынку потребуется время для нормализации логистики и восстановления израсходованных запасов.

Роль в портфеле: дополнительная доходность. Потенциальная доходность акций выше, чем у облигаций или фондов денежного рынка.

Что дальше: рынок сильно отскочил в последние дни. Однако предпосылок для устойчивого роста пока не видим, важнейший фактор — геополитика — держит в напряжении. Сохраняем осторожность. Наращивать позиции можно будет при появлении качественных сигналов нормализации в геополитике, макроэкономике и снижении доходностей долговых инструментов.

Инструменты:

🔹 Сбербанк (SBER)🔹НОВАТЭК (NVTK)🔹ЛУКОЙЛ (LKOH)🔹Т-Технологии (T)🔹Хэдхантер (HEAD)🔹 ИКС 5 (X5)

📍 Денежный рынок: защита и стабильность

Фонды денежного рынка позволяют размещать капитал в высоколиквидные инструменты — эти средства можно использовать в случае появления интересных идей на рынке акций и облигаций.

Роль в портфеле: стабильность, ликвидность, минимальная волатильность.

Что дальше: сохраняем стабильную долю, пока процентные ставки остаются высокими.

Инструменты:

🔹 БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» (AKMM)

Пример состава портфеля «Баланс»