Что такое мультипликаторы акций: P/E и P/B
Когда инвестор сравнивает акции разных компаний, ему нужен способ быстро оценить, насколько бумага дорога относительно бизнеса, который за ней стоит. Для этого используются мультипликаторы — простые коэффициенты, которые связывают рыночную цену компании с её финансовыми показателями: прибылью, выручкой, балансовой стоимостью активов. Разобраться в базовых мультипликаторах полезно каждому, кто планирует формировать инвестиционный портфель, а не просто ориентироваться на рост или падение котировок.
Зачем нужны мультипликаторы
Мультипликаторы решают простую задачу — они переводят абсолютные цифры, такие как цена акции или капитализация компании, в относительные величины, которые можно сравнивать между разными эмитентами и отраслями. Акция за условные пятьсот рублей не говорит сама по себе, дорога она или дешева: всё зависит от того, сколько прибыли или выручки стоит за этой ценой. Мультипликаторы дают общий язык для такого сравнения, хотя и не заменяют более глубокий анализ бизнеса, включая изучение отчётности компании.
P/E — цена к прибыли
Price/Earnings, или P/E, — самый известный мультипликатор. Он показывает, во сколько раз рыночная капитализация компании превышает её годовую чистую прибыль, то есть сколько лет потребуется компании, чтобы «окупить» свою текущую стоимость при неизменной прибыли. Низкий P/E может говорить о недооценённости бумаги, а может — о том, что рынок ожидает снижения прибыли в будущем. Высокий P/E типичен для быстрорастущих компаний, где инвесторы закладывают в цену будущий рост, а не только текущие результаты.
P/B — цена к балансовой стоимости
Price/Book, или P/B, сравнивает рыночную капитализацию с балансовой стоимостью собственного капитала компании — то есть с тем, что осталось бы акционерам, если продать все активы и погасить все обязательства. Этот показатель особенно полезен для банков, страховых компаний и других бизнесов, чья ценность в основном заключена в финансовых активах на балансе. Для технологических компаний, у которых основная ценность — в нематериальных активах вроде бренда или разработок, P/B гораздо менее показателен.
EV/EBITDA и другие показатели
Помимо P/E и P/B, аналитики часто используют EV/EBITDA — отношение стоимости компании с учётом долга к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. Такой мультипликатор удобен для сравнения компаний с разной долговой нагрузкой и налоговыми условиями. Также встречаются P/S, то есть цена к выручке — полезен для компаний без стабильной прибыли, и дивидендная доходность, о которой подробнее можно прочитать в материале о том, что такое дивиденды и как на них зарабатывать.
| Мультипликатор | Формула | Что показывает |
|---|---|---|
| P/E | Капитализация ÷ Годовая чистая прибыль | Во сколько лет окупится покупка при текущей прибыли |
| P/B | Капитализация ÷ Балансовая стоимость капитала | Отношение цены к стоимости активов компании |
| EV/EBITDA | (Капитализация + Долг − Денежные средства) ÷ EBITDA | Оценка с учётом долга, удобна для сравнения закредитованных компаний |
Как сравнивать компании по мультипликаторам
Мультипликаторы имеют смысл только в сравнении — либо с другими компаниями той же отрасли, либо с историческими значениями самой компании. Сравнивать P/E нефтяной компании с P/E разработчика программного обеспечения обычно бессмысленно: у отраслей разная структура капитала, темпы роста и цикличность бизнеса. Многие инвесторы формируют список компаний одной отрасли и отслеживают их показатели, например, добавив бумаги в список наблюдения, чтобы регулярно сверять, как меняются мультипликаторы вместе с котировками.
Ограничения и риски метода
Мультипликаторы — это упрощение, а не готовый ответ. Прибыль и балансовая стоимость могут искажаться разовыми событиями, бухгалтерскими особенностями или методами учёта, которые различаются даже в рамках одной страны. Компания с искусственно заниженной прибылью из-за крупных списаний может выглядеть «дорогой» по P/E, хотя на самом деле её бизнес стабилен. Поэтому мультипликаторы стоит использовать как отправную точку для дальнейшего анализа, а не как единственный критерий принятия решения.
Как использовать мультипликаторы на практике
На практике удобно применять сразу несколько мультипликаторов и смотреть на них в комплексе, а не по отдельности. Вот на что чаще всего смотрят при первичном сравнении компаний:
- P/E — отношение цены к прибыли, базовый показатель «дороговизны» акции
- P/B — отношение цены к балансовой стоимости активов
- EV/EBITDA — стоимость бизнеса к операционной прибыли до амортизации
- P/S — цена к выручке, актуален для растущих компаний без стабильной прибыли
- Дивидендная доходность — доля годовых выплат от текущей цены акции
Такой набор помогает увидеть картину с разных сторон: один мультипликатор может показывать недооценённость, а другой — намекать на скрытые риски. Подробнее о более широком инструменте для диверсификации вложений, а не выбора отдельных бумаг, можно прочитать в материале про ETF и БПИФ — такие фонды позволяют не оценивать мультипликаторы каждой компании по отдельности, а получить сразу диверсифицированный набор бумаг.
Мультипликаторы — удобный, но не универсальный инструмент оценки акций. Они помогают быстро сравнить компании между собой и сузить круг кандидатов для более глубокого анализа, но не заменяют изучение бизнеса, его конкурентной позиции и качества отчётности. Тем, кто хочет отслеживать акции конкретных компаний и следить за их показателями, стоит обратить внимание на материалы по тегу «Акции».