🤔 Русагро и неожиданный дивиденд

Акционеры Русагро утвердили 16,48 рублей дивидендов на акцию. На выплату будет направлено 15 млрд руб. из нераспределенной прибыли. Много это или мало? На первый взгляд, кажется что достойно. После рекомендации акции взлетели примерно до 100 рублей и дают 16-17% дивдоходности. Но сможет ли Русагро и дальше радовать акционеров? И в каком объеме? Давайте разбираться.

🏭 Начнем со свежих операционных результатов за 2 квартал. Они получились довольно сильными!

🥩 Мясной бизнес нарастил производство свиней на 7% г/г, а реализацию мяса и продуктов переработки на 10%. Но на фоне крепкого рубля и увеличения импорта из Китая, цены снизились. В результате, выручка мясного бизнеса припала на 2%.

☝️Ситуацию на рынке мяса нужно держать в уме и акционерам Черкизово. Перенасыщение импортным куриным филе давит на цены.

📈 Мясной сегмент, бывший в прошлом году главным драйвером роста, сдал позиции. Зато растительный бизнес отыгрался по полной!

🌻 Производство масла выросло на 32% г/г, а реализация масложировой продукции на 16-17% г/г. Рывок произошел на фоне загрузки Аткарского МЭЗ после модернизации и расширения мощностей.

🌾 Продажи зерновых культур выросли в 4,1 раза за счет расширения каналов продаж, сезонной волатильности и низкой базы прошлого года. Выручка сахарного бизнеса прибавила 64% г/г.

Тут важно отметить, что расширение конфликта на Азовском и Черном морях — риск для экспортных зерновых доходов.

К сожалению, свежего финансового отчета у нас нет, только МСФО за 25 год. Но в последнее время в Русагро важны не столько отчеты, сколько новости из судов.

🏦 Весной государству отошел контрольный пакет акций компании, который затем был передан в управление структуре «Россельхозбанка». Я думаю, что банк — не окончательный владелец и акции могут быть проданы новому частному акционеру, как это было в ЮГК. В таком сценарии дивиденд может быть попыткой забрать деньги из бизнеса в пользу бюджета пока это возможно. Поэтому, с позитивными выводами я бы не торопился и не экстраполировал выплаты на будущее.

📌 Тем не менее, 15 млрд руб. — достаточно значимая для Русагро сумма. Она почти в точности соответствует остатку денежных средств на балансе на конец 25 года и составляет 75% прибыли. При этом, соотношение ND/EBITDA уже перевалило за 3х. Поэтому, за развитием истории лучше наблюдать со стороны, на мой взгляд.

#RAGR

❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

@investokrat