Недолгая радость. Каким будет эффект от решений ЦБ для рынка и экономики

Пятничное решение Банка России не разочаровало инвесторов и даже ненадолго улучшило настроения на рынке. ЦБ снизил ставку на 0,25 п.п., до 14% — снижение стало уже десятым подряд. Хотя изменение небольшое и его можно даже назвать символическим, этого оказалось достаточно, чтобы не усилить рыночный негатив. До заседания ожидания по ставке были неоднозначными, но консенсус склонялся к сохранению ставки на уровне 14,25% из-за резкого роста инфляционных ожиданий. При этом Центробанк ужесточил прогноз относительно своих дальнейших действий. Какими будут последствия действий ЦБ для экономики, рынка и рубля?

Итоги заседания

Центробанк сегодня ужесточил сигнал и прогнозы, но это не испугало инвесторов, поскольку уложилось в ожидания. Сигнал ЦБ о дальнейших действиях ранее предполагал, что регулятор будет оценивать возможность дальнейшего снижения ставки. Теперь же он стал полностью нейтральным: Банк России «будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий». Формулировка больше не включает упоминания о том, в какую сторону ставка может измениться далее.

Регулятор также повысил прогноз по средней ключевой ставке, теперь оценка составляет 14,5–14,6% в 2026 году и 10,5–12,5% в 2027-м. Ранее прогноз на 2026 год был на уровне 14–14,5%, а на 2027-й – 8-10%. Прогноз по инфляции на текущий год увеличен до 6-7% с прежних 4,5-5,5%, далее она по-прежнему ожидается у цели в 4%. Ожидания по росту ВВП ухудшены до 0-1% с 0,5-1,5% в текущем году, на последующие годы – остались на уровне 1,5-2,5%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая отмечает, что с учетом нового прогноза по ставке до конца 2026 года средняя ключевая ставка ожидается в диапазоне 13,7–14,0%. В результате на конец года она может находиться в диапазоне 13,25-14%.

Дальнейшие ожидания по ставке

Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев предполагает, что на следующем заседании 11 сентября Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14%. «В базовом сценарии мы полагаем, что Банк России будет удерживать ключевую ставку 14% до декабря. В декабре мы ожидаем снижения ключевой ставки на 25 б.п., до 13,75%. Среднюю ключевую ставку в этом году мы прогнозируем на уровне 14,6% после 19,2% в прошлом году», — прокомментировал он.

Аналитики «Вектор Капитала» видят главный позитив прогноза в том, что у ЦБ «хотя бы нет планов повышать ставку до конца года». «До конца года средняя ставка прогнозируется в диапазоне 13,7-14%. В худшем варианте это предполагает, что ставка не будет меняться до конца года. В лучшем — мы можем получить по три снижения на 25 б.п. Но условная 12-я ставка уже точно не ждет нас в этом году», — отметили они.

Аналитики «Альфа-Капитала» сузили свой прогноз по ставке на конец 2026 года с 12–14% до 13–14%.

Последствия для экономики и инфляции

Набиуллина на пресс-конференции отметила, что дальнейшее развитие ситуации в экономике будет зависеть от нескольких факторов. «Первый — ситуация с предложением товаров. В нашем базовом сценарии мы исходим из того, что компании восстановят свои производственные мощности до конца текущего года. Второй фактор — это динамика спроса. Предприятия ожидают его замедления, что следует из оперативных данных», — подчеркнула она. Кроме того, по ее словам, постепенное снижение напряженности на рынке труда будет вносить вклад в замедление темпов роста цен.

В РСПП, между тем, итоги заседания Центробанка оценили негативно. Вице-президент РСПП Александр Мурычев отметил, что при текущем уровне ключевой ставки стоимость кредитов для бизнеса по-прежнему остается высокой — порядка 18–20% годовых и выше.

Последствия для фондового рынка

Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин отмечает, что для рынка акций решение регулятора стало приятным сюрпризом. «Наиболее позитивно снижение ставки для компаний с высокой долговой нагрузкой, а также представителей IT, застройщиков, банков, ретейла. Тем не менее, в моменте реакция рынка была хоть и позитивной, но довольно сдержанной, поскольку другие факторы, и в частности, острая геополитика, оказывают давление на сентимент», — добавил он.

Михаил Васильев говорит, что в целом итоги заседания ЦБ оказались мягче ожиданий инвесторов, которые опасались, что Банк России может отреагировать на ускорение инфляции значимым ужесточением риторики, вплоть до повышения ставки на последующих заседаниях. В то же время траектория снижения ключевой ставки будет более плавной, чем ранее предполагал ЦБ.