Акции ВТБ: налоговая магия закончилась, дивидендная - тоже

ВТБ отчитался за первое полугодие и добавил неприятных сюрпризов. Сможет ли он доплыть до прибыли в 600 млрд хотя бы на вёслах?

Если заглянуть в словарь Даля, то напротив слова «катастрофа» будет стоять значок ВТБ. Хотя сам Даль этот банк в глаза и не видел, однако подозревал, что всё так и будет.

Коротко по отчёту:

Чистая прибыль 225,2 млрд рублей — снижение на 19,8% г/г

Чистые процентные доходы 405,6 млрд рублей — рост в 2,76 раза

Комиссионные доходы 175,8 — рост на 20,7%

Расходы на персонал выросли на 15,7% до 285,9 млрд рублей

переоценка сожрала почти 200 млрд

Что ж, помнится, Пьянов хвастался прогнозом в 600 млрд рублей Чистой прибыли за 2026 год. Смотрим:

Снижение Чистой прибыли в первом квартале 2026 года ещё проглотили, но второй квартал показал мерзкую тенденцию к её уменьшению. И теперь за оставшиеся два квартала нужно заработать 374,8 млрд рублей. Если взять самый жирных доход предыдущих лет, то за второй полугодие удавалось получить 262,4 млрд рублей. Где они найдут сотку сверху известно только Майклу Джексону.

По LTM так вообще у них 423,8 млрд рублей:

Теперь понятно почему пришлось ВТБ подвинуть ворота с 600-650 млрд Чистой прибыли за 2026 год до "не менее 600 млрд рублей". А может и того меньше.

Снижение прибыли в первом полугодии 2026 года произошло в том числе благодаря хитрожопости и налогового манёвра в первом полугодии 2025 года. Тогда ВТБ признал налоговую экономию в 49,1 млрд рублей за счёт отложенных налогов, приукрасив прошлогодний отчёт. В этом году пришла расплата в виде высокой базы сравнения

При этом внимание важно обратить на Чистый процентный доход — его рост в 2,76 раз. В прошлом удавалось поднять прибыль лишь за счёт фин.операций. Т.е. грубо говоря произошло замещение старыми фин.операциями нынешним процентным доходом. Можно сказать, качество повысилось. С — стабильность.

К тому же есть интересная деталь. В то время, как выдача кредитов выросла на 4,5%, средства клиентов наоборот упали на 1,2%. Т.е. банку приходится замещать собственными средствами, заёмные и прочие долги

Расходы на персонал растут отличными темпами по 15,7% за полугодие:

… жаль только, что рост скорее всего связан лишь с менеджментом (но это не точно)… хотя, все мы помним, как банк получил убытки, а менеджмент в этот год премию. Как говорил мудрец: «Олег, что за херня?» ©

Похоже, эти 15,7% они решили поборот сокращением персонала на 10%. Правда назвали они это оптимизацией по моде новояза:

не взрыв, а хлопок

не снижение, а отрицательный рост

не увольнение, а оптимизация

не потом, а подтопление

не пожар, а задымление

Да и вообще на российском рынке не хватает рабочих рук. Зато ртов много. Но дорогие. ПМЭФ не даст соврать.

А вообще банк ВТБ работает отлично, зарабатывает. Жаль только она распределяется среди всё большего количества акций.

Теперь к интересному. В этот раз я не могу утверждать, что они обещали, но они вселяли надежду когда формально говорили, что будут стараться платить 50% от ЧП. Дивиденды ВТБ за 2025 год выплатить в таком количестве не получилось, зато в подарок акционеры получат допку и как бонус, новое заявление: "дивиденды ВТБ за 2026 год не будут 50% от Чистой прибыли, — Пьянов". Зато будет премия менеджменту. (а кто сомневается?) В общем, в 2027 году больших дивов можно не ждать.

Даже если прибыль и вырастет, достигнув 600 млрд рублей, то количество акций растёт гораздо быстрее.