Рекордные дивиденды Русагро: ловушка или шанс?

Сегодня акционеры Русагро должны принять решение по выплате дивиденднов с рекордной доходностью — более 21%. Одобрение, скорее всего, будет, т.к. контролирующий акционер сейчас — государство, а ему нужны деньги. Но стоит ли ввязываться в историю в связи с арестом её основателя, не является ли это ловушкой? И что вообще происходит с компанией в отсутствии прежнего хозяина? Давайте разбираться.

👉 Забегая вперёд: с компанией и на операционном, и на финансовом уровне — всё в порядке.

🔼 Так, консолидированная выручка во втором квартале 2026 года выросла на 27% год к году и достигла 107,4 млрд рублей. За первое полугодие суммарная выручка составила 191,5 млрд рублей (+15%)

Рост обеспечили сразу три сегмента из четырёх:

✔️ Масложировой бизнес — флагман компании, на который пришлось 54% общей выручки. Выручка выросла на 15% до 57,7 млрд рублей. Основной драйвер — модернизация Аткарского маслоэкстракционного завода, завершённая в январе 2026 года.

✔️ Сельскохозяйственный бизнес показал взрывной рост — выручка увеличилась в 4,1 раза до 14,2 млрд рублей. Продажи зерновых утроились до 454 тыс. тонн, а реализация пшеницы выросла в 7,3 раза.

✔️ Сахарный бизнес прибавил 64% до 13,4 млрд рублей на фоне роста объёмов продаж в трейдинговом канале. При этом производство сахара сократилось на 7% из-за более низкой сахаристости свеклы.

❌ Мясной бизнес — единственное направление, показавшее снижение: выручка сократилась на 2% до 22,1 млрд рублей из-за падения цен на свинину на фоне роста импорта куриного филе из Китая.

Операционные результаты тоже неплохие: эффективность растёт, несмотря на цены.

Так, несмотря на ценовое давление в мясном сегменте, компания наращивает объёмы:

•  производство свинины в живом весе выросло на 7% до 147 тыс. тонн.

•  реализация свиноводческой продукции увеличилась на 10% до 123 тыс. тонн.

• доля продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж выросла с 57% до 65%.

• производство сырого растительного масла выросло на 32% до 301 тыс. тонн.

• реализация промышленной масложировой продукции увеличилась на 16% до 584 тыс. тонн.

🔼 По итогам 2025 года скорректированная EBITDA выросла на 11% до 56 млрд рублей. Рентабельность EBITDA в первом квартале 2026 года достигла 32%.

Компания продолжает работать над оптимизацией своих инвестиций: запуск нового комплекса обвалки в ЦФО повышает долю продукции с высокой добавленной стоимостью, а модернизация маслоэкстракционного завода увеличивает загрузку мощностей.

Чистая прибыль за 2025 год составила 19,9 млрд рублей против сопоставимых 32 млрд рублей годом ранее – без учёта эффекта от переоценки «Агро-Белогорья». Если же сравнивать показатели строго по МСФО, прибыль снизилась с 41,2 млрд рублей.

Но тут нужно учитывать, что причина этого — не операционные проблемы, а удорожание обслуживания кредитов на фоне высокой ключевой ставки и отрицательные курсовые разницы из-за укрепления рубля. Так, процентные расходы выросли в 1,8 раза за год и достигли 17,4 млрд рублей, в итоге вся операционная прибыль ушла на обслуживание долга и валютные переоценки.

❗️Долговая нагрузка на этом фоне резко выросла: чистый долг увеличился примерно на 59% до 148,2 млрд рублей, а отношение чистый долг / EBITDA подскочило с 1,85 до 2,65. Операционный денежный поток стал отрицательным (–9,5 млрд рублей), а денег на счетах стало почти в два раза меньше.

Компания оказалась в классической “долговой” ловушке: выручка растёт, но всё съедают проценты и курсовые разницы.

Теперь о дивидендах.

💸 24 июля 2026 года совет директоров Русагро неожиданно рекомендовал направить на дивиденды 15 млрд рублей из нераспределённой прибыли прошлых лет. В расчёте на одну акцию это 16,48 рубля. Дата закрытия реестра — 6 августа 2026 года. Выплата станет первой с 2021 года.

До объявления дивидендов акции торговались примерно по 77,5 рубля, что соответствовало дивидендной доходности около 21,3%. Однако после публикации рекомендации котировки резко выросли примерно до 99 рублей, поэтому доходность снизилась приблизительно до 16,6%. Цифра всё равно впечатляет, согласен.

🤔 Но в том-то и вопрос: почему компания в такой непростой период вообще платит дивиденды? Особенно с учётом того, что ранее Совет Директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год, направив прибыль на погашение долгов.

Объяснение простое. Рекомендованные дивиденды выплачиваются не из прибыли 2025 года, а из нераспределённой прибыли прошлых лет. Государство просто забирает деньги, накопленные на счетах.

Я напомню, что Русагро очень долго проходила процесс редомициляции, а потом не рекомендовала дивиденды — деньги уходили из компании более “творческими” способами. Это привело к сильному падению акционерной стоимости, т.к. было очевидно, что все эти телодвижения — не в пользу миноритарных акционеров.

‼️ Нужно понимать, что текущие дивиденды — разовая история. Обновлённая дивидендная политика больше не гарантирует минимальную долю от чистой прибыли.

Также главный риск остаётся в корпоративной плоскости. Да, компания включена в перечень экономически значимых организаций и продолжает операционную деятельность без сбоев. Но контрольный пакет “завис” (сейчас находится у государства, но оно, скорее всего, продаст его, как поступило с ЮГК). Кто будет новым собственником и как будет мести новая “метла” — никто не знает.

Есть риски и на операционном уровне. Внутренний рынок сжимается, конкуренция растёт, а без прежнего агрессивного собственника потенциал роста ограничен (да и репутация подмочена). А экспортный потенциал, особенно поставки свинины в Китай, остаётся долгосрочным драйвером — его реализация требует оч много времени.

Что в итоге?

Русагро в моменте показывает сильные операционные результаты — выручка растёт, EBITDA увеличивается, производственные показатели улучшаются. Компания возобновила дивидендные выплаты впервые за пять лет, предложив доходность около 21%.

Но за этой привлекательной цифрой скрываются риски: арест основателя, передача контрольного пакета новому собственнику, рост долговой нагрузки, сложности на операционном уровне и неопределённость с будущими дивидендами.

⚡️ Дивидендная доходность 21% — это не подарок, а плата за все эти риски. Принимать её или нет — решайте сами. Я пока иду мимо.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q