ЦБ обнуляет «нарисованный» капитал

Пока форумные пророки строят прогнозы по ключевой ставке, Банк России тихо выложил на regulation.gov.ru проект Указания «О требованиях к составу собственных средств организатора торговли, порядку и срокам их расчета»  — и по этому документу биржам придется заместить нарисованный капитал реальными деньгами: к 2032–2033 году доля нематериальных активов в собственных средствах организатора торговли должна дойти до 0%.

На момент публикации этого поста проект нигде не разбирался — ни одно деловое издание, ни один блог, ни один форум пока не написали о нем ни строчки. А документ тем временем меняет саму архитектуру капитала бирж — не косметическая правка, а пересборка требований с нуля, которую регулятор проводит без лишнего шума, вне поля зрения инвесторов и самой отрасли.

Что вычеркивают из капитала полностью, без переходного периода

Список исключений в пункте 8 проекта закрывает сразу несколько лазеек:

— собственные выкупленные акции биржи, а также доли в дочерних, совместных и ассоциированных структурах, включая нерезидентов (подп. 8.1);

— структурные облигации, бессрочные облигации, субординированные облигации, конвертируемые в акции облигации (подп. 8.2);

— ценные бумаги эмитентов, которые на дату расчета находятся в ликвидации или в одной из процедур банкротства по Федеральному закону от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (подп. 8.3);

— активы, на которые наложен арест или в отношении которых установлено ограничение распоряжения, включая ограничения из-за недружественных действий иностранных государств и международных организаций (подп. 8.5) — это прямое следствие санкционной практики последних лет;

— деньги и драгметаллы в банках, которые сами находятся в процедуре банкротства (подп. 8.6), и просроченная дебиторская задолженность контрагентов-банкротов (подп. 8.7).

График обнуления недвижимости и IT-активов

По недвижимости, которую биржа использует для основной деятельности, вводят двойной лимит — и по доле от балансовой стоимости самой недвижимости, и по доле от всех активов, принимаемых в расчет (п. 6):

с 1 января 2029 года — не более 95% от стоимости недвижимости и не более 50% от суммарных активов;

к 1 января 2033 года планку срежут до 75% от стоимости недвижимости и 10% от суммарных активов.

По нематериальным активам и капвложениям в них график еще жестче (п. 7):

с 1 января 2029 года — не более 50% от суммарных активов;

2030 год — не более 37,5%;

2031 год — не более 25%;

2032 год — не более 12,5%, и этой же датой в тексте проекта сразу указано следующее значение — 0%. (Похоже на опечатку — вероятно, имелся в виду переход к нулю в 2033 году по аналогии с графиком по недвижимости, но по тексту проекта в его нынешней редакции значится дважды «2032».)

Отдельная поблажка — только для новых бирж и торговых систем: у них есть своя сетка на нематериальные активы, отсчитываемая не от календарной даты, а от даты получения лицензии — от 50% на второй-третий год работы до 0% на седьмой год (п. 9).

Концентрация и короткие деньги тоже под ударом

Бумаги одного эмитента или группы связанных эмитентов ограничены 25% от активов, принимаемых в расчет капитала (п. 4) — держать половину капитала в бумагах одного контрагента больше не выйдет. Дебиторская задолженность по услугам организованных торгов (короткая, до 30 дней) ограничена 10% от суммарных активов (п. 5).

Что остается в капитале

После всех вычетов и лимитов в состав собственных средств можно включать по факту: цифровые рубли биржи на счете у оператора платформы (подп. 3.1), деньги и драгметаллы на счетах в организациях с рейтингом не ниже уровня, установленного советом директоров Банка России (подп. 3.2), гособлигации РФ (подп. 3.3), рейтингованные региональные облигации и облигации ипотечных агентов (подп. 3.4–3.5), рейтингованные корпоративные облигации и цифровые права (подп. 3.6), акции и депозитарные расписки из котировального списка первого уровня (подп. 3.7) и паи биржевых ПИФов из того же списка, но не более 25% СЧА фонда (подп. 3.8).

Когда это заработает

Указание вступает в силу с 1 января 2029 года (п. 13) и заменяет действующий сейчас приказ ФСФР России от 16.04.2013 № 13-30/пз-н, зарегистрированный Минюстом 27.05.2013 за № 28523 (п. 14) — документ, по которому биржи живут последние тринадцать лет.

В сухом остатке

Возьмем условную биржу с капиталом в 10 млрд рублей, где по балансу 4 млрд — это нематериальные активы (софт, платформы, лицензии на IT-разработки) и еще 3 млрд — офисная недвижимость. Сейчас все 7 млрд спокойно идут в расчет собственных средств. По новому графику к 2033 году в недвижимости зачтется не больше 10% от суммарных активов, а в нематериальных активах — вообще ноль. То есть из тех же 7 млрд «бумажного» капитала биржа реально сможет оставить в расчете примерно 1 млрд, а оставшиеся 6 млрд ей нужно будет либо докапитализировать живыми деньгами и рейтингованными бумагами, либо смириться с падением норматива достаточности собственных средств. Три года на перестройку баланса звучат как много. Но если у биржи сейчас половина капитала держится на переоцененном софте и офисных метрах, к 2029 году значительная часть этой цифры на бумаге станет для регулятора просто не существующей.

Веду такие кейсы — подробности:

https://t.me/tatyanapravo_invest.

https://vk.ru/tatyanapravo_invest