Полюс только что показал главную проблему российского рынка акций

Прошедшая неделя получилась очень показательной.

На мой взгляд, Полюс сделал гораздо больше, чем просто отменил дивиденды.

Компания напомнила инвесторам одну неприятную истину российского рынка:

покупая акции, вы далеко не всегда становитесь настоящим партнером бизнеса.

Иногда вы просто предоставляете капитал и надеетесь, что ваши интересы совпадают с интересами контролирующего акционера.

А иногда оказывается, что не совпадают.

Одним решением об отмене дивидендов фактически до 2030 года компания уничтожила около четверти своей рыночной стоимости.

Но меня удивило даже не это.

Меня удивила реакция.

Точнее, ее отсутствие.

Никакой большой презентации.

Никакой подробной финансовой модели.

Никакого серьезного разговора с инвесторами.

Рынок просто поставили перед фактом:

денег не будет ближайшие годы.

Спасибо за понимание.

Если все свободные средства действительно необходимы для развития Сухого Лога — это абсолютно нормально.

Крупнейшее месторождение страны требует огромных инвестиций.

Никто с этим не спорит.

Но если вы забираете у акционеров дивиденды на пять лет вперед, наверное, инвесторы заслуживают хотя бы подробного объяснения, зачем они должны ждать и что получат взамен.

Потому что инвестиции — это всегда обмен сегодняшних денег на будущую стоимость.

И эту будущую стоимость нужно уметь объяснять рынку.

Именно так работают компании на развитых рынках.

Более того, даже крупнейшие мировые горнодобывающие компании во время реализации мегапроектов обычно не обнуляют дивиденды полностью.

Сокращают.

Оптимизируют.

Но стараются сохранить саму философию дивидендной истории.

Потому что понимают простую вещь:

дивиденды — это не расходы компании.

Это цена доверия инвесторов.

На российском рынке многие до сих пор считают иначе.

Сначала инвесторов зовут на IPO.

Потом рассказывают про привлекательную дивидендную историю.

Потом меняют правила игры.

А затем искренне удивляются, почему частные инвесторы уходят в депозиты, недвижимость или иностранные рынки.

Доверие строится годами.

Разрушается за один день.

Именно поэтому проблема Полюса, на мой взгляд, значительно больше самих дивидендов.

Это вопрос корпоративной культуры.

Вопрос отношения к миноритарным акционерам.

Вопрос того, считает ли компания биржевых инвесторов своими партнерами или временными источниками капитала.

Именно здесь проходит главный водораздел российского рынка.

Есть компании, которые действительно заботятся о своей капитализации.

Они проводят байбэки.

Они выполняют обещания.

Они регулярно общаются с инвесторами.

Они понимают, что доверие — это актив, который отражается не в отчетности, а в стоимости бизнеса.

А есть компании, которым стоимость акций становится важна только тогда, когда необходимо привлечь деньги.

Во все остальное время котировки существуют где-то отдельно от бизнеса.

И инвесторы это прекрасно видят.

При этом внешний фон продолжает ухудшаться.

Геополитическая напряженность сохраняется.

Проблемы на рынке топлива усиливают инфляционные риски.

А значит, Центральный банк получает дополнительные аргументы сохранять высокие ставки дольше ожиданий.

В таких условиях покупать компании с сомнительным корпоративным управлением ради надежды, что они когда-нибудь вырастут в два раза, выглядит все более рискованной стратегией.

Сегодня рынок платит премию за качество.

За предсказуемость.

За уважение к акционерам.

За способность выполнять обещания даже в сложные времена.

Именно поэтому лично для меня история с Полюсом стала окончательной точкой.

До тех пор, пока в компании не изменится отношение к миноритарным акционерам или подход к взаимодействию с рынком, этой бумаги в моих портфелях больше не будет.

Зато останутся компании, которым я продолжаю доверять.

Сбербанк.

Т-Технологии.

Московская биржа.

HeadHunter.

Яндекс.

ДОМ.РФ.

Компании, которые понимают простую вещь:

деньги инвесторов можно привлечь один раз.

Доверие инвесторов приходится зарабатывать всю жизнь.