📉 Сейчас много кто говорит, что рынок дёшев. Почему тогда нет роста и когда его ждать?

Уже далеко не раз писал подобные мысли, но во время падения рынка у многих начинаются метания, поэтому повторить базу лишним не будет.

В инвестициях ВСЕГДА нужно смотреть на альтернативные источники доходности. Акции становятся дешевле, НО большая часть бумаг пока не стали интереснее альтернативных инструментов с меньшим риском.

❗Что мы сейчас имеем в акциях? Если взять самые стабильные бумаги с низкими мультипликаторами и более-менее неплохими перспективами (если не будет форс-мажоров), то у них fwd P/E 2026 сейчас в диапазоне 3,5-4. Такие компании можно пересчитать по пальцам и к ним можно отнести: Сбер, НМТП, Транснефть и еще некоторые компании. Ожидаемые дивиденды там в районе 12,5-15%. При этом, подавляющее большинство компаний на рынке имеют кучу подводных камней, не платят дивиденды, убыточны, имеют падающий бизнес и т.д. Риски того, что у стабильных эмитентов дела пойдут по наклонной — тоже исключать нельзя.

📈 Если смотреть в среднем по больнице, то наш рынок может дать доходность около 35% за следующие 12 месяцев (рост + дивиденды), ЕСЛИ ВСЁ ПОЙДЕТ ПО ПОЗИТИВНОМУ СЦЕНАРИЮ.

✅ При этом, у нас есть длинные ОФЗ, которые тоже падают вместе с рынком. В т.ч. из-за изменения инфляционных ожиданий. На секундочку, если доходности длинных ОФЗ упадут на 4% (до 12%), то ОФЗ 26238 может вырасти примерно на 28% + купоны 13,6%, итого около 42% за год. Т.е. в длинных ОФЗ потенциальная доходность выше, если всё пойдет по позитивному сценарию. Хотя, и здесь есть риски девальвации, которые стоит учитывать.

✅ С тем, что у нас переукреплён рубль — не поспоришь. Фундаментальных оснований для сохранения текущего курса в долгосроке просто нет (особенно, если учитывать ситуацию с топливом). Рост $ с текущих 78р до «справедливых» 101р даст уже 29% потенциальной доходности + около 4% можно получать % на зарубежных счетах или еще больше в замещайках. ИТОГО: 34,5% потенциальная доходность на следующие 12 месяцев, если сидеть просто в валюте. Менее интересно, чем акции, но валютная позиция — своего рода хедж от форс-мажоров.

❌ Единственное, что сейчас не особо выгодно — это короткие ОФЗ и депозиты, которые дают сейчас всего около 13-14% доходности. Исторически потенциальная доходность х2 к безриску была хорошей возможностью для покупок на рынке акций и не только.

Выводы:

Акции действительно сейчас стоят дешево, но не дешевле валюты или длинных ОФЗ. Менее рисковые инструменты сейчас выглядят более доходными, поэтому логично, что обвал продолжается. При этом, за навес забывать тоже не нужно, он делает свое дело + риски геополитические никто не отменял

В общем, рост акций может начаться когда угодно (хоть сегодня), но лично я в нем участвовать буду только на 30%, а 70% — валютные позиции. Оснований менять пропорции в пользу увеличения доли акций не вижу.