Риск девальвации Минфин не будет проводить аукционы ОФЗ Как финансировать дефицит бюджета

Минфин России 20 июля 2026г объявил о приостановке аукционов ОФЗ

Как теперь юудут финансировать дефицит бюджета России?

Задал этот вопрос DeepSeek

в режиме эксперта

Ответ ИИ

Отказ Минфина от размещения ОФЗ (облигаций федерального займа) на фоне растущих расходов бюджета действительно создает денежный «гэп», который нужно чем-то закрывать.

Заявление от 20 июля 2026 года о приостановке аукционов означает, что занимать на рынке по текущим сверхвысоким ставкам (выше 16% годовых) Минфин больше не готов, чтобы не разгонять доходности еще сильнее и не портить условия для банковской системы.

Однако дефицит никуда не делся. Финансироваться он теперь будет по следующей схеме (от самых вероятных источников к менее оперативным):

1. Главный ответ: Фонд национального благосостояния (ФНБ)

Это основной оперативный источник. Минфин сейчас не тратит живые рубли из ФНБ напрямую (это запрещено бюджетным правилом), а проводит сделки с Банком России:

Минфин продает ЦБ юани и золото из «ликвидной части» ФНБ, получая взамен рубли.

Эти рубли и идут на покрытие кассового разрыва.

Важный нюанс: На 1 июля 2026 года ликвидных средств в ФНБ (которые можно быстро превратить в рубли) оставалось, по разным оценкам, на уровне 3,5–4 трлн рублей. При текущем темпе трат их хватит примерно на год-полтора работы без активных заимствований.

2. Увеличение ненефтегазовых доходов

Второй столп закрытия дефицита — это фискальные меры, которые уже активно работают:

Повышенный НДПИ и «нашлепка» к налогу на прибыль. С 2025 года ввели 5-процентную надбавку к налогу на прибыль, которая идет прямиком в федеральный бюджет.

Разовые изъятия и «добровольные» взносы бизнеса. Как показала практика 2023–2024 годов, при ухудшении конъюнктуры правительство всегда возвращается к переговорам с крупным бизнесом о дополнительных отчислениях.

Инфляционный налог. Высокая инфляция (закладывается 12–14% на 2026 год) автоматически увеличивает сборы НДС, так как растет номинальная цена товаров.

3. Секретный канал: Кредиты от банков под «нерыночные» залоги

Когда Минфин говорит «мы не занимаем на рынке», он имеет в виду открытые аукционы ОФЗ. Но это не исключает келейные сделки с крупнейшими госбанками (прежде всего Сбер, ВТБ и ГПБ).

Схема работает так:

Банк выдает бридж-кредит или покупает короткие ОФЗ по закрытой подписке под обязательство ЦБ тут же принять эти бумаги в залог по РЕПО.

Фактически ЦБ «печатает» рубли для банка, банк отдает их Минфину, а в активах у банка висят госбумаги. Это скрытая эмиссия, которая позволяет технически не увеличивать госдолг перед населением напрямую.

4. Расходная часть: Секвестр бюджета

Вероятнее всего, объявление о приостановке заимствований будет сопровождаться тихим урезанием расходов:

Перенос незащищенных статей (инвестиционные проекты, стройки, ремонты) «вправо», на следующие годы.

Так как раздутый оборонный заказ защищен, сокращать будут гражданскую экономику и образование, что уже заложено в бюджетных проектировках.

ИТОГ

В моменте дыру в бюджете затыкают деньгами из «кубышки» (ФНБ) и эмиссией через банки. Отказ от рыночных заимствований — это попытка сбить накал на долговом рынке и не загонять процентные ставки к 30%. Но это «медикаментозное» сдерживание, а не лечение.

Если пауза с ОФЗ затянется до конца года, а ликвидная часть ФНБ иссякнет, правительству придется делать выбор между реальным секвестром и запуском печатного станка с риском нового витка девальвации.

ПО ПОВОДУ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ

М1 (наличные + средства на счетах)

на 1 июля росла на 17% г/г

Рост М1 в % г/г

Обычно печатный станок запускают в ноябре — декабре.

В этом году могут запустить раньше.

Данные по узкой денежной базе (более 95% — это наличные)

ЦБ публикует еженедельно, данные по денежным массам ежемесячно на 1 число каждого месяца.

Наличка в июле стала расти на 1+% в неделю.

ВЫВОД

Вчера докупал акции

Теперь в портфеле акции фин.сектора + валютные облигации,

осталось только 5% SBMM

Планирую продать SBMM и докупать финансовый сектор.

Рост денежной массы приведет к росту и акций, и валюты.

Фактически, в портфеле не останется рублей: только акций и ввлютные облигации с погашением до 2 лет