Российский бюджет немного стабилизируется, но дефицит остается рекордным

Российский бюджет немного стабилизируется, но дефицит остается рекордным

В июне бюджетный баланс развернулся в положительную сторону, но называть это началом фискальной стабилизации преждевременно.Доходы составили 3.83 трлн руб, +34.3% г/г, расходы – 3.64 трлн, +13.3% г/г. Сформирован профицит 196 млрд vs дефицита 357 млрд в июн.25 по актуализированному ряду и профицита 128 млрд в июн.24.

Формально – незначительное улучшение, но Минфин не начал экономить: июньские расходы стали максимальными для этого месяца за всю историю и на 427 млрд превысили прошлогодние. Баланс улучшился исключительно потому, что доходы выросли на 980 млрд.

Я ранее еще не приводил оперативной структурной декомпозиции доходов, самое время закрыть «брешь».

В июне в структуре прироста доходов на 792 млрд или 33.6% г/г на НДС приходится 295 млрд, акцизы в минусе на 8 млрд, налог на прибыль +47 млрд, НДФЛ без изменения, доходы от импорта +105 млрд, а прочие доходы +353 млрд, куда входят дивиденды, штрафы, пошлины.

За 1П26 доходы составили 18.62 трлн,+5.8% г/г и +8.9% к 1П24, расходы – 24.35 трлн,+16.1% г/г и +37.6% к 1П24, дефицит – 5.73 трлн против 3.39 трлн в 1П25, 0.60 трлн в 1П24 и 2.35 трлн в 1П23. В 1П22 был профицит 1.48 трлн.

Уже исполнено 151% годового плана по дефициту и55.3% по расходам, при этом распределение расходов всегда смещено во втором полугодии, а конкретно – в декабре, т.е. план по расходам точно выполнен не будет.

Это худший результат первого полугодия за всю доступную историю. За год дефицит увеличился на2.34 трлн: дополнительные расходы дали 3.37 трлн ухудшения, рост доходов компенсировал лишь 1.03 трлн. Вся арифметика дефицита сводится к опережающему форсированию расходов.

С учетом роста цен примерно на 6% доходы фактически не изменились в реальном выражении (-0.2%), тогда как реальные расходы выросли на 9.5%.

Доходы разделяются на нефтегазовые: 3.66 трлн за 1П26, (-22.7%) г/г и (-35.8%) к 1П24, а ненефтегазовые доходы составили 14.9 трлн в 1П26, +16.3% г/г и +31.2% за 2 года.

В структуре ненефтегазовых доходов:

• НДС: +30.7% г/г и +49.6% к 1П24;

• Акцизы: (-1.2%) г/г и +25.4%;

• Налог на прибыль: +9.0% г/г и +87.5%;

• НДФЛ: +24.2% г/г и +96.9%;

• Доходы, связанные с импортом: +1.5% г/г и (-6.0%);

• Прочие доходы: +13.7% г/г и +16.2%.

За 1П26 в структуре прироста доходов на 2.1 трлн или +5.8% г/г: НДС – 1532 млрд, акцизы – снизились на 9 млрд, налог на прибыль – 172 млрд, НДФЛ – 28 млрд, доходы, связанные с импортом – 39 млрд, а прочие доходы увеличились на 340 млрд.

За 12м доходы составили 38.3 трлн, +3.0% г/г и +13.2% за 2 года, а расходы – 46.3 трлн. +6.5% г/г и +31%.

Наиболее важный структурный сдвиг –смещение доходной базы от нефтегаза к внутреннему налогообложению. Доля нефтегазовых доходов в общих сборах снизилась с 26.9 до 19.7% за год, доля ненефтегазовых выросла до 80.3%.

Сейчас основной вклад в прирост ненефтегазовых доходов вносит НДС, который растет в разы сильнее роста оборота торговли в российской экономике (по номиналу), что показывает экстремальный рост конверсии сбора (усиление администрирования).

При целевых доходах 40.28 трлн во втором полугодии необходимо собрать 21.66 трлн, +10% г/г. Внутри этого плана нефтегазовые доходы должны составить 5.26 трлн, +40.5% к 2П25, тогда как ненефтегазовые – 16.40 трлн, всего +2.9%. Ненефтегазовая часть достижима, нефтегазовая – уже нет: при текущей конъюнктуре годовые нефтегазовые доходы складываются в диапазоне 7–7.3 трлн против плана 8.92 трлн.

При годовом лимите расходов на уровне 44.07 трлн, на июль–декабрь остается 19.72 трлн – это на 10.1% меньше расходов 2П25 и на 19% ниже среднемесячного темпа 1П26. Чтобы выполнить плановый дефицит 3.79 трлн, бюджет должен перейти от дефицита 5.73 трлн в первом полугодии к профициту 1.94 трлн во втором. Это абсолютно невозможно, т.к. во втором полугодии распределяется основная часть бюджетных расходов.

Такой маневр возможен только через экстремально жесткий секвестр и повторение сценария конца 2025 в более экстремальном формате.

Источник: https://t.me/spydell_finance/9875