Коррекция или кризис доверия? Почему я не спешу покупать

В последний месяц мы наблюдаем значительную коррекцию на облигационном рынке (и корпораты, и ОФЗ), а на рынке акций снижение индекса продолжается уже 20 недель подряд. В явном виде ускорение снижения индексов акций началось примерно в мае и потом только усиливалось, ну и длинные ОФЗ тоже снижаться начали с апреля❗️

То есть рынок акций и длинные ОФЗ начали снижаться при продолжающейся политике смягчения ДКП со стороны ЦБ РФ.

Значительная часть инвесторов в акции уверена, что рынок снижается из-за перетока замороженных активов, ранее принадлежавших нерезидентам, через различные схемы на внутренний фондовый рынок и этот навес акций давит на рынок.

В принципе у нас есть факт отзыва лицензии у Алор за подобные нарушения, но масштабов таких сделок мы не знаем, а ЦБ РФ говорит, что они незначительны.

Если убрать за скобки версию с навесом акций нерезидентов (таких замороженных акций много и они действительно могут сильно придавить рынок), то можно отметить, что в апреле-мае у нас появилось еще несколько негативных факторов, которые могли повлиять на настроения инвесторов — усиление ограничений мобильного интернета в ряде крупных городов, блокировка Телеграмм и усиление эскалации в военном конфликте, что в итоге вылилось в июне-июле в топливный кризис, а теперь возможно и в какие-то проблемы с логистикой крупнейших маркетплейсов.

Выскажу свою гипотезу. Каждый фактор по отдельности думаю не мог оказать такого сильного влияния на фондовый рынок, но когда эти факторы играют вместе, это создает очень негативный фон в настроениях массового инвестора и в экономике в целом, который можно назвать кризисом доверия.

Глядя на горящий склад WB, у меня, как у инвестора, не возникает желания что-то купить, зато возникают вопросы:

— а кто там из эмитентов у нас активно торгует через маркетплейсы,

— а интересно какая страховая в итоге будет платить за этот риск и в какую банковскую группу она входит,

— а не принадлежит ли этот логистический комплекс одному из ПИФов недвижимости,

— ну и про ВТБ вспомнил, который допэмиссию для вхождения в капитал WB размещал, да еще и акции Озона взял в залог у АФК Системы под схему рефинансирования долга эмитента.

Судя по информации ЦБ РФ, распределение активов на брокерских счетах у нас очень неравномерно. Более 75% активов принадлежит 1% инвесторов. И вот эта группа инвесторов имеет в своем распоряжении более глубокую аналитику, инсайдерскую информацию и совершенно другой взгляд на оценку рисков, чем мелкий розничный инвестор.

Думаю, что снижение фондового рынка в последние месяцы можно охарактеризовать, как системный уход от рисков в связи с утратой доверия. Идет этот тренд скорее всего в первую очередь от крупных чеков, которые переоценивали риск инвестиционных вложений в российский рынок, поэтому рынок акций и длинные ОФЗ начали снижаться задолго до июньского заседания ЦБ РФ и до начала топливного кризиса. Крупные чеки играли на опережение, понимая в какую сторону развивается ситуация.

Кто-то из инвесторов не доверяет Правительству и ЦБ, подозревая утечку бумаг нерезидентов в рынок. Кто-то не верит, что удастся преодолеть быстро топливный кризис и это вызовет цепную реакцию в сельском хозяйстве, логистике и других отраслях экономики. Кто-то не верит, что ЦБ РФ сможет победить инфляцию и ставки станут однозначными в обозримом будущем. Кто-то не верит, что ПВО может защитить имущество крупнейших корпораций и эмитентов от пожаров и разрушений. Все вместе — это кризис доверия.

Кризис доверия плох тем, что это не экономическая категория, а скорее психологическая. Когда имеется высокая неопределенность и невозможно прогнозировать отдачу от своих инвестиций (я про бизнес в целом, а не только про фондовый рынок), то деньги будут уходить в безриск и они долго могут не вернуться на рынок.

Влияние решений ЦБ РФ на финансовые рынки думаю снижается, так как изменение КС на 0,25% вверх или вниз не может переломить ситуацию с кризисом доверия. Инвесторы могут не дать в долг по любой ставке. Сейчас мы видим в некоторых облигациях доходности, которые были полгода и даже год назад при совсем другой ставке ЦБ РФ. Два последних месяца высокими темпами увеличивается отток денежных средств из банковской системы в наличные — в июне прирост наличных 0,4 трлн. р., за первые две недели июля еще 0,5 трлн. р. ушло в наличные — это тоже ответ населения на рост рисков и косвенное подтверждение кризиса доверия. Граждане РФ начинают переживать за сохранность денежных средств в банковской системе, сами себя пугают различными слухами и ужастиками.

Учитывая вышесказанное, к покупкам, особенно длинных бумаг, отношусь пока очень осторожно. Интуитивно кажется, что на этот раз может быстрого отскока не случиться, а кризис доверия может перекинуться на конкретных эмитентов и целые отрасли.

В четверг-пятницу у нас случилось еще два полноценных дефолта — Ю Ди Пи Авто (IT-компания, которая работала на автодилеров) и Бизнес-Лэнд (торговый центр и ряд объектов арендной недвижимости в Иваново), но выглядят эти дефолты уже достаточно буднично. Судя по рынку, дефолтов во втором полугодии будет больше и это так же негативно будет влиять на настроения инвесторов в облигации.

Больше новостей по облигационному рынку можно найти здесь 👉 https://t.me/barbados_bond