Недельная инфляция и опросы ЦБ. Наблюдаемые данные выглядят как побочный эффект высокой ключевой ставки + внешние шоки

Аннуализированная инфляция в России:

🔽 Недельная (07 июля — 13 июля) = 0,17%*365/7 = 8,86%

🔼 За последние 4 недели = (13,03 + 11,47 + 16,16 + 8,86) / 4 = 12,38%

🔼 За последние 3 месяца = 5,87% → 6,43%

С начала года накоплено 4,64% за 194 дня

30,5% позиций из недельной инфляции снижаются (24,3% на прошлой неделе):

— 66 позиций рост цен

— 9 позиции нейтрально

— 33 снижение цен

🔹 Медианный рост цен составил +0,07% за неделю. Лидерами роста цен стали Бензин +2,25% и Дизель +3,18%, но овощи и отдых у моря перестают дорожать, поэтому инфляция вышла лучше, чем на прошлой неделе. Трудно прогнозировать стабилизацию на рынке топлива, но когда это произойдет можно увидеть череду отрицательных недельных данных по инфляции. Думаю, что раньше августа этого не произойдет, да и то если новых проблем не возникнет.

🔹Индикатор Бизнес-климата от ЦБ резко пошел вниз и составил (-3,6 п.) против +0,9 п. в июне. В результате сводная оценка за 3 месяца также ушла в минус. Текущие оценки ситуации лишь немного выше минимальных значений при начале СВО (-9,9 п) против (-12,6 п.) в апреле 2022 года. Оценки спроса на продукцию резко пошли вниз, такие темпы падения были лишь во время острой фазы кризиса. Каждый кризис у нас был связан с ростом цен, поэтому логично, что впервые за полгода увеличилось число предприятий ожидающих роста цен. Ждут роста на 5,8% г/г, что выше июньских данных на 1,5%.

🔹ЦБ сделал интересную лепестковую диаграмму по опросам бизнеса с 2017 года, из которой наглядно видно, что:

1. Спрос крайне низкий

2. Объемы производства близки к минимальным

3. Основной проблемой является рост издержек

4. Условия кредитования бывали и хуже

Таким образом, имеем инфляцию издержек, подогреваемую падением загрузки мощностей, что еще больше увеличивает себестоимость. Для снижения инфляции в таком случае нужно обеспечить загрузку производства, т.е. спрос на продукцию должен быть выше, а не сжиматься за счет жесткой ДКП.

🔹Опрос аналитиков, проведенный ЦБ, показал резкий пересмотр инфляции на конец 2026 года с 5,3% до 6,2%. КС в среднем – 14,5% в этом году (пессимистический сценарий) и 12,2% в следующем (совсем не 10,6%, которые ожидались месяцем ранее). Дефицит консолидированного бюджета (все уровни) пересмотрен с 2,6% до 3,2%, а ожидаемый курс доллара наоборот продолжает плавно опускаться, теперь 95 рублей аналитики ставят лишь на 2029 год. Не позавидуешь опрошенным аналитикам, сейчас полный хаос в прогнозах, лучше всего подождать 1-2 месяца перед тем как хоть что-то прогнозировать.

🔹 Минфин пробовал разместить длинный флоатер 29028. Выбор флоатера логичен, если банки потеряли ориентиры по ключевой ставке, но размещение длинных бумаг в подобных условиях выглядит странным. В результате аукцион «признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Рынок долга не функционирует уже 4 недели подряд, поэтому депозитов Минфина осталось ₽4,5 трлн. против ₽5 трлн. месяцем ранее на 15 число. Банки не выкупают ОФЗ -> Минфин расходует депозиты в ожидании повышенного объема налогов в конце месяца. ЦБ должен выйти с четкой программой действий, проясняющих будущее для всех экономических субъектов. Падение рынков ускорилось после неожиданного решения ЦБ о снижении ключевой ставки на 0,25% вместо 0,5%, пора бы ЦБ исправлять свои ошибки в коммуникации и стабилизировать обстановку.

Основная проблема, зафиксированная ЦБ в опросе бизнеса — рост издержек, обусловленных падающими объемами производства в отсутствии спроса. Все это выглядит как побочный эффект высокой ключевой ставки + внешние шоки